Акции Bloom Energy падают: бум ИИ, который построил карточный домик

Объяснение краха

Bloom Energy (NYSE: BE) стал символом ажиотажа вокруг инфраструктуры ИИ, и сегодня инвесторы болезненно переосмысливают, оправдано ли было это энтузиазм. Акции производителя топливных элементов потеряли 46% с октябрьского пика, включая сегодняшний жестокий спад на 12,6%.

Как хайп вокруг ИИ раздувал пузырь

Всего несколько недель назад Bloom Energy объявила о партнерстве на $5 миллиардов с крупным управляющим активами для разработки дата-центров на базе технологий топливных элементов, поддерживаемых ИИ. Рынок отреагировал так, будто Рождество наступило рано. Обязательства по капиталу такого масштаба казались подтверждением простой гипотезы: масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ создадут бум для Bloom.

Цифры выглядели невероятными на бумаге. Рыночная оценка Bloom выросла до более чем $33,5 миллиарда — астрономическая цифра для компании, которая за квартал получила всего $519 миллионов дохода. Это мультипликатор оценки, который имеет смысл только если верить в постоянный экспоненциальный рост.

Инвесторы явно верили. Они вкладывались в акции Bloom с уверенностью, что развитие инфраструктуры ИИ будет приносить деньги компании по топливным элементам. Логика была не иррациональной — просто оптимистичной до степени иллюзии.

Начинается расплата

Затем вмешалась реальность. Появились сообщения о том, что крупные институциональные инвесторы начинают сомневаться в финансировании мега-долларовых проектов дата-центров на базе ИИ. Проект дата-центра на $10 миллиардов столкнулся с проблемами финансирования, когда поддержка стала неопределенной. Внезапно начал циркулировать вопрос, которого все избегали: А что если капиталовложения в ИИ вышли из-под контроля?

Как только эта искра сомнения укоренится, позиции быстро разворачиваются. Сегодня ускорилась фиксация прибыли, поскольку инвесторы поняли очевидное: если крупные обязательства по капиталу сокращаются, вся нарратив о росте Bloom Energy переписывается заново. Компания не генерирует достаточно текущих доходов, чтобы оправдать свою оценку только на фундаментальных показателях. Всё имело смысл только как заемная ставка на продолжение взрывного роста инфраструктуры ИИ.

Что это говорит о психологии рынка

Обвал Bloom Energy (по крайней мере сегодня) выявляет нечто неприятное о том, как работают рынки. Когда появляется убедительная история — в данном случае, «топливные элементы питают революцию ИИ» — капитал течет с почти религиозным рвением. Оценки отрываются от реальности. И когда базовые предположения ставятся под сомнение, разворот может быть жестким.

Сектор инфраструктуры ИИ, вероятно, со временем найдет свою опору. Дата-центры нуждаются в энергии, а решения в области чистой энергии действительно имеют долгосрочный потенциал. Но текущий разговор показывает, что мы, возможно, опередили себя как по темпам, так и по масштабам необходимых затрат.

Для акционеров Bloom Energy, наблюдающих за сегодняшним хаосом, урок прост: ралли, основанные на нарративе, всегда сталкиваются с неизбежной расплатой, когда сам нарратив подвергается критике.