Почему акции Pfizer представляют собой привлекательную возможность для восстановления для агрессивных инвесторов

Постоянная проблема фармацевтического сектора

Индустрия лекарств работает по предсказуемому, но жестокому циклу. Когда фармацевтические компании разрабатывают новые препараты, они получают патентную защиту, которая создает временную защитную стену вокруг этих продуктов. Однако как только исключительность истекает, на рынок выходят генерические конкуренты, что вызывает резкое падение доходов и прибыли — явление, известное как «патентный обрыв».

И Pfizer (NYSE: PFE), и Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) в настоящее время сталкиваются именно с этим сценарием. Инвесторы с тревогой наблюдали за тем, как обе компании сталкиваются с приближающимися истечениями патентов на ключевые источники дохода. Интересно, что эта проблема не является уникальной или неожиданной — так функционирует бизнес-модель фармацевтической отрасли.

Оценка показывает другую картину

При оценке того, какая компания предлагает лучшие риск-скорректированные доходы, цифры говорят ясно. Pfizer торгуется по мультипликатору цена/прибыль примерно 15x, в то время как Bristol Myers Squibb — чуть более 17x. Для сравнения, широкий индекс S&P 500 торгуется примерно по 29x прибыли.

Это можно сопоставить с Eli Lilly (еще одним крупным игроком в фармацевтической сфере), у которого коэффициент P/E около 50. Премиальная оценка Lilly отражает ее лидерство в сегменте препаратов для снижения веса на базе GLP-1 — быстро растущем сегменте рынка. В отличие от этого, Pfizer вначале столкнулся с трудностями в разработке GLP-1 и с тех пор занимается приобретениями и лицензированием для конкуренции. Хотя эти шаги не идеальны с точки зрения эффективности капитала, они демонстрируют приверженность руководства к изменению бизнес-модели.

Bristol Myers также полагается на стратегические приобретения для укрепления своего портфеля — распространенная стратегия в отрасли, где расходы на исследования и разработки астрономические.

Ключевое различие: динамика цен акций

Здесь появляется возможность для разворота. Акции Pfizer снизились на 55% с пика 2021 года, в то время как Bristol Myers Squibb упала на 35% с максимумов 2022 года. Это различие существенно важно для инвесторов, делающих ставку на восстановление.

Для тех, кто готов к волатильности и ищет возможность участия в потенциальном росте, более резкое снижение Pfizer говорит о большем потенциале восстановления. Инвестиция в $1,000 по текущим уровням позволит приобрести примерно 38 акций — позицию с существенным потенциалом роста, если компания успешно реализует свою стратегию разворота.

Вопрос доходности: важный нюанс

В настоящее время Pfizer предлагает дивидендную доходность 6.6%, что кажется привлекательным. Однако компания удерживает коэффициент выплат 100% — то есть каждый доллар прибыли распределяется акционерам, оставляя нулевой запас для безопасности. История показывает, что это риск: Pfizer сократил дивиденды после приобретения Wyeth в 2009 году, что иллюстрирует, как слияния и поглощения могут угрожать потокам доходов.

Bristol Myers Squibb, предлагая доходность 4.8% при коэффициенте выплат 85%, обеспечивает большее пространство для устойчивости дивидендов. Инвесторам, ориентированным на доход, стоит отдавать предпочтение Bristol Myers, несмотря на меньший потенциал общего дохода.

Расчет риск-вознаграждение

Это различие создает четкое разделение для разных профилей инвесторов:

Инвесторы, ищущие доход, должны ориентироваться на Bristol Myers Squibb, где более умеренное снижение оценки и более здоровые показатели дивидендной политики обеспечивают относительную стабильность. Более консервативное финансовое положение компании дает уверенность в сохранении дивидендов.

Инвесторы, ориентированные на рост и готовые к рискам, должны рассматривать Pfizer. Несмотря на риск дивидендных выплат, низкая цена акций, меньший мультипликатор и больший потенциал восстановления создают асимметричный потенциал роста. Бизнес почти наверняка переживет текущие трудности — фармацевтические компании с диверсифицированными портфелями доказали свою устойчивость в прошлом, — но масштаб восстановления может быть значительным.

Обе компании, скорее всего, будут разрабатывать или приобретать новые препараты для пополнения своих портфелей, следуя устоявшейся стратегии отрасли. Вопрос не в том, выживут ли они, а в том, насколько их оценки сократятся по мере снижения рисков исполнения.

Итоговое решение

Bristol Myers Squibb — более безопасная и консервативная стратегия, подходящая для тех, кто ценит стабильный доход. Pfizer привлекает инвесторов с более высоким уровнем риска, которые считают, что рынок переоценил возможное снижение и ожидают восстановления. Учитывая, что более половины стоимости 2021 года было стерто и акции торгуются с дисконтом к широкому рынку, Pfizer предлагает лучший баланс риск/доход для стратегий инвестирования, ориентированных на фундаментальные развороты, а не на получение дохода.