Могут ли MP Materials добиться возврата к прибыльности в 4 квартале 2025 года? Вот что показывают цифры

MP Materials Corp. (MP) переживает сложный финансовый период, показывая восемь подряд кварталов скорректированных убытков по мере перехода к более прибыльному производству в downstream-сегменте. Переход от концентратов редкоземельных элементов к разделённым оксидам редкоземельных элементов — особенно к оксиду NdPr(NdPr) — создал значительные ценовые препятствия, которые руководство считает скоро будут преодолены.

Реальность структуры затрат

Математика разделительной экономики показывает, почему прибыльность остаётся недостижимой. Преобразование концентратов в разделённые продукты требует значительных дополнительных инвестиций в химическую обработку, трудовые ресурсы, обслуживание и расходные материалы. Этот переход повысил себестоимость продаж MP Materials до 192,6 миллиона долларов в 2024 году, почти удвоившись по сравнению с 92,7 миллиона долларов в предыдущем году. Расходы поглотили 94% выручки в прошлом году против всего 37% в 2023 году — резкое сжатие маржи, отражающее начальную стадию операций downstream.

Движение немного замедлилось в начале 2025 года: за первые девять месяцев затраты выросли на 10% по сравнению с прошлым годом. Однако это замедление по сравнению с удвоением в 2024 году говорит о том, что этап разгона может приближаться к стабильности. Компания расширила штат сотрудников для поддержки операций как на своём разделеющем объекте Mountain Pass, так и на объекте Independence, где запустила производство магнитных прекурсоров (NdPr металл). Расходы на продажи, общие и административные расходы выросли на 5% в 2024 году и на 25% за первые девять месяцев 2025 года, что отражает организационный рост.

Путь вперёд: реалистична ли достижимость Q4?

MP Materials прогнозирует возвращение к прибыльности начиная с Q4 2025 года, что кажется достижимым благодаря нескольким совпадающим факторам. Соглашение о ценовой защите, вступающее в силу 1 октября 2025 года, обеспечит стабильность доходов и защиту маржи — структурную поддержку, устраняющую неопределённость ценообразования.

Одновременно продолжаются усилия по оптимизации производства и наращиванию мощностей. Объёмы NdPr растут по мере решения компанией технологических проблем и повышения пропускной способности. Улучшение ценовой позиции для разделённых редкоземельных продуктов в сочетании с увеличением объёмов продаж должно создать благоприятную среду для результатов Q4.

Руководство прогнозирует скорректированную прибыль за Q4 2025 в размере 10 центов на акцию, что значительно лучше по сравнению с убытком в 12 центов за аналогичный квартал прошлого года. Хотя прогнозы по прибыли за весь 2025 год остаются отрицательными — 21 цент на акцию (отражая три убыточных квартала), — консенсус-прогнозы показывают, что прибыль за 2026 год достигнет 69 центов на акцию, что свидетельствует о значительном восстановлении маржи.

Как выглядит конкуренция

MP Materials не единственная, кто сталкивается с затратами на переход downstream. Energy Fuels (UUUU), крупный американский производитель урана, начал производство NdPr в 2024 году и планирует запустить производство оксидов редкоземельных элементов к Q4 2026. Себестоимость продаж компании выросла на 108% до 34,6 миллиона долларов (что составляет 89% выручки) за первые девять месяцев 2025 года, отчасти из-за добычи минералов низкого качества на поздних стадиях эксплуатации рудника Квале. Операционные расходы выросли на 106% по сравнению с прошлым годом и составили 117,8 миллиона долларов, при этом расходы на разведку и SG&A составили основную часть роста. Energy Fuels зафиксировала скорректированные убытки во всех кварталах 2025 года.

USA Rare Earth Inc. (USAR) находится на ещё более ранней стадии, разрабатывая завод по производству магнитов NdFeB в Стилвотере, штат Оклахома, запуск которого запланирован на начало 2026 года. Компания владеет правами на добычу на горе Рунд Топ в Техасе, но ещё не начала добычу. USAR остаётся без доходов и убыточной, операционные расходы за девять месяцев 2025 года выросли на 245% до 33,4 миллиона долларов. Скорректированные убытки значительно увеличились — до 2,83 доллара на акцию по сравнению с 15 центами в аналогичном квартале прошлого года.

По сравнению с этими конкурентами, прогресс MP Materials в направлении прибыльности представляет собой значительную операционную зрелость.

Рыночная оценка и прогнозы

Акции MP показали впечатляющие результаты в этом году, выросли на 263,2% по сравнению с ростом всей отрасли на 34,8%. Этот превосходство отражает доверие инвесторов к истории о смене тренда прибыльности компании.

Однако показатели оценки требуют анализа. MP торгуется по 12-месячному прогнозному мультипликатору цена/продажи в 24,69X — значительно выше медианы отрасли в 1,44X. Этот премиум включает агрессивные ожидания, что выполнение планов Q4 подтвердит их.

Консенсус-прогнозы поддерживают бычью позицию: прибыль за Q4 оценивается в 10 центов на акцию, а за 2026 год — в 69 центов. Эти оценки остаются стабильными в последние недели, что свидетельствует о доверии аналитиков к базовым предположениям. Путь от текущих убытков к прибыли в 69 центов требует успешного выполнения планов по наращиванию производства, реализации цен и контролю затрат — все это достижимо при текущем сценарии.

В настоящее время MP Materials имеет рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированный риск и вознаграждение на текущих уровнях.

Отрасль разделения редкоземельных элементов всё ещё находится в стадии перехода. Будет ли MP Materials лидером по прибыльности среди своих конкурентов, в конечном итоге зависит от выполнения прогноза Q4 2025 — критического момента, который может подтвердить реализуемую гипотезу или выявить риски исполнения впереди.