Почему акции Clorox заслуживают второго взгляда: контраргумент за декабрь

Настройка: Акции, Обваленные Обстоятельствами, А Не Фундаментальными Факторами

Когда вы ищете возможности на рынке, иногда самые интересные акции выглядят худшими на бумаге. Возьмем Clorox (NYSE: CLX), название, ставшее синонимом бытовых чистящих средств на протяжении десятилетий. Акции упали почти на 60% от своих предыдущих максимумов — падение, которое заставило бы большинство инвесторов колебаться без веской причины. Но что если это колебание основано на временных неудачах, а не на постоянных проблемах?

Пандемия должна была стать золотым билетом для Clorox. Спрос на отбеливатели и дезинфицирующие средства взлетел, поскольку потребители запасались средствами для уборки. Компания увеличила производственные мощности, чтобы справиться с этим ростом. Затем реальность ударила — не один раз, а несколько.

Идеальный шторм, который не был постоянным

Вот где история становится интересной. Clorox столкнулся не с одним препятствием, а с последовательностью вызовов, которые любой инвестор мог бы понять как тревожные.

Первым пришла инфляция. Как и многие производители, компания столкнулась с сжатием маржи прибыли из-за роста затрат на сырье. Это было управляемо. Затем, в 2023 году, крупная кибератака нарушила работу компании и обошлась примерно в $380 миллион — значительный удар по любому балансовому отчету.

Но самое большое операционное испытание пришло недавно: компания модернизировала свои системы планирования ресурсов предприятия (ERP). Хотя это звучит сухо, такие переходы notoriously disruptive. Компания использовала программное обеспечение, которому было несколько десятилетий, поэтому обновление было необходимо. Представьте это как необходимый ремонт, который временно останавливает бизнес.

Совокупный эффект? Выручка сократилась, а прибыль резко упала. Урон выглядел серьезным.

Сигналы восстановления, меняющие всё

Вот что большинство медведей упускают: тенденция меняется. Показатели выручки и прибыльности за 2024 год демонстрируют заметное улучшение, что указывает на явный поворотный момент. Но настоящий сигнал идет от одного упущенного показателя.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) компании снова выросла до 25%, достигнув уровня до пандемии. Для тех, кто не знаком с ROIC, это показатель того, сколько прибыли генерирует компания на каждый вложенный доллар. ROIC в 25% — это не просто хорошо, а исключительное значение, которое говорит о сохранении бизнес-модели.

Это восстановление свидетельствует о том, что конкурентные преимущества Clorox — его портфель брендов, инновации в продуктах и рыночная позиция — не исчезли. Компания владеет не только сегментом отбеливателей, но и созвездием доверенных домашних брендов: Liquid-Plumr, Pine-Sol, Fresh Step, Glad, Hidden Valley, Kingsford, Brita и Burt’s Bees. Это не товары массового потребления; они вызывают лояльность потребителей и обладают ценовой властью.

Дивиденд: безопасность с потенциалом роста

Clorox носит титул Короля дивидендов — более 50 лет подряд увеличивая дивиденды. Ни одна компания не сохраняет такой рекорд без настоящей устойчивости.

Учитывая недавние трудности акций, текущий доход по дивидендам вырос почти до 5%, что является одним из самых высоких уровней за всю историю. Это естественно вызывает опасения: не является ли это ловушкой доходности? Не сократит ли компания дивиденды в будущем?

Цифры говорят обратное. Аналитики прогнозируют значительный рост прибыли на акцию по мере нормализации бизнеса после перехода на ERP. Коэффициент выплат составляет примерно 72% от ожидаемой прибыли — это устойчиво благодаря инвестиционному кредитному рейтингу компании и солидному балансовому отчету. Руководство прогнозирует ежегодный рост продаж на 3-5%, а при этом ROIC в 25% создает основу для постоянного увеличения дивидендов.

Оценка: последний элемент

Clorox торгуется по цене ниже 15x P/E — действительно дешево, учитывая качество бизнеса и его прогнозируемую прибыльность. Такая оценка, вероятно, уже учитывает все недавние неприятности.

Это создает асимметричную возможность: инвестор может получать дивиденды в 5%, пока рынок постепенно восстанавливает репутацию компании. Если руководство выполнит план, расширение мультипликатора само по себе может привести к значительному росту капитала.

Итог

Компании, пережившие настоящие трудности и вышедшие из них сильнее, часто приносят сверхдоходы. Clorox соответствует этому профилю. Операционные проблемы были реальными, но они были временными — не свидетельством сломанной бизнес-модели.

С крепким балансом, проверенной историей дивидендных выплат, конкурентной защитой, отраженной в ROIC, и недорогой входной оценкой, многие инвесторы могут считать колебания опасением, которое на самом деле является подарком, а не предупреждением. Для инвесторов, ориентированных на доход и обладающих терпением, это выглядит как привлекательная точка входа в конце года.