Вне Nvidia: почему производители чипов и создатели пользовательских ускорителей выигрывают гонку за ИИ

Ландшафт вычислений ИИ меняется

Хотя Nvidia доминировала в буме ИИ с 2023 года, конкурентная динамика меняется. Рынок чипов сейчас делится на двух явных победителей: тех, кто производит чипы, и тех, кто разрабатывает индивидуальные решения для конкретных нагрузок. Taiwan Semiconductor и Broadcom представляют эти две разные стратегии, обе расположены так, чтобы захватить значительную долю стоимости по мере расширения инфраструктуры ИИ до 2026 года.

Taiwan Semiconductor: Тихий бенефициар гонки вооружений ИИ

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) выступает в роли основного производителя для всей экосистемы ИИ — позиции, которая защищает её от конкурентных давлений, влияющих на разработчиков GPU. Поскольку Nvidia и другие компании по производству чипов заказывают производство у сторонних производителей, TSMC выигрывает независимо от того, какой процессор доминирует на рынке. Когда Nvidia конкурирует с Advanced Micro Devices, TSMC производит чипы для обеих компаний. Когда стартапы создают альтернативные ускорители ИИ, угадайте, где они производятся?

Аргумент в пользу оценки компании убедителен. TSMC торгуется по 29-кратной прогнозной прибыли, значительно дешевле, чем производители GPU, несмотря на одинаковые тенденции роста расходов на ИИ. Сравнивая три основных поставщика вычислительных решений для ИИ — Nvidia, Advanced Micro Devices и Broadcom — Nvidia кажется наименее дорогой по прогнозному PE. Однако TSMC превосходит всех троих, что говорит о значительном потенциале роста, если корпоративные расходы на ИИ сохранят текущий импульс до 2026 года.

Для инвесторов тезис о TSMC прост: пока гиперскейлеры продолжают циклы капитальных затрат, производственные мощности остаются узким местом. Технологическое преимущество TSMC и её показатели производства обеспечивают ей захват этой стоимости.

Broadcom: стратегия индивидуальных ускорителей

Broadcom выбрала значительно иной подход — полностью отказалась от модели универсальных GPU. Вместо этого компания напрямую сотрудничает с гиперскейлерами для разработки индивидуальных ускорителей ИИ, оптимизированных под конкретные нагрузки. Такая специализация максимизирует производительность и снижает издержки, хотя и жертвует гибкостью.

Финансовые показатели подтверждают привлекательность этой стратегии. В 4-м квартале подразделение по производству ИИ-микросхем Broadcom выросло на 74% по сравнению с прошлым годом, опередив подразделение Nvidia по центрам обработки данных с ростом 66% YoY. Этот рост важен, потому что он свидетельствует о миграции доли рынка в сторону кастомных решений.

Проблема: Broadcom не является чисто компанией по ИИ. Его более широкий портфель — мейнфреймное программное обеспечение, виртуальные рабочие столы, кибербезопасность — снижает общий рост до 28% в 4-м квартале. Эта диверсификация может ограничить рост акций в 2026 году, если инвестиционное сообщество не присвоит значительные мультипликаторы оценке сегмента ИИ.

Тем не менее, руководство за первый квартал намекает на взрывной рост: Broadcom прогнозирует $8.2 млрд дохода от ИИ, что фактически вдвое превышает показатели прошлого года. Если эта тенденция сохранится, а конкуренты замедлятся, акции Broadcom могут превзойти Nvidia, особенно если предприятия предпочтут более кастомные ускорители вместо универсальных GPU.

Прогноз на 2026 год: диверсификация побеждает

Об обеих компаниях можно сказать, что они предлагают разное воздействие на фазу инфраструктурного развития ИИ. TSMC делает ставку на необходимость производства и скидки по оценке. Broadcom захватывает сдвиг в сторону специализированного оборудования. Общая идея: ни одна из компаний не зависит исключительно от доминирования Nvidia. Развитие ИИ остается на ранней стадии, оставляя пространство для всех трех поставщиков вычислительных решений — а также их производителей и партнеров — расширяться одновременно до 2026 года.