Взрывной рост урана превращает Cameco в следующую крупную компанию в энергетике?

Драматический разворот: от десятилетнего спада к 55% росту в 2025 году

Cameco (NYSE: CCJ), второй по величине производитель урана в мире, пережил один из самых ярких разворотов в горнодобывающем секторе. После 10-летней борьбы с 2011 по 2021 год, траектория компании резко изменилась. Ее акции достигли рекордной отметки в $106.91 28 октября — впечатляющий рост на 320% за предыдущие четыре года — прежде чем стабилизироваться на уровне $79, сохранив рост за год в 55%, что привлекает внимание инвесторов как потенциальная точка прорыва в ядерной энергетике.

История трудностей Cameco хорошо задокументирована: Фукусима вызвала глобальные колебания в отношении ядерной энергетики, COVID-19 приостановил горнодобывающие операции, а слабый канадский доллар сжимал маржу. Выручка рухнула с $2.4 миллиарда в 2011 году до всего лишь $1.2 миллиарда в 2021 году. Однако ситуация изменилась, когда цены на уран взлетели с $35 в 2020 году до $72.63 в 2024 году, чему способствовали огромные энергетические потребности искусственного интеллекта, расширение облачной инфраструктуры и геополитическая напряженность в ураноносных регионах. К 2024 году годовая выручка Cameco почти восстановилась до $2.3 миллиарда.

От исключительно горнодобывающего игрока до интегрированного ядерного гиганта

Что выделяет Cameco — так это не только выгода от роста цен на сырье, но и фундаментальное переустройство бизнес-модели. Компания управляет урановыми рудниками в Канаде, США и Казахстане, контролируя примерно 17% мировой добычи урана, что делает ее второй по величине после казахстанской Kazatomprom.

Стратегическая трансформация ускорилась в 2021 году, когда Cameco углубила свои обязательства перед Global Laser Enrichment (GLE), увеличив долю в совместном предприятии с Silex с 24% до 49%. Эта лазерная технология обогащения урана позволяет Cameco перейти от чистого добычи к полноценному поставщику ядерного топлива — важное конкурентное преимущество.

Более смело, в 2023 году Cameco заключила партнерство с Brookfield Asset Management для приобретения Westinghouse Electric, получив 49% долю в компании, специализирующейся на проектировании и строительстве ядерных электростанций. Это превращает Cameco из циклического сырьевого производителя в диверсифицированного игрока ядерной энергетики, что потенциально стабилизирует доходы и одновременно обеспечивает взрывной рост за счет расширения сектора.

Математическая модель: рост выручки и взрыв прибыли

Глядя на 2025 год, Cameco прогнозирует рост урановой выручки на 8%, поставляя от 31 до 34 миллионов фунтов по средней реализованной цене около $87 за фунт — значительно выше текущей спотовой цены урана $80 . Недавние сокращения производства, вызванные задержками заморозки грунта на McArthur River, отражают аналогичные сокращения в Kazatomprom и у конкурентов, что парадоксально поддерживает цены за счет сокращения предложения.

Прогнозы аналитиков по росту на Уолл-стрит особенно интересны: ожидается среднегодовой темп роста выручки в 8% в период с 2024 по 2027 год, но прибыль на акцию может взлететь с CAGR в 90%. Эта разница обусловлена расширением маржи, зрелостью обогащения GLE и вкладом Westinghouse.

Силы долгосрочного спроса

Международное агентство по атомной энергии прогнозирует, что ядерная мощность может увеличиться в 2,5 раза к 2050 году, поскольку правительства вновь подтверждают приверженность низкоуглеродной энергетике. Искусственный интеллект и облачные дата-центры требуют надежной базовой электроэнергии, делая ядерную энергию привлекательной. Новые типы реакторов — малые модульные реакторы (SMRs) и микрореакторы — обещают более легкое внедрение в удаленных или промышленных районах, что потенциально откроет совершенно новые рынки.

Реальность оценки

При 52-кратной цене по прогнозной прибыли Cameco обладает премиальной оценкой, однако она все еще находится на ранней стадии текущего цикла роста. Чувствительность компании к ядерным инцидентам или масштабным пандемиям остается, и ее цикличность может создавать волатильность. Тем не менее, сочетание структурных факторов спроса, технологической диверсификации через GLE и Westinghouse, а также многолетний потенциал двузначного роста говорит о том, что акции могут действительно стать следующим крупным победителем для долгосрочных инвесторов с высокой толерантностью к рискам, готовых к ядерному ренессансу.