Понимание стоимости капитала и стоимости собственного капитала в корпоративных финансах

При оценке целесообразности инвестиций как бизнесы, так и инвесторы должны понимать два фундаментальных показателя: стоимость собственного капитала и стоимость капитала в целом. Хотя эти концепции тесно связаны, они служат разным целям в финансовом анализе. Стоимость собственного капитала отражает ожидаемую доходность акционеров, в то время как стоимость капитала охватывает все расходы на финансирование операций через собственный и заемный капитал. Освоение этих метрик помогает определить, оправданы ли риски и затраты проектов.

Основы: Что на самом деле ожидают акционеры (Стоимость собственного капитала)

Акционеры вкладывают свои деньги, ожидая дохода, компенсирующего риск. Этот ожидаемый доход — это стоимость собственного капитала — по сути, минимальная доходность, которую должна обеспечить компания, чтобы удержать интерес акционеров. Если акционеры считают, что компания не оправдает их ожиданий, они инвестируют в другие активы.

Представьте так: акционер, выбирающий между стабильной государственной облигацией с доходностью 2% и акциями компании, должен верить, что акции принесут значительно больше, чтобы оправдать дополнительный риск. Эта разница и есть стоимость собственного капитала.

Как рассчитывается стоимость собственного капитала

Модель оценки капитальных активов (CAPM) предоставляет стандартную основу. Формула выглядит так:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Разберем по частям:

• Безрисковая ставка обычно соответствует доходности государственных облигаций, показывая, что инвесторы могли бы заработать без риска
• Бета измеряет, насколько волатильна цена акции по сравнению с рынком в целом; бета выше 1 означает, что акция колеблется сильнее среднего, ниже 1 — стабильнее
• Рыночная премия за риск отражает дополнительную доходность, которую требуют инвесторы за вход на фондовый рынок вместо безопасных активов

Компания, сталкивающаяся с большей волатильностью прибыли или работающая в непредсказуемой отрасли, естественно, имеет более высокую стоимость собственного капитала. Аналогично, при росте процентных ставок или ухудшении экономической ситуации акционеры требуют более высокой доходности как компенсацию за ухудшение рыночных условий.

Полная картина: Общие затраты на финансирование (Стоимость капитала)

В то время как стоимость собственного капитала фокусируется на ожиданиях акционеров, стоимость капитала охватывает более широкий взгляд. Она объединяет расходы компании на привлечение собственного и заемного капитала. Этот взвешенный средний показатель показывает, оправданы ли новые проекты с точки зрения доходности, покрывающей все затраты на финансирование.

Компании постоянно задаются вопросами: «Стоит ли финансировать расширение за счет банковского кредита или путем выпуска акций?» Стоимость капитала помогает ответить на это, показывая реальную стоимость привлечения средств в целом.

Расчет полной финансовой картины

Формула взвешенной средней стоимости капитала (WACC) собирает эту картину:

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E — рыночная стоимость собственного капитала
• D — рыночная стоимость заемных средств
• V — общая сумма финансирования, то есть )E + D(
• Стоимость долга отражает процентные ставки, по которым компания занимает деньги
• Налоговая ставка важна, поскольку проценты по долгу списываются с налогов, делая заемные средства дешевле, чем кажется на первый взгляд

Компания с большим долгом может показывать более низкую стоимость капитала, если заемные деньги обходятся ей по выгодным ставкам. Однако чрезмерный долг увеличивает финансовый риск, что в свою очередь повышает стоимость собственного капитала, поскольку акционеры требуют большей защиты. Оптимальная структура капитала балансирует эти конкурирующие факторы.

Когда компаниям нужны оба показателя

Стоимость собственного капитала отвечает на вопрос: «Какую минимальную доходность мы должны получить, чтобы удержать акционеров довольными?»

Компании используют этот показатель при принятии решений о реализации проектов, напрямую влияющих на стоимость акций. Если проект не превышает стоимость собственного капитала, он разрушает стоимость акционеров, несмотря на возможный положительный денежный поток.

Стоимость капитала отвечает на вопрос: «Покроет ли эта инвестиция все наши расходы на финансирование?»

Этот показатель помогает в более широких инвестиционных решениях. Компания, рассматривающая запуск нового продукта или приобретение, спрашивает, превышают ли ожидаемые доходы взвешенную стоимость привлечения необходимых средств. Если проект дает 8%, а стоимость капитала — 10%, инвестиция уничтожает стоимость.

Основные факторы, влияющие на эти показатели

Для стоимости собственного капитала: риск, связанный с компанией, — стабильность прибыли, конкурентная позиция, волатильность акций, текущие процентные ставки и общее экономическое настроение. Стартап в новой сфере сталкивается с более высокой стоимостью собственного капитала, чем устоявшаяся коммунальная компания.

Для стоимости капитала: соотношение заемных средств и собственного капитала в структуре компании определяет результат. Значение налоговых ставок существенно, поскольку налоговое преимущество долга снижает фактическую стоимость заимствований. Изменения процентных ставок влияют на оба компонента одновременно.

Вопросы, которые задают инвесторы и менеджеры

Почему важна расчет стоимости капитала? Без него компании не могут отличить проекты, которые действительно создают ценность, от тех, что кажутся прибыльными только на поверхности. Он устанавливает пороговую ставку, которую должны преодолеть все крупные инвестиции.

Что если стоимость капитала превышает стоимость собственного капитала? Это кажется нелогичным, но происходит, когда у компании очень высокий уровень долга. Когда уровень долга достигает такой степени, что риск банкротства резко возрастает, акционеры требуют значительно более высокой доходности, что может поднять стоимость собственного капитала выше взвешенной стоимости капитала.

Как изменения процентных ставок влияют на показатели? Рост ставок сразу увеличивает как безрисковую ставку )повышая стоимость собственного капитала(, так и стоимость заемных средств )повышая стоимость долга(. В результате у компании появляется меньше проектов, проходящих их пороговые значения.

Практическое применение в инвестиционной стратегии

Понимание этих концепций меняет подход инвесторов к оценке возможностей. Анализируя компанию, задавайте себе вопрос: управляет ли руководство доходностью выше стоимости капитала — это свидетельство создания стоимости. Если постоянная доходность ниже этого порога, компания разрушает стоимость акционеров, несмотря на бухгалтерскую прибыль.

Для портфельных решений важно учитывать, что компании с высокой стоимостью капитала )рисковыми структурами финансирования или рискованной деятельностью( должны показывать исключительные результаты, чтобы оправдать инвестиции. В то время как стабильные компании с низкой стоимостью капитала могут успешно работать с более скромной доходностью.

В конечном итоге, стоимость капитала и стоимость собственного капитала предоставляют взаимодополняющие взгляды на финансовую эффективность. Вместе они помогают понять, правильно ли компании используют капитал и соответствуют ли их рыночные цены ожидаемой доходности. Инвесторы, понимающие эти различия, принимают более обоснованные решения о том, куда направлять капитал.