Возможности фиксированного дохода в 2026 году: как заемные облигационные фонды могут обеспечить двузначную доходность до 14.9%

Рынок облигаций нацелен на значительный поворотный момент в 2026 году. В условиях, когда Федеральная резервная система сигнализирует о смещении в сторону снижения ставок, инвесторы, владеющие заемными долговыми фондами, могут извлечь выгоду из благоприятной процентной среды. Новое руководство уже дало понять, что снижение стоимости заимствований является приоритетом, создавая благоприятные условия для стратегий, ориентированных на облигации.

Катализатор снижения ставок

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл уже реализовал два снижения ставок к концу 2024 года, и ожидаются дополнительные понижения. Передача руководства ФРС — с кандидатами Кевином Хассеттом и Кевином Вершем на коротком списке на пост председателя — укрепляет ожидания рынка о продолжении мягкой денежно-кредитной политики. Оба кандидата публично заявили о поддержке более низких затрат заимствований, делая дополнительные снижения ставок практически неизбежными независимо от того, кто займет руководящую должность.

Для инвесторов в облигации этот сдвиг имеет глубокие последствия. Падение ставок снижает издержки рефинансирования и расширяет спреды доходности, особенно для фондов, использующих заемные средства для увеличения доходности.

Как заемный капитал усиливает доходность в условиях снижающихся ставок

Многие институциональные управляющие облигациями, включая PIMCO и DoubleLine, используют заемные средства в рамках своих закрытых фондов. Эти фонды занимают по текущим ставкам для покупки дополнительных облигаций, увеличивая как прибыль, так и издержки. В период высоких ставок 2023-2024 годов это заемное финансирование стало препятствием — фонды платили повышенные издержки по займам, в то время как доходность их портфелей была ниже.

В ситуации снижения ставок динамика полностью меняется. По мере снижения стоимости заимствований с текущих уровней до 3-4% (снизу от 5-6%), заемные фонды сразу же получают расширение маржи. Разница между затратами на финансирование и доходностью портфеля увеличивается, что ведет к росту доходности.

Двойной подход PIMCO: максимальная доходность через заемные средства

PIMCO Dynamic Income (PDI) представляет собой наиболее агрессивную позицию для инвесторов, ориентированных на доход. Фонд использует 32% заемных средств и в настоящее время дает доходность 14.9% — привлекательная точка входа для тех, кто ищет максимальный доход от фиксированного дохода. PDI занимает самую высокую выплату среди крупных облигационных CEF, что отражает агрессивную позицию в ценных бумагах, чувствительных к кредитному риску, и значительное использование финансового рычага.

Младший аналог этого фонда, PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO), занимает более умеренную позицию с 35% заемных средств и доходностью 11%. Оба фонда показали худшие результаты в недавней среде с высокими ставками, но находятся в положении для значительного восстановления по мере снижения ставок и сжатия затрат по займам.

Оппортунистическая стратегия DoubleLine в развивающихся рынках

DoubleLine Income Solutions (DSL), управляемый Джеффри Гандлахом, придерживается иной стратегии, ориентированной на возможности в области долгов развивающихся рынков. Фонд дает доходность 11.7%, при этом сохраняя более консервативное соотношение заемных средств — 22%. Позиционирование DSL выигрывает от двух одновременных трендов: ослабления доллара США (обычно сопровождающегося снижением ставок) и восстановления активов развивающихся рынков после недавних распродаж.

Для инвесторов, ищущих более осторожное участие в DoubleLine, DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) предлагает доходность 9.6% при использовании всего 15% заемных средств — подходящее решение для тех, кто ставит на сохранение капитала наряду с получением дохода.

Диверсификация валют через глобальные облигации

AllianceBernstein Global High Income (AWF) обеспечивает прямой доступ к связи между снижением ставок и движением валют. По мере снижения ставок в США доллар обычно ослабевает, что делает доход по иностранным облигациям более ценным при конвертации обратно в доллары. Фонд дает доходность 7.3% и выигрывает от этого естественного валютного хеджирования, особенно в условиях, когда глобальные процентные ставки остаются высокими по сравнению с американскими.

Альтернатива муниципальным облигациям: налоговые преимущества заемных средств

Nuveen Municipal Credit Income (NZF) работает в отдельной категории фиксированного дохода, где механика заемных средств работает особенно эффективно. Муниципальные облигации освобождены от федерального налога, и при использовании заемных средств они дают привлекательную после-налоговую доходность. NZF использует 41% заемных средств — самое высокое соотношение среди этой группы — и дает доходность 7.5% без налогов.

Для инвестора с высоким уровнем дохода, входящего в верхний федеральный налоговый диапазон, эта налоговая выгода в 7.5% эквивалентна примерно 12.6% в налоговом эквиваленте. Когда снижение ставок повышает доходность муниципальных облигаций (обратно), заемный капитал увеличивает выгоду для акционеров.

Перспективы

С доходностью от 7.3% до 14.9%, доступной от управляющих облигациями институционального уровня, традиционные стратегии роста акций уже не доминируют в соотношении риск-вознаграждение. Сочетание снижения затрат по займам, расширения кредитных спредов и поддержки валютных курсов создает многогранный благоприятный фон для заемных облигационных фондов.

Переход от среды высоких ставок к мягкой денежно-кредитной политике не требует идеального тайминга рынка. Зафиксировать текущие доходности и подготовиться к росту капитала за счет сжатия ставок и спредов — это ключ к устойчивому доходу на пенсии. По мере смещения политики в сторону денежного стимулирования стратегически выбранные облигационные фонды предлагают привлекательную альтернативу планированию пенсии, основанному на таблицах.