Рост банка Bank of America на 23,1% с начала года: что движет этим импульсом — и что будет дальше?

Bank of America BAC показал впечатляющие результаты в этом году, поднявшись на 23,1% с начала года и продолжая рост после скачка на 30,5% в 2024 году. Однако вопросы остаются: означает ли этот сильный рост, что акции уже достигли пика, или есть более глубокие причины для сохранения позиции?

Чтобы ответить на это, необходимо проанализировать как конкурентные позиции компании, так и макроэкономический фон, поддерживающий её траекторию. В то время как BAC отстает от JPMorgan JPM (в 31,9% с начала года) и Citigroup C (в 53,2% с начала года), он постоянно превосходит широкий индекс S&P 500 — что говорит о том, что прирост основан на фундаментальной силе, а не только на секторной ротации.

Оценка Всё ещё даёт пространство для входа

Прежде чем перейти к драйверам роста, стоит обратить внимание на картину оценки. В настоящее время Bank of America торгуется по 12-месячному скользящему показателю цена/книга (P/TB) в 1,98X, что ниже среднего по отрасли — 3,07X. Эта скидка особенно заметна по сравнению с оценкой JPMorgan в 3,17X — что говорит о том, что инвесторы ещё не полностью заложили в цену восстановление BAC.

Между тем, консенсусные оценки прибыли были пересмотрены вверх за последние недели. Аналитики теперь прогнозируют $3,80 прибыли на акцию в 2025 году и $4,35 — в 2026 году, что соответствует росту на 15,9% и 14,5% соответственно. При текущих ценах акции торгуются с существенной скидкой по сравнению с конкурентами, что создаёт окно для инвесторов, ориентированных на ценность.

Три структурных драйвера роста

1. Условия по процентным ставкам и динамика чистого процентного дохода

Федеральная резервная система уже снизила ставки дважды в этом году, ожидается ещё одно снижение на 25 базисных пунктов. Этот сценарий резко отличается от более агрессивного цикла снижения на 100 бп в 2024 году. Для банка, чувствительного к ставкам, таких как BAC, снижение ставок обычно оказывает давление на чистый процентный доход (NII) — однако руководство предполагает устойчивость.

Bank of America прогнозирует рост NII на 5-7% в 2026 году по сравнению с прошлым годом, благодаря переоценке фиксированных активов и снижению стоимости фондирования. По мере ускорения кредитной деятельности в ответ на более благоприятные финансовые условия и смягчения требований к капиталу, банк должен показать хороший рост кредитов. Руководство ориентируется на среднегодовой рост кредитов на 5% и депозитов на 4% в среднем сроке.

В то же время JPMorgan ожидает NII в $95,8 млрд в 2025 году (более чем на 3% выше по сравнению с прошлым годом), а Citigroup — рост NII на 5,5% в 2025 году. Все три банка продемонстрировали способность адаптироваться к среде с низкими ставками без значительного сжатия маржи.

2. Расширение сети отделений как конкурентное преимущество

В эпоху цифрового банкинга Bank of America делает противоинтуитивную, но стратегическую ставку на физическое присутствие. Банк управляет 3 650 финансовыми центрами внутри страны и открыл 300 новых отделений с 2019 года, при этом обновив более 100. Более того, он вошёл в 18 новых географических рынков с 2014 года и планирует ещё шесть входов до 2028 года.

Это расширение дало ощутимые результаты: 170 дополнительных финансовых центров в новых рынках, генерирующих $18 миллиард долларов в депозитах. Логика проста — клиенты всё больше ценят местных, доверенных советников и глубину отношений, даже проводя рутинные операции в цифровом формате. Такой гибридный подход обеспечивает стабильность основных депозитов, эффективность кросс-продаж и привлечение новых клиентов в растущих регионах.

В сочетании с агрессивными инвестициями в технологии, превышающими $4 миллиард долларов ежегодно (с фокусом на ИИ, автоматизацию и кибербезопасность), BAC строит инфраструктуру, которую конкурентам будет трудно быстро воспроизвести.

3. Распределение капитала и возврат акционерам

Bank of America прошёл стресс-тест Федеральной резервной системы в этом году и увеличил дивиденды на 8% — до 28 центов на акцию, продлив пятилетнюю серию ежегодных повышений (8,83% совокупный годовой рост). Кроме того, руководство одобрило программу выкупа акций на сумму $40 миллиард долларов, с выделением $4,5 млрд ежеквартально в ближайшее время.

Эта стратегия по распределению капитала отражает уверенность руководства в траектории прибыли и напрямую поддерживает общую доходность для акционеров.

Среднесрочный потенциал прибыли и стратегические ориентиры

Руководство обозначило среднесрочную цель примерно 12% ежегодного роста прибыли, основываясь на коэффициенте эффективности 55-59% и диверсифицированных источниках дохода. Особое внимание заслуживает инвестиционный банкинг. После сложных 2022-2023 годов, активность по слияниям и поглощениям восстановилась в 2025 году, несмотря на ранние волатильности, связанные с тарифами. Банк ориентируется на рост комиссий IB в среднем по отрасли и на увеличение доли рынка на 50-100 базисных пунктов, опираясь на 136 базисных пунктов, достигнутых к третьему кварталу 2025 года.

Управление богатством, средний бизнес и международное расширение — дополнительные направления роста, а продукты альтернативных инвестиций (включая частный кредит) расширяют базу доходов.

Качество активов: заметный негативный фактор

Одной из областей, требующих внимания, является качество кредитного портфеля. Провизии банка по кредитным убыткам растут: рост на 115,4% в 2022 году, 72,8% — в 2023 и 32,5% — в 2024, с дальнейшим увеличением за первые девять месяцев 2025. Чистые списания также ускорились — на 74,9% в 2023 и на 58,8% в 2024.

Постоянное повышение ставок создает давление на баланс заемщиков, а новые инфляционные давления (частично связанные с тарифами) угрожают ухудшением кредитных траекторий. Руководство остается бдительным, хотя улучшение зависит от стабилизации макроэкономической ситуации и снижения ставок.

Итог: почему BAC остаётся привлекательным

Даже после значительного роста с начала года, акции Bank of America заслуживают внимания для портфелей с ориентацией на рост. Комбинация оценки с дисконтом по сравнению с конкурентами, структурного улучшения NII, диверсификации доходов и агрессивных программ по возврату капитала создаёт привлекательную соотношение риск-вознаграждение.

Да, негативные факторы по кредитам и краткосрочная волатильность ставок создают шум в ближайшей перспективе. Но среднесрочная основа — основанная на дисциплинированном управлении затратами, использовании технологий и географическом расширении — поддерживает амбиции руководства по 12% росту прибыли.

При этом акции торгуются ниже мультипликаторов отрасли и ожидаемый рост прибыли — с двузначной динамикой, что делает Bank of America с рейтингом Zacks #2 (Buy) привлекательным. Для инвесторов, ищущих экспозицию к крупным финансовым компаниям с защитными характеристиками и потенциалом сюрпризов по росту, соотношение риск-вознаграждение на текущих уровнях выглядит благоприятным.

Примечание: данный анализ основан на консенсусных ожиданиях по состоянию на последний период пересмотра прогнозов. Реальные результаты будут зависеть от макроэкономических условий, динамики кредитного качества и регуляторных изменений.