Центральные банки играют в 4D шахматы: кто победит в 2026 году?

Рынки валют находятся в полном движении, поскольку центральные банки по всему миру сигнализируют о совершенно разных направлениях политики, создавая минное поле возможностей и рисков для трейдеров. Доллар начал неделю уверенно, но не стоит путать это с предстоящим спокойным плаванием.

Доллар получает поддержку, но угроза мягкой политики нависает

Индекс доллара поднялся до недельного максимума в пятницу, завершив с ростом +0.19%, поскольку слабость иены создала благоприятные условия. Президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс дал рынкам сигнал, заявив, что последние данные выглядят «довольно обнадеживающе», а рынок труда не показывает признаков резкого ухудшения. Этот ястребиный комментарий временно поддержал быков по доллару.

Но вот где начинается путаница: президент Трамп рассматривает кандидатуру мягкого председателя ФРС на 2026 год, при этом Bloomberg сообщает, что Кевин Хассет — широко считающийся самым мягким кандидатом — возглавляет список претендентов. Если это произойдет, доллар столкнется с препятствиями, поскольку рынки закладывают более мягкую политику ФРС. В добавление к этому, ФРС недавно начала покупать казначейские векселя на сумму $40 миллиардов в месяц, что может оказать давление на доллар, ослабляя финансовые условия.

Индекс потребительского настроения Мичигана в пятницу снизился на -0.4 и составил 52.9, что значительно ниже ожиданий в 53.5. Этот мягкий сюрприз ослабил импульс доллара, а рост фондового рынка также ограничил его рост.

Положительный момент для доллара: продажи существующих домов выросли на +0.5% месяц к месяцу до 4.13 миллиона — максимум за 9 месяцев, что поддержало рынок. Но рынки оценивают вероятность снижения ставки ФРС всего в 22% на заседании 27-28 января — это говорит о том, что трейдеры пока не спешат покупать ставки на понижение.

Иена рушится несмотря на повышение ставки Банком Японии

Вот настоящий поворот сюжета: в пятницу Банк Японии повысил ставки на 25 базисных пунктов, доведя overnight call rate до 0.75%. Однако иена обвалилась до четырехнедельного минимума, а USD/JPY вырос на +1.29%.

Почему? Глава Банка Японии Уэда дал понять, что дальнейшие повышения маловероятны, что снизило ожидания агрессивного ужесточения политики. Доходность 10-летних японских государственных облигаций достигла 26-летнего максимума в 2.025%, но этого было недостаточно, чтобы поддержать валюту. Фискальные опасения также давят на иену — Япония рассматривает рекордный бюджет в 120 трлн иен на 2026 год, что свидетельствует о продолжающихся структурных дефицитах. Инфляция за ноябрь составила +2.9% в годовом выражении (точно в цель), но рынок почти не обратил на это внимания.

Для трейдеров, интересующихся курсами обмена: 30000 иен примерно соответствуют $205 уровням пятницы, что отражает продолжающуюся слабость иены несмотря на усилия Банка Японии по ужесточению.

Рынки оценивают нулевую вероятность очередного повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января, так что ожидайте дальнейшего ослабления иены, если сообщения Банка не изменятся кардинально.

Евро под давлением из-за фискальных проблем

Евро опустился до недельного минимума, завершив -0.01% в пятницу. В ноябре цены производителей в Германии снизились на -2.3% в годовом выражении (сильнее ожидаемых -2.2%), что стало самым резким снижением за 20 месяцев. Этот мягкий сюрприз оказал давление на единую валюту.

Затем Германия сделала громкое заявление: объявила о рекордных продажах федеральных облигаций на сумму 512 миллиардов евро ($601 миллиардов) в 2026 году, что почти на 20% больше для финансирования увеличенных расходов. Это ухудшение фискальной ситуации создает препятствия для евро, сигнализируя о том, что структурные проблемы еврозоны не исчезают.

Индекс потребительского доверия GfK в Германии в январе неожиданно рухнул, снизившись на -3.5 до минимума за 1.75 года в -26.9, превзойдя ожидания восстановления до -23.0. Такие данные заставляют задуматься о будущем роста еврозоны.

Но член Совета управляющих ЕЦБ Пьер Вюнш предложил надежду в пятницу, заявив, что ЕЦБ сможет держать ставки на месте «в течение некоторого времени», если экономические и ценовые прогнозы оправдаются. Свопы сейчас оценивают нулевую вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ЕЦБ 5 февраля, хотя эта оценка может быстро измениться, если данные еврозоны продолжат разочаровывать.

Золото и серебро растут на фоне возвращения спроса на активы-убежища

Вот где начинаются интересные моменты для быков по драгоценным металлам: золото закрыто с ростом +0.52% в пятницу, а серебро взорвалось на +3.48%, при этом мартовское серебро достигло контрактных максимумов, а ближайшие фьючерсы (Z25) достигли рекордной отметки $66.85 за тройскую унцию.

Катализатор многоуровневый. Слабые данные по экономике США (привет, настроение Мичигана) — мягкая для политики ФРС, что укрепляет ожидания дальнейших снижений ставок. Это бычий фактор для металлов, поскольку снижение ставок уменьшает альтернативные издержки владения бездоходными активами. Также геополитическая неопределенность — Украина, напряженность на Ближнем Востоке, риски Венесуэлы — стимулируют спрос на активы-убежища. И опасения, что Трамп может назначить мягкого председателя ФРС в 2026 году, добавляют еще один слой поддержки для драгоценных металлов.

Что действительно поддерживает серебро? Ограниченные запасы в Китае. Склады Shanghai Futures Exchange по серебру достигли 519 000 килограммов 21 ноября — минимума за 10 лет, что вызывает опасения по поводу предложения. Объем ETF вырос почти до 3.5-летнего максимума во вторник, что говорит о восстановлении спроса после предыдущих ликвидаций.

На структурном уровне центральные банки покупают как никогда раньше. Золотые резервы PBOC в Китае выросли на +30 000 унций до 74.1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й месяц подряд накоплений. Всемирный совет по золоту сообщил, что глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом. Такой спрос поддерживает цены независимо от силы доллара.

Однако есть и препятствия: индекс доллара (который достиг недельного максимума в пятницу) негативно влияет на цены металлов, выраженные в долларах. Рост глобальных доходностей облигаций также оказывает давление на металлы. А повышение ставки Банка Японии в пятницу сдерживает спрос на драгоценные металлы как на активы-убежища — японские инвесторы могут искать более выгодные доходы за границей.

Итог

Мы наблюдаем переход рынка валют и ставок. В краткосрочной перспективе доллар выглядит сильным, но в 2026 году его ждут ястребиные ветры. Иена слаба несмотря на ужесточение Банка Японии — знак того, что разница в ставках и фискальные проблемы важнее ястребиных заявлений. Евро испытывает трудности из-за ухудшения фискальной ситуации в Германии и слабого потребительского доверия. А драгоценные металлы растут на фоне слабых данных по росту и потоков в активы-убежища.

Это рынок, где руководство центральных банков так же важно, как и экономические данные. Трейдеры, которые будут внимательно следить за заявлениями ФРС и Банка Японии, получат преимущество.