Почему совет директоров WBD остановил Paramount — и что это значит для инвесторов

Отказ, потрясший Голливуд

Когда совет Warner Bros. Discovery в среду официально отклонил предложение Paramount о покупке за $108 миллиардов, это было не просто очередное корпоративное отвержение. Решение остаться при более низком предложении Netflix раскрыло более глубокие трещины в одном из самых конкурентных тендеров в истории развлечений. Агрессивная попытка Paramount приобрести WBD, казалось, рухнула, когда совет задался вопросом, сможет ли это предложение действительно выполнить обещания.

Где всё разваливается

Основная претензия совета касалась риска реализации. Предложение Paramount, хотя и привлекало внимание по цене $30 за акцию, не имело того, что на Уолл-стрит называют «экипажем по обеспечению доли» — по сути, страховочной сетки, подтверждающей, что семья Эллисон обеспечила альтернативное финансирование, если основное финансирование исчезнет. Без этого вся структура в $108 миллиардов казалась уязвимой.

Кроме того, совет WBD подчеркнул, что предложение Paramount остаётся необязательным, то есть компания может отказаться от сделки, если обстоятельства изменятся. Сэмюэл А. Ди Пьязза-младший, председатель совета, прямо заявил, что Paramount «в очередной раз» не смогла решить давние проблемы, указав на шесть предыдущих предложений, которые также не достигли цели.

На регуляторном фронте WBD отвергло утверждение Paramount о том, что его предложение сталкивается с меньшими препятствиями, чем соглашение Netflix, настаивая, что между двумя путями вперед нет «существенной разницы в регуляторных рисках».

Paramount борется — и цифры рассказывают историю

Paramount не приняла поражение молча. Компания удвоила свои усилия в презентации акционерам, подчеркнув, что её предложение «полностью профинансировано» и представляет более надежный путь к завершению сделки. По цене $30 за акцию против $27.75 у Netflix — и при текущей цене акций WBD между $28 и $29 — арифметика казалась убедительной на первый взгляд.

Однако рынки послали противоречивый сигнал. Акции WBD упали почти на 2% после новости о рекомендации совета, что свидетельствует о сомнениях инвесторов в надежности Paramount. Акции Netflix, напротив, выросли — это голос доверия со стороны рынка, что предложение стриминг-гиганта действительно поддерживается.

Начинается обратный отсчет

Настоящее напряжение сейчас связано с самими акционерами WBD. У них есть время до 8 января, чтобы решить: передать акции Paramount по цене $30 или довериться предпочтению совета в пользу более низкого предложения Netflix. Если Paramount сможет получить большинство акций, она получит возможность заблокировать сделку с Netflix, заменить совет и полностью взять контроль.

Этот график увеличивает неопределенность. Одобрение слияния WBD и Netflix не гарантировано, даже если предложение Paramount не будет принято — доминирование Netflix в стриминге уже вызывает регуляторные опасения, — но Paramount сохраняет ясный путь к disruption, если действует быстро.

Что должны учитывать умные инвесторы

Перед тем как вложить капитал в WBD, осознайте, что эта ситуация несет бинарный риск: либо сделка с Netflix закрывается и оценки стабилизируются, либо поглощение Paramount успешно и полностью меняет траекторию компании. Скептицизм совета по поводу одного предложения Paramount говорит о том, что они выявили реальные уязвимости в финансировании, требующие осторожности.

Здесь важен и исторический опыт. Трек-рекорд Stock Advisor — в среднем 968% доходности против 193% у S&P 500 за сопоставимые периоды — показывает, что выбор победителей в трансформирующие моменты значительно увеличивает богатство. Netflix попала в этот список много лет назад; те ранние сторонники получили доходность свыше 500 000%.

Треугольник WBD-Paramount-Netflix остается в состоянии перемен, и 8 января — дата, которая определит будущее индустрии стриминга на годы вперед.