Как цитаты Билла Гейтса и стратегия его фонда раскрывают отход от доминирования технологий в 2026 году

Головоломка $37 Миллиардного портфеля: Почему один из величайших филантропов мира идет в низкотехнологичном направлении

Когда Билл Гейтс создал Microsoft мировой мощью десятилетия назад, мало кто ожидал, что стратегия инвестирования его фонда в конечном итоге будет напоминать подход Уоррена Баффета, ориентированный на ценность, а не на погоню за технологическими трендами. Однако именно это и происходит. Траст Фонда Гейтса, располагающий примерно $37 миллиардом активов, кардинально перераспределил свои позиции — примерно 60% теперь сосредоточено в трех явно не-технологичных предприятиях, и это продолжится до 2026 года.

Этот сдвиг отражает философский отход, на который Билл Гейтс цитирует и на который его публичные заявления намекают уже много лет: важнее устойчивые, предсказуемые доходы, чем нарративы о росте. Менеджеры фонда методично распродают акции Microsoft — за последний квартал они продали около двух третей — и удваивают ставку на скучные, устойчивые к рецессии бизнесы с прочными конкурентными преимуществами.

Почему влияние Баффета формирует направление фонда

Влияние Уоррена Баффета, одного из крупнейших ежегодных доноров Фонда Гейтса, пронизывает структуру портфеля траста. Каждый год Баффет передает миллионы акций Berkshire Hathaway класса B напрямую фонду. Недавно он пожертвовал чуть более 9,4 миллиона акций в конце июня, закрепив Berkshire как крупнейшее отдельное владение траста.

Это не случайность. Инвестиционная философия Баффета — покупка качественных бизнесов, торгующихся около внутренней стоимости с широкими экономическими рвами — стала шаблоном для доверенных лиц Фонда Гейтса. В результате портфель состоит из компаний, генерирующих стабильные денежные потоки, обладающих ценовой властью и работающих в отраслях с ограниченной конкуренцией.

Три неприметных гиганта: где на самом деле сосредоточены деньги

Berkshire Hathaway занимает 29,3% портфеля, что делает его по сути доминирующей позицией. Несмотря на недавнюю волатильность после объявления о выходе Баффета на пенсию, конгломерат сейчас торгуется примерно по 1,55 стоимости балансовой стоимости — ближе к справедливой стоимости, чем высокие мультипликаторы, наблюдавшиеся в начале 2025 года.

Помимо известных страховых операций, Berkshire показала впечатляющие результаты в 2025 году. Прибыль по страховым операциям за третий квартал выросла до 3,2 миллиарда долларов с всего $1 миллиардов в третьем квартале 2024 года, что более чем компенсировало сбои в первой половине года из-за лесных пожаров в Калифорнии. Расширенный инвестиционный портфель компании продолжает приносить прибыль, хотя руководство честно признает сложности с размещением все более значительного наличного капитала. Поскольку Berkshire продает больше акций, чем покупает каждый квартал, этот денежный запас растет — признак консервативной позиции в условиях неопределенных рынков.

Waste Management занимает 17,1% активов, и это одна из самых долго удерживаемых ценных бумаг в трасте по убедительным причинам. Этот бизнес работает как крепость. Его масштаб позволяет иметь гиперэффективную сеть сбора и транспортировки отходов, а владение 262 действующими свалками создает непреодолимый конкурентный барьер. Строительство новых свалок сталкивается с регуляторными препятствиями настолько высокими, что немногие конкуренты могут повторить этот преимущество.

Этот рв обеспечивает ценовую власть. Waste Management ежегодно повышает тарифы, используя спрос, вызванный дефицитом. Третьи стороны — перевозчики отходов — платят значительные сборы за доступ к его сети свалок. В прошлом квартале основной бизнес показал скорректированную операционную маржу в 32%, что свидетельствует о значительном потенциале роста при использовании операционного рычага.

Недавнее приобретение Stericycle, переименованное в WM Health Solutions, добавляет еще один аспект. Руководство прогнозирует быстрый рост этого подразделения в течение следующего десятилетия, поскольку стареющее население Америки увеличивает спрос на медицинские отходы. Хотя Health Solutions в настоящее время составляет менее 10% дохода, синергии от интеграции должны обеспечить снижение затрат и операционные улучшения. При примерно 15-кратной стоимости по EBITDA впереди, оценка кажется разумной с учетом ожидаемой траектории прибыли.

Canadian National Railway составляет 13,6% портфеля, соединяя побережья Канады с американским Средним Западом и регионами Гольф. Железные дороги остаются экономически превосходными по сравнению с грузовиками для дальних перевозок — более высокая топливная эффективность и грузоподъемность делают их рациональным выбором для масштабных перевозок сырья.

Рост отрасли может идти медленно, но барьеры для входа астрономические. Для прибыльной работы требуется тысячи контрактов на перевозку грузов и инфраструктура для их эффективного обслуживания. Эта структурная защита позволила Canadian National последовательно повышать цены, расширяя объемы контрактов. В прошлом квартале операционная маржа достигла 38,6%, что свидетельствует о способности руководства извлекать прибыльность из умеренного роста доходов.

Тарифные препятствия до середины 2025 года вызвали опасения по поводу международных грузопотоков. Руководство сообщило о снижении объемов в металлах, минералах и лесной продукции — но эти потери были компенсированы ростом в нефтепродуктах, химикатах, зерне, угле и удобрениях. Несмотря на слабое расширение выручки, руководство показало более сильные операционные результаты при одновременном сокращении капитальных затрат. Рост свободного денежного потока за первые девять месяцев 2025 года составил 14%.

Глядя на 2026 год, руководство ожидает дальнейших улучшений свободного денежного потока за счет дисциплины в капитальных затратах. Этот избыточный капитал напрямую возвращается акционерам через дивиденды и выкуп акций, поддерживая рост прибыли на акцию в среднем на 5-6%. Торгуясь примерно по 12-кратной оценке EBITDA по прогнозам аналитиков — значительно ниже по сравнению с конкурентами, оцениваемыми в 14 раз — Canadian National кажется очень привлекательной ценностью.

Что этот портфель раскрывает о долгосрочном богатстве

Распределение активов Фонда Гейтса рассказывает поучительную историю о терпеливом капитале и прочных конкурентных преимуществах. Вместо погонь за ростом менеджеры фонда выбрали бизнесы с предсказуемой прибылью, структурной защитой и способностью накапливать богатство стабильно на протяжении десятилетий.

Эти три компании — Berkshire, Waste Management и Canadian National — могут и не иметь блеска технологических акций, но они обладают чем-то более ценным для 20-летней филантропической миссии: способностью генерировать надежные денежные потоки при сохранении капитала. Это то, что отличает истинное сохранение богатства от его погонь. И именно поэтому портфель фонда, несмотря на его не-технологическую ориентацию, может оказаться гораздо более устойчивым, чем кажется на первый взгляд.

Философия, лежащая в основе этого распределения, отражает цитаты Билла Гейтса, подчеркивающие важность вдумчивого управления и устойчивого воздействия — принципы, которые теперь напрямую заложены в инвестиционный подход траста фонда.