Рост драгоценных металлов замедляется на фоне сигналов центральных банков о терпении в политике

Рынки сырья сделали паузу в четверг, поскольку драгоценные металлы отступили от недавних приростов на фоне смены риторики центральных банков и возобновления силы доллара. Февральский золото на COMEX снизилось на 9,40 пункта (-0,21%), а мартовский серебро на COMEX отступило на 1,682 пункта (-2,51%), что отражает фиксацию прибыли после резкого трехнедельного ралли серебра к рекордным максимумам в начале этой недели.

Откат в ценах на драгоценные металлы не был вызван более широким падением рынка — акции фактически выросли в четверг, снизив спрос на активы-убежища для защиты капитала. Более значимо, что ястребиные сигналы от крупных центральных банков изменили перспективы. Президент ЕЦБ Лагард описала экономику еврозоны как «устойчивую», в то время как губернатор Бейли из Банка Англии предположил, что порог для дальнейших снижения ставок повысился. Эти комментарии в совокупности сигнализируют о приближении к завершению циклов смягчения денежно-кредитной политики, что оказывает давление на активы, выигрывающие от снижения ставок.

Восстановление доллара на фоне смешанных экономических сигналов

Индекс доллара (DXY) показал скромный рост +0,05% в четверг, несмотря на изначально колеблющуюся сессию. Еженедельные начальные заявки на пособие по безработице в США снизились на 13 000 и составили 224 000, что совпало с ожиданиями и оказало некоторую поддержку доллару. Однако более мягкие, чем ожидалось, данные по инфляции создали конкурирующие динамики: индекс потребительских цен (CPI) за ноябрь вырос на +2,7% в годовом выражении (ниже ожидаемых +3,1%), а базовый CPI вырос всего на +2,6% в год — самый медленный темп за 4,5 года.

Ослабление этих экономических данных изначально оказало давление на доллар, поскольку рынки интерпретировали их как д dovish для политики ФРС. В добавление к этому, неожиданный спад в декабрьском опросе деловой активности Филадельфийского ФРБ до -10,2, значительно ниже консенсуса +2,3, усилил негативные настроения по доллару. Эти слабые показатели уже начали закладывать ожидания рынка: свопы сейчас показывают 27% вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании 27-28 января.

Тем не менее, доллар все же смог восстановиться, поддерживаемый снижением EUR/USD, который упал на -0,14% в четверг. Евро изначально вырос после того, как ЕЦБ сохранил ставки на уровне 2,00% и повысил свой прогноз ВВП еврозоны на 2025 год с 1,2% до 1,4%. Однако первоначальная сила оказалась временной. Сообщение Bloomberg о том, что чиновники ЕЦБ считают цикл снижения ставок «скорее всего завершенным», вызвало снижение евро. Кроме того, фискальное давление оказало негативное влияние на настроение по EUR после того, как Германия объявила о почти 20%-ном увеличении продаж федерального долга в следующем году — до рекордных 512 миллиардов евро ($601 billion) — для финансирования расширенного государственного расхода.

Иена испытывает давление; ожидается повышение ставки Банка Японии

USD/JPY снизился на -0,08% в четверг, при этом иена получила поддержку от двух ключевых факторов: ослабления доходности казначейских облигаций и ожидания ужесточения политики Банка Японии. Сейчас рынки закладывают 96% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на пятничном заседании Банка Японии, что делает иену особенно чувствительной к любым ястребиным сюрпризам.

Фискальные опасения в Японии частично ограничили рост иены. Kyodo News сообщил, что японское правительство рассматривает возможность рекордного бюджета, превышающего 120 триллионов йен ($775 billion) на 2026 финансовый год, что вызывает вопросы о долгосрочной независимости монетарной политики.

Поддержка со стороны центральных банков против рыночных технических факторов

Несмотря на слабость в четверг, драгоценные металлы сохраняют структурную поддержку благодаря нескольким источникам. Снижение ставки Банка Англии на 25 базисных пунктов в четверг повысило спрос на золото и серебро как защитные активы от инфляции. Продолжается активный институциональный покупательский интерес: резервы PBOC Китая выросли на 30 000 унций и достигли 74,1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й подряд месяц накопления резервов. В глобальном масштабе центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Серебро сталкивается со своими собственными динамиками предложения: запасы на складах Шанхайской биржи фьючерсов снизились до всего 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие. Позиции фондов также улучшились: длинные позиции по серебру в ETF выросли до почти 3,5-летнего максимума во вторник после ранее наблюдавшихся ликвидационных давлений.

Геополитическая неопределенность и опасения по поводу тарифов продолжают поддерживать спрос на драгоценные металлы, в то время как опасения относительно возможного назначения президентом Трампом более dovish главы ФРС — при этом Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет является вероятным кандидатом — могут сигнализировать о более мягких условиях монетарной политики в 2026 году. Трамп заявил, что объявление о новом председателе ФРС состоится в начале 2026 года.

Помимо этих политических факторов, собственные операции ФРС по ликвидности остаются в центре внимания: с прошлой пятницы центральный банк покупает $40 billion в казначейских векселях ежемесячно, что увеличивает давление на денежную массу и создает структурную поддержку для альтернативных способов хранения стоимости.