Глобальный избыток сахара оказывает давление на цены, поскольку снижение цен на нефть уменьшает конкуренцию этанола

Фьючерсы на сахар резко снизились во вторник на фоне более широкого распродажи товарных рынков, при этом мартовский мировой сахар NY #11 (SBH26) dropping 0.13 points (-0.87%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) опустился на 3.40 пункта (-0.80%). В то время как непосредственным триггером послужил обвал цен на нефть — WTI (CLF26) достигла минимума за 4,75 года — более глубокое медвежье давление обусловлено надвигающимся глобальным избытком сахара, который, по всей видимости, будет оказывать давление на цены в течение нескольких месяцев вперед.

Обвал нефти перенаправляет производство тростника на сахар

Резкое снижение цен на нефть имеет немедленные последствия для сахарной промышленности. Более низкие цены на нефть ослабляют экономику этанола, что побуждает крупнейшие в мире сахарные заводы переключать большее количество переработки тростника на производство сахара, а не биотоплива. Этот сдвиг поставок угрожает усугубить уже существующий избыток на рынке. Совокупное производство сахара в Центр-Юг Бразилии за 2025-26 годы по состоянию на ноябрь выросло на 1,1% по сравнению с прошлым годом и составило 39,904 млн т, при этом доля переработанного тростника для сахара увеличилась до 51,12% в 2025-26 годах с 48,34% в 2024-25 — явный сигнал о том, что заводы отдают предпочтение сахару перед этанолом.

Прогнозы рекордного производства рисуют мрачную картину

Перспективы глобального производства сахара в 2025-26 годах стали явно медвежьими. Международная организация сахара (ISO) прогнозировала избыток сахара в 1,625 миллиона МТ в 2025-26 годах, что является резким разворотом по сравнению с дефицитом в 2,916 миллиона МТ, зафиксированным в 2024-25. Это резко отличается от августовского прогноза ISO, предполагающего всего дефицит в 231 000 МТ.

ISO прогнозирует, что глобальное производство сахара в 2025-26 годах вырастет на 3,2% по сравнению с прошлым годом и достигнет 181,8 миллиона МТ, в то время как рост потребления идет гораздо медленнее. Еще более оптимистичные оценки дают торговцы сахаром Czarnikow, которые в начале ноября повысили свой прогноз глобального избытка сахара в 2025-26 годах до 8,7 ММТ, что на 1,2 ММТ больше сентябрьской оценки в 7,5 ММТ.

Министерство сельского хозяйства США (USDA) в своем отчете за май представило еще более расширенную картину, прогнозируя рекордное мировое производство сахара в 2025-26 годах на уровне 189,318 ММТ (+4.7% г/г), а потребление — 177,921 ММТ (+1.4% г/г). Ожидается, что глобальные запасы сахара на конец периода увеличатся на 7,5% по сравнению с прошлым годом и достигнут 41,188 ММТ — тревожный рост, оказывающий давление на цены.

Рост производства в Индии угрожает экспорту

Индия, второй по величине производитель сахара в мире, становится ключевым драйвером глобального избытка. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) повысила свой прогноз производства сахара в Индии в 2025-26 годах до 31 ММТ с предыдущих 30 ММТ, что на 18,8% больше по сравнению с прошлым годом. Еще более оптимистичный прогноз дал Национальный союз кооперативных сахарных фабрик Индии, который ожидает рост производства в 2025-26 годах на 19% по сравнению с прошлым годом и до 34,9 ММТ, ссылаясь на расширение посевных площадей под тростник.

Этот восстановительный рост производства резко контрастирует с 2024-25 годами, когда производство сахара в Индии снизилось на 17,5% по сравнению с прошлым годом и достигло пятилетнего минимума в 26,1 ММТ. Ранние данные сезона подтверждают этот рост: по данным ISMA, производство сахара в Индии с 1 октября по 15 декабря выросло на 28% по сравнению с прошлым годом и составило 7,8 ММТ.

Критически важно, что ISMA снизила свой прогноз по объему сахара, предназначенного для производства этанола в Индии, до 3,4 ММТ с июльского прогноза в 5 ММТ, что освободит больше сахара для экспорта. Министерство продовольствия Индии дало сигнал о гибкости в вопросах экспорта, объявив о разрешении заводам экспортировать 1,5 ММТ в сезоне 2025-26. Хотя это ниже ранних оценок в 2 ММТ, это свидетельствует о намерении Индии вывести излишки производства на мировой рынок, оказывая дополнительное давление на цены.

Бразилия сохраняет динамику производства

Бразилия, крупнейший в мире производитель сахара, продолжает наращивать объемы. Конаб, официальное агентство по прогнозированию урожая Бразилии, повысило свой прогноз производства сахара в 2025-26 годах до 45 ММТ с 44,5 ММТ в ноябре. Unica, ассоциация производителей сахара и этанола Бразилии, сообщила, что совокупное производство сахара в Центр-Юг Бразилии за 2025-26 годы по состоянию на ноябрь выросло на 1,1% по сравнению с прошлым годом и составило 39,904 ММТ.

Федеральная служба по сельскому хозяйству США (FAS) прогнозирует, что производство сахара в Бразилии в 2025-26 годах вырастет на 2,3% по сравнению с прошлым годом и достигнет рекордных 44,7 ММТ. В совокупности с ростом производства в Индии, стабильные показатели Бразилии усиливают глобальное давление на предложение.

Таиланд увеличивает поставки в мировую цепочку

Таиланд, третий по величине производитель сахара и второй по экспорту, также увеличивает объемы. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что урожай сахара в 2025-26 годах увеличится на 5% по сравнению с прошлым годом и достигнет 10,5 ММТ. USDA FAS прогнозирует более скромный рост на 2% и объем в 10,3 ММТ. В любом случае, расширение производства Таиланда добавляет к картине глобального избытка.

Итог рынка

Цены на сахар сталкиваются с классическим дисбалансом спроса и предложения, при этом прогнозы по производству растут гораздо быстрее, чем рост потребления. Обвал цен на нефть ускорил эту динамику, сделав этанол менее конкурентоспособным, но основным драйвером остается рекордное производство в странах — крупнейших производителях сахара. Пока глобальные запасы не придут в норму, цены, скорее всего, останутся под давлением.