Понимание стоимости капитала и стоимости собственного капитала: что влияет на ваши инвестиционные решения?

Когда оцениваете, стоит ли инвестировать в компанию или финансировать новый проект, в заседаниях совета директоров и аналитических отчетах постоянно появляются два финансовых показателя: стоимость капитала и стоимость собственного капитала. Хотя их часто упоминают вместе, эти показатели работают по-разному и рассказывают разные истории о финансовом здоровье компании. Знание различий между ними критически важно для принятия более умных решений по инвестициям и финансированию.

Почему важны оба показателя — и чем они отличаются

В своей сути оба показателя измеряют цену денег, но с разных точек зрения. Стоимость собственного капитала отражает то, что акционеры требуют в качестве компенсации за владение акциями компании. Можно представить это как минимальную доходность, необходимую для удержания интереса инвесторов. Между тем, стоимость капитала охватывает более широкий спектр, объединяя расходы как по собственному, так и по заемному финансированию в одну комплексную цифру.

Практический вывод? Компания может иметь привлекательную стоимость собственного капитала, но при этом иметь высокую стоимость капитала, если она сильно обременена долгами. Напротив, фирма может иметь разумную стоимость капитала, но сталкиваться с более высокими требованиями акционеров из-за повышенного бизнес-риска.

Разбор стоимости собственного капитала: что реально ожидают акционеры

Акционеры не инвестируют бесплатно. Они ожидают доходность, которая компенсирует им две вещи: альтернативные издержки (доходы, которые они могли бы получить в другом месте) и специфический риск владения акциями этой компании.

Как рассчитывать стоимость собственного капитала

Наиболее широко используемый метод — Модель оценки капитальных активов (CAPM), которая устанавливает связь между риском и ожидаемой доходностью:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Раскроем каждый компонент:

• Безрисковая ставка: Обычно это доходность государственных облигаций, которая представляет базовую доходность для инвестиций без риска. В настоящее время она варьируется в зависимости от страны, обычно составляет от 2% до 5% в зависимости от экономических условий.

• Бета: Измеряет, насколько цена акции колеблется по сравнению с общим рынком. Бета 1,2 означает, что акция на 20% более волатильна, чем рынок. Чем выше волатильность — тем выше риск — и, следовательно, выше ожидаемая доходность, требуемая акционерами.

• Рыночная премия за риск: Это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают за выбор рынка акций вместо безрисковых активов. Исторически она составляет в среднем 5-7% в год, хотя колеблется в зависимости от рыночных настроений и экономических циклов.

Что влияет на рост или снижение стоимости собственного капитала?

На ожидания акционеров влияют различные факторы. Компании в циклических отраслях (например, автомобильная промышленность или розничная торговля) обычно имеют более высокую стоимость собственного капитала из-за сильных колебаний прибыли. Стабильные коммунальные предприятия, напротив, имеют меньшую стоимость собственного капитала. Рост процентных ставок также повышает стоимость собственного капитала — когда безрисковая доходность растет, инвесторы требуют более высокой компенсации за дополнительный риск. Экономические спады создают неопределенность, что также заставляет акционеров требовать более высокие премии.

Общая картина: понимание стоимости капитала

В то время как стоимость собственного капитала фокусируется только на ожиданиях акционеров, стоимость капитала охватывает все источники финансирования. Большинство компаний не финансируют операции только за счет выпуска акций; они также берут кредиты. Стоимость капитала отражает взвешенные расходы всего этого финансирования.

Как рассчитывать стоимость капитала

Стандартный подход использует Взвешенную среднюю стоимость капитала (WACC):

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Разберем по частям:

• E/V: доля компании, финансируемая за счет собственного капитала )акций(
• D/V: доля, финансируемая за счет долга )облигаций, кредитов(
• Стоимость собственного капитала: рассчитывается по формуле CAPM выше
• Стоимость долга: процентная ставка, которую платит компания по заемным средствам
• Налоговая ставка: важна, потому что проценты по долгу списываются на расходы, что делает долг дешевле, чем кажется на первый взгляд

) Почему стоимость капитала обычно ниже стоимости собственного капитала

Для большинства компаний стоимость капитала ниже стоимости собственного капитала. Почему? Долг обычно дешевле, потому что кредиторы имеют приоритет при банкротстве — они получают выплаты раньше акционеров. Кроме того, налоговые вычеты по процентам делают долг еще более привлекательным. Однако есть точка, когда чрезмерное заимствование увеличивает финансовый риск, и акционеры требуют более высокую доходность, чтобы компенсировать этот риск, что в итоге повышает стоимость капитала.

Стоимость собственного капитала против стоимости капитала: сравнение

Область применения: Стоимость собственного капитала оценивает ожидаемую доходность одного источника финансирования ###акционеры(. Стоимость капитала — это совокупная стоимость всех источников финансирования.

Применение: Компания использует стоимость собственного капитала для определения минимальной рентабельности, необходимой для удовлетворения акционеров. Стоимость капитала служит ставкой дисконтирования при оценке, создаст ли проект или приобретение ценность или разрушит ее.

Риск: Стоимость собственного капитала растет с волатильностью акций и рыночной неопределенностью. Стоимость капитала увеличивается как из-за бизнес-риска, так и из-за финансового риска )от чрезмерного долга(.

Стратегические выводы: Если стоимость собственного капитала очень высока )потому что рынок считает компанию рискованной(, компания может предпочесть заимствование, чтобы снизить общую стоимость капитала. Но это работает только если бизнес генерирует сильные денежные потоки для обслуживания долга.

Как компании используют эти показатели при принятии решений

Когда руководство компании рассматривает )миллионную инвестицию в новую фабрику$50 , они сравнивают ожидаемую доходность с стоимостью капитала. Если проект дает 8% годовых, а стоимость капитала — 10%, инвестиция разрушает ценность — очевидный отказ. Но если доходность составляет 12%, проект стоит реализовать.

Аналогично, при оценке удовлетворенности акционеров текущей стратегией руководство отслеживает стоимость собственного капитала. Рост стоимости собственного капитала сигнализирует о потере доверия рынка, что обычно побуждает руководство повышать прибыльность, снижать риск или корректировать структуру капитала.

Часто задаваемые вопросы инвесторов и операторов

Что если стоимость капитала превышает стоимость собственного капитала? Это случается редко, но возможно, если компания заимствует слишком много дорогого долга, и взвешенная средняя стоимость превышает ожидания акционеров. Это сигнализирует о финансовых трудностях и обычно побуждает компании гасить долг.

Всегда ли низкая стоимость капитала означает лучшую эффективность? Не обязательно. Низкая стоимость капитала может отражать дешевое заимствование в благоприятных условиях процентных ставок, а не операционное превосходство. Компания должна все равно показывать доходность выше этого порога, чтобы создавать ценность для акционеров.

Как влияют процентные ставки на эти показатели? Рост ставок увеличивает безрисковую ставку, что поднимает всю формулу CAPM. Это повышает стоимость собственного капитала у большинства компаний. Для стоимости капитала рост ставок также увеличивает стоимость заимствования, создавая двойной прессинг на компании.

Итог

Стоимость капитала и стоимость собственного капитала — это дополняющие друг друга инструменты, а не конкурирующие концепции. Стоимость собственного капитала показывает, что требуют акционеры; стоимость капитала — что нужно заработать в целом, чтобы удовлетворить всех кредиторов и владельцев. Освоение обоих показателей — и понимание того, как они меняются в зависимости от рыночных условий, стратегии компании и структуры капитала — отличает опытных инвесторов и операторов от случайных наблюдателей. При оценке инвестиции или анализе финансовой стратегии компании всегда задавайте вопрос: «По какой цене привлекается этот капитал, и оправданы ли ожидаемые доходы?»