Рост акций противостоит осторожности ФРС: почему рынки ожидают больше снижений ставок, чем планирует центральный банк

Федеральная резервная система приняла ожидаемое решение в среду, снизив базовую ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 3,5%-3,75%. Это третий понижательный шаг в 2025 году, продолжающий цикл смягчения, начавшийся в прошлом году, когда инфляция снизилась с многолетних максимумов. Однако за этой рутиной скрывается история внутреннего разлада и резко расходящихся ожиданий относительно дальнейших шагов.

Разделённый дом по политике ставок

Настоящее удивление вызывает не сам понижение на четверть пункта — а необычно высокий уровень разногласий среди политиков. Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы, устанавливающий монетарную политику, насчитывал трёх голосующих членов, которые высказались против большинства. Два из них настаивали на полном сохранении ставок, в то время как третий выступал за более агрессивное снижение на полпункта. Такой раскол не наблюдался более десяти лет, что свидетельствует о настоящей неопределённости относительно дальнейшего курса ФРС.

ФРС притормаживает будущие смягчения

Руководство Джерома Пауэлла явно сигнализирует о осторожности в отношении дальнейших снижений ставок. Обновлённое заявление комитета использовало явно аккуратную лексику, подчёркивая, что будущие шаги будут зависеть в значительной степени от экономических данных. Ещё более показательна: последние экономические прогнозы ФРС показывают, что медианное ожидание — всего одно дополнительное снижение ставки в 2026 году, а затем ещё одно в 2027 году, что полностью завершит цикл смягчения.

Это заметно более «ястребиная» позиция по сравнению с тем, что ожидали многие участники рынка.

Но Уолл-стрит придерживается другого мнения

Здесь разногласия становятся особенно интересными. Несмотря на явное нежелание ФРС агрессивно снижать ставки, фондовые рынки выросли — что говорит о том, что инвесторы не верят в консервативные прогнозы центрального банка. Согласно инструменту CME FedWatch, отражающему ожидания трейдеров по ставкам, консенсус-прогноз предполагает двух снижения ставок в 2026 году, а не одного. В рыночных ценах заложена вероятность в 69% как минимум двух снижений в следующем году.

Почему такая оптимистичность, когда ФРС кажется столь сдержанной? Возможно, потому что последние экономические данные показывают заметную слабость, или из-за неопределённости, связанной с изменениями руководства в ФРС в ближайшие месяцы. Тон пресс-конференции Пауэлла — гораздо менее осторожный, чем опасались некоторые, — также мог успокоить рынки, что дверь для дополнительных мер смягчения остаётся открытой, если условия оправдают это.

Разрыв между уверенностью ФРС и убеждённостью рынка

Разрыв между прогнозами ФРС и ценами на рынке стал ключевым напряжением в сегменте ставок. В то время как политики предполагают минимальные будущие снижения ставок, трейдеры продолжают ставить на два или более снижения к концу 2026 года. Этот разрыв может быть устранён в любую сторону: если экономика ослабнет ещё сильнее, рынки могут оказаться правы; если инфляция останется высокой, ФРС может оказаться правой, удерживая ставки на месте.

Пока что энтузиазм фондового рынка говорит о том, что инвесторы считают, что слабость экономики в конечном итоге вынудит ФРС действовать, несмотря на сдержанность её членов в текущих заявлениях.