Понимание чистой процентной маржи: скрытый ключ к эффективности банка

При анализе банков как потенциальных инвестиций большинство инвесторов сосредотачиваются на росте прибыли или движениях цен акций. Но существует более фундаментальный показатель, который показывает, насколько эффективно банк действительно работает — чистая процентная маржа.

Основы: как банки действительно зарабатывают деньги

Банки по сути работают по простому принципу — они заимствуют капитал по одной ставке и предоставляют его по более высокой. Капитал поступает из двух источников: акционерного капитала (примерно 10%) и депозитов или заимствований из внешних источников (примерно 90%). Это создает естественную возможность для спреда. Прибыльность банка зависит от максимизации этого спреда, подобно тому, как автопроизводитель должен продавать автомобили выше себестоимости, чтобы получать прибыль.

Чистая процентная маржа представляет собой этот спред в процентах. Это разница между тем, что банк зарабатывает на кредитах, и тем, что он платит за их финансирование, выраженная как маржа доходных активов. Этот показатель удивительно стабилен по сравнению с колебаниями чистой прибыли, что делает его отличным индикатором операционной эффективности.

Расчет: сделаем это конкретным

Рассмотрим New York Community Bancorp (NYCB), используя его отчет за третий квартал 2016 года, чтобы показать, как на практике работает чистая процентная маржа.

NYCB сообщил о общем процентном доходе в $416.1 миллиона и общем процентном расходе в $97.7 миллиона за квартал, что дало чистый процентный доход в $318.4 миллиона. Чтобы преобразовать это в процентную маржу, необходимо разделить на средние доходные активы и ежегодно скорректировать результат.

Расчет доходных активов банка требует суммирования всех компонентов, генерирующих проценты: ценных бумаг ($772 миллионов) + наличных ($3.81 миллиарда) + чистых кредитов ($39.67 миллиарда) + страхования жизни, принадлежащего банку ($945 миллионов) = всего доходных активов на сумму $45.20 миллиарда.

Расчет: ($318.4 миллиона ÷ $45.2 миллиарда) × 4 (для ежегодной оценки) = 2.8% чистая процентная маржа. Для сравнения, средний показатель по банковской индустрии США за этот период составлял 3.18%, что немного ниже показателя NYCB.

Предупреждающие сигналы: когда чистая процентная маржа становится опасной

Хотя руководство всегда стремится расширить чистую процентную маржу по сравнению с конкурентами, важны методы. Банк может искусственно завышать свою маржу за счет рискованных кредитных практик — повышая ставки по кредитам заемщикам с низким кредитным рейтингом. Это создает поверхностное расширение маржи, которое в конечном итоге рушится при дефолте по этим рискованным кредитам.

Два сигнала тревоги, указывающих на потенциально опасное расширение чистой процентной маржи:

Волатильность NIM за короткие периоды: если чистая процентная маржа банка резко колеблется квартал за кварталом, это говорит о том, что базовый кредитный портфель чувствителен к экономическим условиям. Качественные кредиты демонстрируют относительно стабильные показатели погашения независимо от циклов. Нестабильный NIM часто свидетельствует о кредитовании маргинальных заемщиков, которые могут погасить кредиты только в хорошие времена.

Нестабильные показатели просроченных кредитов: отслеживайте процент кредитов с просрочкой более 90 дней относительно общего объема кредитов. Значительные колебания этого показателя сигнализируют о нестабильном качестве кредитного портфеля. Так же, как волатильность NIM указывает на чувствительность к экономике, рост показателей просроченных кредитов показывает, что расширение доходов банка строилось на нерыночных стандартах кредитования.

Конкурентный контекст: сравнение банков по отрасли

Истинная ценность анализа чистой процентной маржи проявляется при сравнении банков внутри одних и тех же групп. Маржа NYCB в 2.8% ниже у других региональных банков с аналогичной базой активов ($10-250 миллиардов) и ниже у банков, ориентированных на Нью-Йорк. Это не обязательно плохо — просто отражает бизнес-модель NYCB относительно конкурентов.

Чистая процентная маржа значительно варьируется в зависимости от типа банка и экономического цикла. Когда ставки растут, большинство банков могут быстрее повышать ставки по кредитам, чем по депозитам, естественным образом расширяя свою маржу. Однако банк с постоянно более высокой чистой маржой, чем у конкурентов, заслуживает внимания — это может указывать на более эффективную работу или на рискованные стратегии, которые трудно поддерживать.

Вывод для инвестиций

Для инвесторов чистая процентная маржа выступает скорее как показатель эффективности, а не как инструмент оценки стоимости. Более высокая маржа обычно означает, что банк более прибыльно зарабатывает на каждом долларе активов. Однако стабильность важнее абсолютных значений. Банк с меньшей, но стабильной маржой и стабильным качеством кредитов превосходит банк с волатильной, высокой маржой, основанной на рискованных кредитах.

При оценке любого банка анализируйте его тренд по чистой процентной марже, сравнивайте его напрямую с отраслевыми коллегами и сопоставляйте с данными по просроченным кредитам. Эта комбинация показывает, строит ли руководство устойчивую прибыльность за счет операционного совершенства или создает краткосрочные выгоды за счет чрезмерных рисков.

Как и в любом бизнесе, тот, кто устойчиво зарабатывает самую широкую маржу на основном бизнесе, — наиболее достойный вашими инвестициями.