Западноафриканский бум какао снижает цены на фоне избыточных запасов, заполняющих рынки

Фьючерсы на какао в пятницу снизились на фоне осмысления участниками рынка реальности растущего производства в ведущих регионах мира. Контракты на март на ICE NY упали на 89 пунктов, закрывшись на уровне -1,50%, в то время как мартовский контракт на ICE London по какао снизился на 43 пункта до -0,99%, что продолжило убыточную динамику, накапливавшуюся на протяжении всей недели. Основная причина: ожидания изобилия какао-запасов, появляющихся из Западной Африки, сильно влияют на ценовую настроенность.

Идеальные условия для выращивания вызывают всплеск производства

Перспективы поставок резко изменились, в основном благодаря благоприятным погодным условиям, которые меняют сельскохозяйственные перспективы по всему региону. Фермеры в Кот-д’Ивуаре сообщают, что сочетание дождя и солнечного света стимулирует активное цветение какао, в то время как сельскохозяйственное сообщество Ганы отмечает стабильные осадки, поддерживающие развитие бобов по мере приближения сезона хараматан. Этот погодный сценарий становится все более конкретным, поскольку производитель шоколада Mondelez сообщил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и заметно выше уровней прошлого урожая.

Сезон сбора урожая в Кот-д’Ивуаре, ведущем производителе какао в мире, официально начался, и фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая. Недавние данные подтверждают эту уверенность: прибытия в порты Кот-д’Ивуара с 1 октября по 14 декабря составили 895 544 тонны, что на +0,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сухая погода оказалась благоприятной для обработки бобов, в то время как сельскохозяйственные регионы Ганы продолжают испытывать условия, ускоряющие созревание бобов.

Прогнозы изобилия производства меняют рыночные расчеты

Аналитики отрасли постепенно сокращают свои прогнозы глобального избытка какао, хотя направление указывает скорее на изобилие поставок, чем на их дефицит. Международная организация какао изначально оценивала избыток в 49 000 тонн на 2024/25 год — впервые после четырех лет дефицита — при этом пересмотрела прогноз производства на 2024/25 год вверх до 4,69 млн тонн, что на +7,4% по сравнению с прошлым годом. Недавно Citigroup пересмотрела свой прогноз избытка на 2025/26 год до 79 000 тонн, снизив его с 134 000 тонн, запланированных в сентябре, однако это все равно указывает на значительные запасы.

Райбокбанк также скорректировал свои ожидания, снизив прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн. Хотя эти понижения могут указывать на ужесточение ситуации, абсолютные уровни избытка остаются достаточно значительными, чтобы оказывать давление на бычью динамику фьючерсов.

Слабость спроса усиливает давление

Со стороны потребления рыночные сигналы указывают скорее на слабость, чем на силу. Руководство Hershey’s сообщило о «разочаровывающих» продажах шоколада в период Хэллоуина, который обычно составляет почти 18% от годовых продаж американских конфет. Между тем, региональные данные по переработке какао рисуют тревожную картину: переработка какао в Азии в третьем квартале сократилась на 17% по сравнению с прошлым годом и составила 183 413 тонн — самое слабое третьеквартальное значение за девять лет. Переработка в Европе в третьем квартале снизилась на 4,8% до 337 353 тонн, что является минимальным показателем за десятилетие.

Северная Америка показала умеренный рост переработки на +3,2% в третьем квартале до 112 784 тонн, хотя новые участники рынка и исказили данные. Более показательным является то, что объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, упал более чем на 21% по сравнению с прошлым годом, согласно исследованиям Circana.

Динамика запасов и регуляторные препятствия

Запасы какао, контролируемые ICE, на американских портах сократились до 1 641 641 мешка — минимального за девять месяцев уровня, что оказало умеренную поддержку. Однако этого уровня оказалось недостаточно, чтобы противостоять более широкому давлению на продажу. В начале ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на один год для регулирования по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), позволяя странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из регионов, где происходит вырубка лесов. Отсрочка сохраняет достаточную доступность какао через глобальные каналы, расширяя окно для закупок из традиционных зон с высокой вырубкой лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке.

Ограниченные бычьи катализаторы на горизонте

Ценовая поддержка возникла кратковременно, когда Citigroup снизила ожидания по избытку и когда было объявлено о включении NY какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января. По оценкам Citigroup, это включение может потенциально привести к покупке пассивных фондов на сумму в $2 миллиард долларов в фьючерсы на NY какао в первую неделю января. В прошлый четверг какао достигло пятинедельных максимумов на фоне кратковременного ужесточения сценариев, однако этот рост оказался временным.

Нигерия, пятый по величине производитель в мире, прогнозирует, что ее производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 тонн, что служит противовесом избыточному производству в Западной Африке. Экспорт какао из Нигерии в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн.

Рыночная перспектива

Рынок какао продолжает балансировать между противоречивыми сигналами, однако преобладание ожиданий изобилия поставок из крупных производственных регионов склоняет чашу весов в сторону ценового давления, а не поддержки. Пока показатели спроса не улучшатся существенно или не появятся неожиданные сюрпризы в производстве, трейдерам следует ожидать, что цены на какао останутся в диапазоне с нисходящим уклоном в краткосрочной перспективе.