Откроет ли новое руководство Berkshire Hathaway в 2026 году шлюзы для дивидендных выплат?

Основные моменты

• Выплаты дивидендов не осуществлялись с 1967 года
• Запас наличных средств теперь превышает $381,7 миллиарда
• Передача руководства Грегу Абелу создает возможность для стратегического сдвига
• Падение процентных ставок делает запуск дивидендов более привлекательным
• Операционная деятельность компании подтверждает устойчивую способность к выплатам

Историческая неохота возвращать капитал

На протяжении почти шести десятилетий Berkshire Hathaway поддерживала крепкий баланс, направляя практически всю прибыль обратно в приобретения и инвестиции в ценные бумаги. Уоррен Баффет и Чарли Мунгер разделяли убеждение, что реинвестирование прибыли приносит более высокие доходы по сравнению с распределением наличных. Их успехи подтвердили эту стратегию — с 1965 года компания показала совокупную доходность примерно 6 миллионов процентов, значительно превысив рост S&P 500 в 46 000%.

Эта стратегия удержания капитала финансировала трансформирующие приобретения, такие как GEICO, BNSF Railway и See’s Candies, а также крупные доли в известных компаниях, таких как Coca-Cola и Apple. Дисциплинированный подход оказался чрезвычайно эффективным, когда возможности для инвестиций оставались обильными.

Инвестиционный ландшафт изменился

Последние кварталы показывают значительные изменения в рыночных условиях. Berkshire за последние двенадцать кварталов выступала в качестве чистого продавца акций, особенно сокращая свою позицию в Apple. Компании было трудно найти цели для приобретений по приемлемым оценкам. Самая крупная недавняя сделка — покупка за $9,7 миллиарда подразделения Occidental Petroleum OxyChem — выглядит скромнее по сравнению с покупкой страховой компании Alleghany за $11,6 миллиарда в 2022 году.

Вместо того чтобы вкладывать капитал по все более высоким ценам, руководство позволило ликвидности накапливаться. В конце третьего квартала у компании было примерно $360 миллиардов в казначейских векселях, что превышало активы Федеральной резервной системы на тот момент. Когда ставки находились около 3,8%, эта реализация наличных приносила значительный доход в виде процентов. Однако среда процентных ставок значительно ухудшилась, что снизило доходность этой защитной стратегии.

Возникает поворотный момент

Слияние трех факторов создает условия, благоприятные для объявления дивидендов:

Передача руководства: Планируемое на 2026 год преемство Уоррена Баффета на посте CEO Грегом Абелом сигнализирует о готовности к стратегической переоценке. Новый лидер может чувствовать себя менее связанным философией предшественника относительно распределения капитала.

Динамика процентных ставок: С понижением доходности размещение капитала в казначейские инструменты становится все менее привлекательным. Выплата дивидендов акционерам предлагает более конкурентоспособные доходы, чем государственные ценные бумаги.

Ограниченные возможности для инвестиций: Недостаток разумных по цене инвестиционных возможностей означает, что капитал, скорее всего, останется без дела, накапливаясь без продуктивного использования.

Финансовая аргументация для дивидендов

Финансовая база Berkshire легко поддерживает выплаты дивидендов. Операционная прибыль за третий квартал достигла $13,5 миллиарда, что больше чем $10 миллиардов по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль выросла с $26,3 миллиарда до $30,8 миллиарда с учетом прибыли и убытков портфеля.

Компания могла бы устойчиво распределять более $20 миллиардов ежегодно — менее 25% операционной прибыли — при сохранении стратегической гибкости. Исходя только из существующих резервов наличных, такие выплаты могли бы продолжаться почти два десятилетия, не ставя под угрозу легендарную способность Berkshire действовать решительно во время рыночных потрясений.

Новое стратегическое направление

Изначальный аргумент о сохранении 100% прибыли уже не имеет такой силы. В то время как реинвестирование имело смысл, когда Баффет и Мунгер находили повторяющиеся привлекательные возможности, эта ситуация кардинально изменилась. Уход Мунгера и передача руководства создают идеальный момент для руководства признать эту реальность.

Инициирование выплат акционерам подтвердит основополагающий принцип — максимизацию доходов для владельцев — и одновременно адаптирует тактику к текущим условиям. Акционеры смогут самостоятельно решать, как использовать дивиденды — реинвестировать их или направлять на другие цели.

Инвестиционные последствия

При оценке потенциальных позиций Berkshire Hathaway на 2026 год важно учитывать, соответствует ли инициатива по выплате дивидендов вашей стратегии портфеля. Финансовая устойчивость и доходность компании остаются исключительными, однако философия распределения капитала — важный фактор, влияющий на реализацию стоимости для акционеров в будущем.