Почему коэффициент выплаты дивидендных акций важнее, чем вы думаете

При погоне за доходом от дивидендов многие инвесторы зациклены только на доходности. Но есть скрытая метрика, которая отличает устойчивые дивидендные акции от ловушек стоимости — это коэффициент выплаты дивидендов (dividend payout ratio). Этот показатель показывает, может ли компания действительно позволить себе щедрый дивиденд или она работает на пределе возможностей.

Красный флаг, о котором никто не говорит

Коэффициент выплаты дивидендов отвечает на один важный вопрос: платит ли компания больше, чем зарабатывает? Он рассчитывается делением годового дивиденда на акцию на чистую прибыль на акцию за год (EPS). Когда этот показатель превышает 100%, это тревожный знак. Компания распределяет больше наличных акционерам, чем зарабатывает — ситуация, которая редко заканчивается хорошо.

Рассмотрим, что произошло с WWE (World Wrestling Entertainment). В течение лет компания удерживала коэффициент выплаты дивидендов около 182%. Математика не сходилась. В 2011 году компании пришлось сократить квартальный дивиденд с 36 центов до всего 12 центов. Даже сегодня WWE остается проблемной для инвесторов, ориентированных на дивиденды: с годовым дивидендом в 48 центов при прибыли на акцию всего 29 центов, коэффициент выплаты составляет недопустимые 160%.

Почему некоторые завышенные показатели выглядят вполне нормально

Здесь большинство аналитиков ошибаются: инвесторы зациклены на исторической прибыли, но умные компании планируют будущее. AT&T (T) — отличный пример. На первый взгляд, показатели телекоммуникационного гиганта кажутся безумными — годовой дивиденд в $1.76 при прибыли за 2011 год всего 77 центов на акцию дает коэффициент около 230%. На первый взгляд, это вызывает тревогу.

Но взглянем вперед. AT&T прогнозирует прибыль за 2012 год около $2.39 на акцию и за 2013 год около $2.59. Дивиденд внезапно становится комфортно устойчивым. Добавьте к этому рекордный 29-летний рост дивидендов и поймете, что важны не вчерашние прибыли — важны будущие.

Не все компании играют по одним правилам

Вот что сбивает с толку большинство инвесторов в дивиденды: слепое сравнение коэффициентов выплаты по отраслям опасно. Зрелые компании сознательно держат более высокий коэффициент выплаты дивидендов, потому что уже построили инфраструктуру и не нуждаются в таком же агрессивном реинвестировании для роста. Молодые компании обычно держат показатели ниже, чтобы направлять прибыль на расширение.

Правила полностью меняются для определенных структур. МЛП (Master Limited Partnerships), REITs (Real Estate Investment Trusts) и закрытые фонды (closed-end funds) имеют уникальные нормативные требования, вынуждающие их распределять большую часть прибыли как дивиденды. Их коэффициенты выплаты всегда будут казаться астрономическими по сравнению с обычными корпорациями — но это закон, а не тревожный сигнал.

Итог

Высокий коэффициент выплаты дивидендов не всегда означает смерть компании, но требует проверки. Посмотрите за пределы последнего квартала. Оцените прогнозы роста руководства. Сравните с отраслевыми нормами. Коэффициент выплаты дивидендов — ваш аналитический инструмент, но только если вы умеете им правильно пользоваться. Умное инвестирование в дивиденды — это чтение между строк, а не простое принятие цифр за чистую монету.