Какой эмитент кредитных карт предлагает лучшую инвестиционную ценность: COF или SYF на сегодняшнем рынке?

Среди лучших кредитных карт 2019 года и далее компании, стоящие за ними — Capital One (COF) и Synchrony Financial (SYF) — остаются двумя из крупнейших в США финансовых гигантов в сфере потребительского кредитования. Обе фирмы получают значительные доходы за счет процентов, транзакционных сборов и моделей расходов клиентов. В то время как Capital One работает по традиционной банковской модели, охватывающей кредитные карты и автокредитование, Synchrony Financial процветает благодаря розничным партнерствам и специализированным программам частных марок карт. В условиях колебаний процентных ставок инвесторы сталкиваются с важным вопросом: какой эмитент кредитных карт представляет более привлекательный инвестиционный кейс?

Преимущества и текущие трудности Synchrony Financial

Synchrony Financial выделилась благодаря своей широкой сети распространения и разнообразной экосистеме продуктов. Способность компании выпускать карты частных марок, двубрендовые продукты MasterCard и Visa, а также потенциально карты American Express и Discover делает её гибким партнером для крупных ритейлеров. Стратегия партнерств активизировалась — сотрудничество с PayPal, Venmo, LG Electronics, Walmart (через OnePay) и Adobe Commerce модернизировали платежную инфраструктуру и укрепили возможности электронной коммерции.

Балансовый отчет компании остается устойчивым: на 30 сентября 2025 года у нее было $16,2 млрд наличных и эквивалентов — рост на 10,4% по сравнению с прошлым годом, при этом общие заимствования составляют $14,4 млрд. Эта ликвидность поддерживает агрессивные программы возврата капитала.

Однако трудности нарастают. Руководство снизило прогноз по выручке на 2025 год до $15–15,1 млрд с предыдущих $15–15,3 млрд, ссылаясь на рост доли Распределений с Ритейлерами (RSAs) и снижение кредитных задолженностей. Рост выручки за пять лет составил скромные 2,6% CAGR, а годовые сравнения усложнены однократными прибылью прошлого года. Макроэкономическая ситуация — застрявшая инфляция и высокие ставки — продолжает оказывать давление на качество кредитов. Повышенная резервная сумма на возможные потери по займам отражает ухудшение кредитоспособности потребителей, что является риском для краткосрочной прибыльности Synchrony.

Аналитики прогнозируют рост выручки на 2025 и 2026 годы на 2,7% и 4,6% соответственно, а прибыль — на 37,5% и 1%. За три месяца акции SYF выросли на 32%, торгуясь по мультипликатору P/E на 12-месячный прогноз 8,47X против медианы за пять лет 7,45X. Высокая рентабельность собственного капитала — 22,96% — демонстрирует эффективное использование капитала, а дивидендная доходность в 1,56% (после увеличения на 20% до 30 центов за акцию в январе 2025) привлекает инвесторов, ориентированных на доход.

Трансформация Capital One и траектория роста

Capital One совершила важное событие в мае 2025 года, приобретя Discover Financial за $35 миллиардов в рамках сделки только акциями, мгновенно став крупнейшим в США эмитентом кредитных карт по объему балансов. Эта сделка предоставила Capital One владение собственной платежной сетью Discover — одной из всего четырех в США — что существенно снизило зависимость от Visa и Mastercard и расширило потенциал по межбанковским комиссиям.

Слияние открывает значительные синергии по затратам и доходам, а также укрепляет цифровую банковскую инфраструктуру Capital One. Это завершение десятилетней стратегии трансформации, включавшей приобретения ING Direct USA, кредитного портфеля HSBC в США и TripleTree — шаги, превратившие компанию из монофункционального эмитента карт в диверсифицированную платформу финансовых услуг, охватывающую розничное банковское обслуживание, коммерческое кредитование и цифровые каналы.

За пять лет выручка Capital One (2019-2024) выросла на 6,5% CAGR, а чистые кредиты для инвестиций — на 4,3%. Оба показателя продолжили ускоряться в первые девять месяцев 2025 года. Чистый процентный доход за пять лет вырос на 6% CAGR, а чистая процентная маржа в 2024 году достигла 6,88% против 6,63% в 2023, сохраняя импульс до середины 2025.

Высокие ставки продолжают благоприятствовать бизнес-модели Capital One, чувствительной к процентным ставкам. Однако сохраняются трудности: слабое потребительское расходование, неопределенность по тарифам и снижение спроса на автокредиты угрожают качеству активов. Значительные маркетинговые расходы (около 20% операционных затрат) и постоянные инвестиции в технологии остаются структурными затратами.

Прогнозы аналитиков предполагают рост выручки на 2025 и 2026 годы на +35,6% и +17,9% соответственно, а прибыль — на 41% и 1,1%. Недавние пересмотры оценок в основном были в сторону повышения. COF торгуется по мультипликатору P/E 10,95X против медианы за пять лет 9,03X, что оправдывает более высокую оценку за счет превосходного роста. Рентабельность собственного капитала — 10,94%, хоть и уступает Synchrony, — отражает разные приоритеты в распределении капитала. В ноябре 2025 года Capital One увеличила дивиденды на 33,3% до 80 центов за акцию, что дает доходность 1,47% и свидетельствует о доверии руководства. За три месяца акции выросли на 13,8%.

Контекст оценки и инвестиционный выбор

Об обеих компаниях — рейтинги Zacks Rank #3 (Hold). Однако их траектории резко расходятся. Synchrony Financial работает на более стабильной, защищенной бизнес-модели с отличной рентабельностью и высокой ликвидностью, но сталкивается с структурными трудностями по доходам и качеству кредитов. Capital One обладает более высокой оценкой, но подкреплена трансформационными драйверами роста — приобретением Discover, синергетическими возможностями и благоприятной динамикой ставок.

Для инвесторов, ищущих наиболее привлекательных эмитентов кредитных карт для портфеля, Capital One выглядит более убедительным выбором, несмотря на более высокую оценку. Его стратегическая позиция, в сочетании с энтузиазмом аналитиков и ускоряющимися перспективами роста, перевешивают краткосрочные макроэкономические неопределенности сектора.