Глобальный рынок какао сжимается: сокращение поставок вызывает резкое движение цен в марте по фьючерсам

Фьючерсный рынок какао во вторник показал значительный рост, мартовые контракты ICE NY какао (CCH26) выросли на 122 пункта (+2.08%), а мартовые контракты ICE London какао #7 (CAH26) поднялись на 128 пунктов (+3.02%). Этот рост отражает фундаментальный сдвиг в динамике предложения на рынке, вызванный существенными пересмотрами глобальных прогнозов доступности какао.

Оценки предложения сжимаются, меняя рыночные ожидания

Катализатором ценового роста стали крупные корректировки ожидаемых глобальных излишков какао. Аналитики теперь прогнозируют глобальный излишек какао в 2025/26 году в размере всего 79 000 т, что значительно ниже сентябрьской оценки в 134 000 т — сокращение, подчеркивающее ужесточение условий. Это сокращение ожидаемого излишка означает сужение разрыва между предложением и спросом, что кардинально меняет формулу избыточной прибыли производителей, которая обычно определяет ценовые отношения на товарных рынках.

Поддерживая бычий настрой, Международная организация какао (ICCO) ранее снизила свой прогноз излишков на 2024/25 год до 49 000 т с первоначальной оценки в 142 000 т, одновременно снизив глобальные ожидания по производству до 4.69 ММТ с 4.84 ММТ. Rabobank также сократил свой прогноз излишков на 2025/26 год до 250 000 т с 328 000 т в ноябре.

Давление на запасы добавляет техническую поддержку

Физические запасы сокращаются, что подтверждается уменьшением уровня запасов на портах США. Запасы какао, контролируемые ICE, снизились до 1 651 199 мешков во вторник — минимального за девять месяцев уровня, что свидетельствует о ограниченной доступности и поддерживает ценовой импульс за счет уменьшения физического буфера предложения.

Включение в индекс стимулирует пассивный спрос фондов

Появился новый катализатор спроса — включение NY какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января. Участники рынка оценивают, что пассивные фонды, отслеживающие индекс, могут вложить примерно $2 миллиардов в фьючерсные контракты на NY какао в первую неделю января, что является значительным структурным драйвером спроса.

Производственные препятствия в ключевых регионах

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с проблемами производства. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с предыдущим годом и составит 305 000 т, по сравнению с оценкой в 344 000 т в сезоне 2024/25. Экспорт в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 т, что указывает на ограниченный рост предложения в ближайшее время.

Уравновешивающие медвежьи факторы: урожай в Западной Африке

В противовес этим поддерживающим факторам, увеличение поставок какао в порты Кот-д’Ивуара оказывает давление на цены вниз. Правительственные данные показывают, что фермеры Кот-д’Ивуара доставили в порты 895 544 т какао за маркетинговый год 2024/25 (с 1 октября по 14 декабря), что на +0,2% больше по сравнению с 894 009 т за аналогичный период прошлого года. Как крупнейший в мире производитель какао, динамика предложения в Кот-д’Ивуаре имеет большое значение для рынка.

Недавние полевые условия в Западной Африке остаются благоприятными. Производители шоколада сообщили, что последний подсчет бобов в регионе на 7% превышает пятилетний средний показатель. Фермеры Ганы отметили, что благоприятные погодные условия ускоряют развитие какао-подов, а основной урожай в Кот-д’Ивуаре — только начинается — поддерживается недавней сухой погодой, которая способствует сушке бобов.

Слабый спрос против давления со стороны предложения

Глобальный спад потребления какао создает препятствия, несмотря на ограничения предложения. В третьем квартале азиатский переработанный объем какао снизился на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 т — самое слабое за девять лет квартальное значение. В Европе переработка какао снизилась на 4,8% год к году и составила 337 353 т за тот же квартал, что является минимальным объемом за десятилетие. Продажи шоколадных изделий в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, сократились более чем на 21% по сравнению с прошлым годом.

Одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на один год для Регламента ЕС о вырубке лесов (EUDR) также снизило опасения по поводу ограничений предложения, поскольку продление позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов, где ведется вырубка лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке, что потенциально сохраняет долгосрочные запасы.

Перспективы рынка: баланс между предложением и спросом

Рынок какао сталкивается с противоборствующими динамиками: ограниченное предложение из-за сокращения прогнозов производства и уменьшения запасов борется с слабым глобальным спросом. Сужение избыточной прибыли производителей — отражающее уменьшение избыточных запасов — обычно поддерживает более высокие цены, однако слабые продажи шоколада и обилие урожая в Западной Африке в ближайшее время создают противодействие, что ставит фьючерсы на какао в тонкий баланс между структурным дефицитом предложения и циклическим снижением спроса.