Является ли дисконтная розница явным победителем в 2026 году? Ближе к сравнению показателей акций TJX и BJ

Различные пути рынка

Розничный сектор, движущийся к 2026 году, рассказывает интересную историю через два складских и дисконтных ритейлера, идущих в противоположных направлениях. В то время как BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) остается относительно статичным, прибавив всего 5% с начала года, TJX Companies (NYSE: TJX) привлекли внимание инвесторов почти 30%-ным ростом за тот же период. Такое расхождение вызывает важный вопрос: какая бизнес-модель лучше подготовлена к предстоящим экономическим вызовам?

Почему BJ сталкивается с конкурентным давлением

BJ работает в сегменте членских складских магазинов наряду с гигантами, такими как Costco Wholesale и Walmart’s Sam’s Club — территорией, где масштаб имеет огромное значение. Последние квартальные результаты компании показывают тревожные показатели динамики. Рост продаж составил всего 1,1% за третий квартал и 0,8% за первые девять месяцев финансового 2025 года, что минимально по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Еще более тревожно — операционная прибыль, чистая прибыль, EPS и EBITDA все сократились по сравнению с предыдущим кварталом.

Основная проблема — структурная. У BJ менее 300 магазинов, преимущественно расположенных вдоль Восточного побережья, что дает ей региональное присутствие, а не полноценный национальный охват. Такой ограниченный масштаб создает уязвимость по нескольким фронтам. В сравнении с конкурентами, у которых тысячи магазинов, BJ не обладает такой же покупательной способностью и операционной эффективностью. В настоящее время акции торгуются по P/E около 21,65, что отражает эти ограничения.

По мере того как экономическая неопределенность давит на потребительские расходы и располагаемый доход сокращается, ограниченные маржи BJ и неспособность использовать масштаб становятся все более проблематичными. Компания просто не может поглотить ценовое давление или инвестировать в инновации в той же мере, что и более капитализированные конкуренты.

TJX: процветание благодаря модели “поиск сокровищ”

Между тем, TJX работает по принципиально другой и, возможно, более устойчивой модели. Материнская компания T.J. Maxx, Marshalls и HomeGoods в этом году процветает, не несмотря на экономические трудности, а благодаря им. Это важное отличие.

Стратегия дискаунтеров TJX привлекает покупателей, ищущих значительные скидки. В условиях, когда кошельки потребителей сжимаются, такая позиция становится особенно сильной. Недавние квартальные показатели компании подтвердили это преимущество — TJX превзошли ожидания по продажам и марже, а руководство повысило прогноз на весь год и ожидает насыщенного праздничного сезона.

Одним из ключевых отличий является гибкость запасов. В то время как традиционные ритейлеры, такие как BJ, должны прогнозировать и поддерживать предсказуемое сочетание товаров, модель дискаунтеров TJX позволяет брендам быстро реагировать на рыночные условия и спрос клиентов. Эта гибкость напрямую способствует защите маржи: TJX зафиксировала рост валовой прибыли на 1% по сравнению с прошлым годом, несмотря на инфляционное давление, сжимающее других ритейлеров.

Кроме того, опыт покупок в стиле “поиск сокровищ” — когда покупатели находят неожиданные выгодные предложения — создает явную конкурентную защиту. Эта психология работает как в физических магазинах, так и в растущем онлайн-бизнесе компании, предоставляя несколько каналов для привлечения и удержания клиентов.

Макроэкономический фон

Экономическая обстановка усиливает эти различия. Потребители все чаще проявляют чувствительность к ценам, и дисконтные ритейлеры стабильно превосходят по результатам департаменты и традиционных ритейлеров в периоды неопределенности. Бизнес-модель TJX по сути является хеджем против осторожности потребителей — чем слабее доверие, тем привлекательнее становится шоппинг с большими скидками.

В отличие от этого, модель членских складских магазинов BJ требует более стабильного поведения потребителей. Хотя оптовые покупки и членство в складах предлагают ценность, они предполагают, что у клиентов есть располагаемый доход для закупки товаров на разовые расходы. Эта предпосылка становится все более шаткой по мере снижения сбережений домашних хозяйств и роста задолженности по кредитным картам.

Стратегический вывод

Для инвесторов, оценивающих участие в розничном секторе, выбор становится яснее через этот призму. Почти 30%-й рост TJX с начала года, в сочетании с его доказанной способностью справляться с экономической неопределенностью, делает его более привлекательной возможностью. Рост BJ всего на 5% и структурные ограничения указывают на ограниченный потенциал в условиях замедляющейся макроэкономической ситуации. Разница не в том, что BJ — плохой бизнес, — просто TJX лучше подготовлен к тому, что нас ждет впереди.