Глобальный рынок какао сталкивается с давлением вниз, поскольку урожаи в Западной Африке сигнализируют о достаточных запасах впереди

Фьючерсы на какао в пятницу столкнулись с продавательским давлением, при этом мартовский ICE NY какао (CCH26) снизился на 89 пунктов (-1.50%), а мартовский ICE London какао (CAH26) упал на 43 пункта (-0.99%). Снижение продолжает недельную распродажу, опустив цены на какао в Нью-Йорке до минимальных за 1,5 недели уровней. Основным фактором, подрывающим цены, является ожидание высокого урожая по всему Западной Африке, при этом оптимальные погодные условия в настоящее время поддерживают развитие урожая.

Условия погоды создают предпосылки для богатого урожая какао

Условия в крупнейших в мире регионах производства какао становятся все более благоприятными для фермеров. В Кот-д’Ивуаре фермеры сообщают, что чередование дождей и солнечных дней стимулирует цветение какао-деревьев и происходит с ускоренной скоростью. Сельскохозяйственный сектор Ганы также получает выгоду, поскольку стабильные осадки поддерживают созревание бобов, а фермеры готовятся к сезону хартемана. Эти события сигнализируют о приближающемся росте производства, что уже оказывает давление на рыночные настроения.

Компания Mondelez, крупный производитель шоколада, оценила перспективы поставок, отметив, что текущие показатели количества какао-плодовых бобов в Западной Африке на 7% превышают средние за последние пять лет и значительно превосходят уровни прошлого урожая. Ранние данные о сборе основного урожая в Кот-д’Ивуаре, который начался недавно, свидетельствуют о том, что фермеры остаются оптимистичными относительно качества урожая, что дополнительно оказывает давление на краткосрочные цены.

Рост производства угрожает перегрузить спрос

Ожидание богатого урожая какао уже проявилось в увеличении поставок в порты. Данные правительства, опубликованные в понедельник, показали, что экспорт какао из Кот-д’Ивуара достиг 895 544 тонн за текущий маркетинговый год (с 1 октября по 14 декабря), что на 0,2% больше по сравнению с 894 009 тоннами за аналогичный период прошлого года. Хотя рост по сравнению с прошлым годом кажется скромным, такой объем подчеркивает масштаб предложения, поступающего на рынок.

Недавняя сухая погода в регионах производства способствовала быстрому высыханию бобов после сбора урожая, что позволяет фермерам эффективно перемещать продукцию по цепочке поставок. В Гане также сообщили, что текущие условия ускоряют развитие бобов, что указывает на производственный импульс, который, вероятно, будет оказывать давление на цены в ближайшее время.

Дополнительные опасения по поводу предложения усиливает одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на один год по регламенту EUDR (о борьбе с вырубкой лесов). Эта задержка позволяет продолжать импортировать какао и сельскохозяйственную продукцию из регионов, подверженных вырубке лесов, что сохраняет доступ к поставкам, которые в противном случае могли бы столкнуться с ограничениями. Регуляторное послабление говорит о том, что традиционные каналы поставок остаются открытыми, что исключает возможные бычьи перебои в поставках.

Показатели спроса остаются слабым

Слабые тенденции потребления усугубляют медвежью картину предложения. Руководство Hershey’s сообщило о разочаровывающих результатах продаж шоколада в период Хэллоуина, который обычно составляет около 18% от годового потребления конфет в США — уступая только Рождеству. Такая нерешительность потребителей вызывает вопросы о спросе на кондитерские изделия в конце года.

Глобальные данные по переработке какао — важному индикатору спроса — показывают мрачную картину в третьем квартале. Ассоциация какао Азии сообщила, что региональные переработки сократились на 17% по сравнению с прошлым годом и составили 183 413 тонн, что является минимальным показателем за девять лет. Европейские переработки какао снизились на 4,8% в годовом выражении и составили 337 353 тонны, что является самым слабым третьим кварталом за десятилетие. Переработки в Северной Америке выросли незначительно (+3,2% в год до 112 784 тонн), но этот рост отражает появление новых отчетных структур, а не реальный рост спроса. Данные Circana подчеркнули слабость, показывая, что объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизился более чем на 21% по сравнению с прошлым годом.

Ограниченная поддержка со стороны факторов, уравновешивающих рынок

Несмотря на распространенные медвежьи сигналы, некоторые структурные элементы обеспечивают умеренную поддержку цен. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, прогнозирует снижение производства на 11% в 2025/26 году по сравнению с прошлым годом до 305 000 тонн, что ниже ожидаемых 344 000 тонн в текущем урожайном году. Это снижение производства в крупной стране-производителе служит небольшим противовесом избытку в Западной Африке.

Динамика запасов также изменилась в благоприятную сторону. Запасы какао, хранящиеся на складах ICE в портах США, снизились до 1 641 641 мешка в пятницу, достигнув девятимесячного минимума. Сокращение запасов создает технический уровень поддержки цен, несмотря на неблагоприятные фундаментальные показатели спроса и предложения.

Ожидания рынка за последние недели были пересмотрены в сторону понижения. Последний прогноз Citigroup оценивает мировой избыток какао в 2025/26 году в 79 000 тонн, значительно ниже сентябрьского прогноза в 134 000 тонн. Аналогично, Rabobank снизил свой прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн. Международная организация какао (ICCO) ранее снизила свой прогноз избытка на 2024/25 год до 49 000 тонн (с 142 000 тонн), а также снизила годовые показатели производства до 4,69 млн тонн с 4,84 млн тонн.

Структурное развитие также может поддержать цены: решение Bloomberg включить фьючерсы на какао NY в свой индекс товаров (BCOM), начиная с января, может привлечь значительные пассивные инвестиции. Citigroup оценивает, что это включение может принести до $2 миллиардов долларов в виде покупок в первую неделю января, что потенциально компенсирует текущие слабые цены.

Перспективы рынка: избыток предложения, скорее всего, доминирует

Фундаментальная картина остается склонной к медвежьему сценарию. Условия в Западной Африке созревают для значительного урожая, поставки в порты растут, а показатели мирового спроса указывают на сохраняющееся давление на потребление. Хотя дефицит запасов и снижение производства в Нигерии обеспечивают тактическую поддержку, основная тенденция заключается в избытке предложения, который в ближайшие месяцы будет оказывать давление на цены на какао.