Последние обсуждения стабильных монет в сообществе снова набрали обороты, но на этот раз отношение участников явно стало более спокойным. Уже не та безумная эйфория двухлетней давности, сейчас все больше задаются очень реальным вопросом: при резких колебаниях рынка, чем можно гарантировать, что активы, заявляющие о своей "стабильности", не обвалятся?

Недавно я видел новость о том, что команда, специализирующаяся на синтетических стабильных монетах, завершила раунд финансирования на сумму 10 миллионов долларов, лидером выступила M2 Capital, а также участвовали Cypher Capital. Цель финансирования ясна — создание универсальной системы залоговых механизмов, основная задача которых — предоставлять пользователям эквиваленты долларов на блокчейне. Это кажется еще одним участником на рынке, но при более внимательном рассмотрении, именно эта команда затронула одну из самых острых проблем современной экосистемы стабильных монет.

С точки зрения данных, масштаб рынка стабильных монет в этом году уже стал значительным: за первые семь месяцев объем торгов превысил 4 триллиона долларов, а в августе достиг нового годового рекорда. Общая рыночная капитализация стабильно держится около 300 миллиардов долларов. Хотя такие старые стабильные монеты, как USDT и USDC, по-прежнему занимают доминирующую позицию в ценообразовании, новые поколения продуктов тоже тихо выходят на передний план. Например, команда выпустила USDf, который уже достиг рыночной капитализации в 2.1 миллиарда долларов, а объем обращения составляет 2.11 миллиарда монет — этого достаточно, чтобы оказывать существенное влияние на ликвидность в цепочке, рынки кредитования и даже на повседневные транзакции.

Интересно, что механизм USDf идет по иному пути, чем традиционные стабильные монеты. Он не привязан напрямую к долларовым резервам в банках, а использует концепцию синтетических активов — пользователи залогом предоставляют свои криптоактивы, а система на основе этих залогов создает синтетический доллар. Такой подход обладает гибкостью и возможностью программирования, но у него есть очевидные недостатки: если дизайн механизма залога нарушится, даже небольшие отклонения, такие как расширение проскальзывания или снижение доверия пользователей, могут привести к системному кризису.

Ключ к тому, почему эта команда получила поддержку инвесторов, — в их акценте на многомерной защите стабильности. Они стремятся не только к привязке цены к доллару, но и к развитию глубокой ликвидности, эффективности залога и моделирования рисков. Такой подход отражает общее понимание в индустрии: полагаться только на привязку курса уже недостаточно, необходимо строить более сложные и устойчивые механизмы стабильности.

С точки зрения развития рынка, что означает эта волна финансирования? Она показывает, что инвесторы уже поняли — стабильные монеты не являются решенной задачей, а представляют собой сектор, требующий постоянных инноваций. Когда объем торгов ежемесячно обновляет рекорды, а число пользователей растет, именно механизмы обеспечения стабильности становятся узким местом. Тот, кто сможет добиться прорыва в области ликвидности, управления рисками и эффективности залога, сможет занять выгодную позицию в следующем раунде рыночной перестройки.

Что касается обычных пользователей, что означают эти новые продукты? Больше вариантов, более тонкая балансировка риска и доходности или же увеличение издержек на экспериментирование? Это зависит от человека. Но можно с уверенностью сказать, что стабильные монеты, как базовая инфраструктура блокчейна, уже эволюционируют из конкуренции между отдельными продуктами в состязание на уровне всей экосистемы.