Избыточные давления оказывают давление на энергетические рынки, поскольку сигналы роста угасают

Рынки энерготоваров в понедельник столкнулись с существенными трудностями: цены на нефть опустились до многомесячных минимумов на фоне опасений избыточных запасов и ухудшения экономических прогнозов. Фьючерсы на нефть WTI на январь снизились на 0,62 пункта (-1,08%), а бензин RBOB на январь — на 0,0198 пункта (-1,13%), достигнув 4,75-летнего минимума для контрактов ближайшего месяца. Продажа связана с растущей тревогой по поводу мирового спроса на топливо в момент, когда цены на нефть снижаются из-за новых реалий предложения.

Ослабление спроса связано с экономическими данными

Основное давление на энергетические цены оказывает ухудшение экономических сигналов, особенно из Китая. Производство в промышленности неожиданно замедлилось до +4,8% в годовом выражении в ноябре, снизившись с +4,9% в октябре и не достигнув ожидаемых +5,0%. Розничные продажи в ноябре выросли всего на +1,3% в годовом выражении, значительно отставая от прогноза +2,9% и показывая самое медленное расширение за 2,75 года. Эти показатели в совокупности сигнализируют о слабении потребительского спроса, что оказывает влияние на глобальные рынки энергии.

Ослабление фондового рынка усилило опасения по поводу спроса, когда индекс S&P 500 опустился до двухнедельного минимума, подорвав доверие инвесторов к общей экономической устойчивости. Энергетические рынки по своей природе чувствительны к изменениям аппетита к риску, и снижение акций в понедельник усилило медвежьи настроения по поводу спроса на товары.

Геополитическая переоценка выгодна шортам

Возможное снижение напряженности между Россией и Украиной создает новые риски для снижения цен на нефть. Президент Украины Зеленский заявил в понедельник, что переговоры о мире с участием США продвигаются конструктивно, что повышает вероятность снятия санкций, ограничивающих экспорт российской энергии. Если геополитическая ситуация стабилизируется, премия, заложенная в цены на нефть из-за опасений перебоев с поставками, скорее всего, быстро исчезнет.

Экономика переработки ухудшается

Разница между ценами на нефть и продуктами переработки сократилась до 2,25-месячного минимума, что снижает стимулы для НПЗ покупать нефть и превращать ее в готовые топлива. Это сокращение свидетельствует о сигнале снижения спроса со стороны перерабатывающего сектора. Кроме того, уровни плавающих запасов значительно выросли: по данным Vortexa, запасы стационарных танкеров за неделю выросли на +5,1% до 120,23 миллиона баррелей по состоянию на неделю, завершившуюся 12 декабря — явление, обычно связанное с низкой активностью на рынке и ограниченным спросом на переработку.

Противоречащие факторы предложения

Несмотря на медвежьи факторы, перебои в поставках продолжают ограничивать доступные объемы нефти. Перехват санкционированных венесуэльских танкеров в США усложнил экспорт для 12-й по величине страны-производителя нефти, поскольку судоходные компании стали менее охотно заключать контракты на венесуэльскую нефть. В начале ноября российские поставки нефти сократились до 1,7 миллиона баррелей в день — минимального уровня за более чем 3 года — после продолжительных атак Украины на российские НПЗ и повреждений инфраструктуры, включая закрытие терминала в Балтийском море. Консорциум Каспийского трубопроводного консорциума прекратил операции после повреждения причала, что убрало с рынка 1,6 миллиона б/д казахстанского экспорта.

OPEC+ сохраняет ограничение добычи

30 ноября OPEC+ вновь подтвердил обязательство не увеличивать добычу до первого квартала 2026 года, после того как в ноябре было объявлено о планах повысить добычу в декабре на 137 000 б/д, а затем приостановить рост. Организация продолжает восстанавливать сокращение добычи в 2,2 миллиона б/д, начатое в начале 2024 года, из которых осталось восстановить 1,2 миллиона б/д. В ноябре добыча нефти по данным OPEC снизилась на 10 000 б/д и составила 29,09 миллиона б/д.

Глобальные опасения избыточных запасов вызывают долгосрочную слабость

Фундаментальные показатели рынка указывают на возможное существенное избыточное предложение в 2026 году. МЭА прогнозирует рекордный мировой избыток в 4,0 миллиона б/д в этом году, что побудило OPEC+ к политике ограничения. Недавние пересмотры балансов 2025–2026 годов со стороны OPEC сместили третий квартал с ожидаемого дефицита -400 000 б/д до оценки профицита в 500 000 б/д, что отражает превосходство американского производства и ускорение глобальных объемов добычи нефти.

Тенденции производства в США остаются высокими

EIA повысило свой прогноз по добыче нефти в США на 2025 год до 13,59 миллиона б/д с 13,53 миллиона б/д, подтверждая ожидания устойчивого роста американского предложения. Еженедельные данные по добыче на 5 декабря показали уровень в 13,853 миллиона б/д, немного ниже рекорда от 7 ноября — 13,862 миллиона б/д. Однако запасы нефти в США остаются ограниченными: запасы нефти на 5 декабря были на 4,3% ниже средних за 5 лет сезонных значений, бензина — на 1,8%, дистиллятов — на 7,7%.

Активный риговый парк увеличился на один до 414 платформ за неделю, завершившуюся 12 декабря, оставаясь немного выше четырехлетнего минимума в 407 ригов от 28 ноября. Этот умеренный рост резко контрастирует с пиковым значением в 627 ригов в декабре 2022 года, что свидетельствует о сохранении операционного сдерживания несмотря на недавние небольшие повышения.