Почему цены на цинк выросли на 13% в 2024 году: история о дефиците предложения

Цинк показал хорошие результаты в 2024 году, поднявшись с US$2 621 за метрическую тонну (MT) в начале года до US$2 979 к 31 декабря — рост на 13 процентов, что сделало его одним из лучших показателей среди базовых металлов. Но за этими заголовками скрывается более сложная рыночная картина, обусловленная ограничениями поставок, а не фундаментальными спросовыми факторами.

Недостаток концентрата, который всё изменил

Настоящая история цен на цинк в 2024 году сводится к одной вещи: острому дефициту цинкового концентрата, поставляющего китайским рафинировщикам. Поскольку эти предприятия обеспечивают более 50% мирового производства рафинированного цинка, любые сбои на верхнем уровне оказывают значительное влияние.

Этот дефицит вынудил плавильные предприятия бороться за ограниченные сырьевые материалы. Отчаяние было очевидно в стоимости обработки — плате, которую рафинировщики платят переработчикам. К началу апреля канадская компания Teck Resources заключила сделку с Korea Zinc о плате всего US$165 за метрическую тонну, что на 40 процентов меньше по сравнению с 2023 годом и является самой низкой ставкой с 2021 года. Некоторые переработчики даже снизили свои сборы ниже US$0 за метрическую тонну в попытках заключить контракты. В конечном итоге 14 крупных плавильных заводов согласились на меры сокращения, которые снизили их спрос на концентрат в 2024 году почти на 1 миллион MT.

Волатильность цен: ралли первой половины, которое не удержалось

Первая половина 2024 года началась с повышения цен на цинк благодаря настроению «риска-он». Бычьи разговоры о спросе на медь в связи с энергетическим переходом и центрами данных AI подняли весь индекс металлов Лондонской биржи (LME) в апреле и мае. Цинк достиг US$3 139,50 21 мая — своего пика в первой половине.

Но это ралли не обладало фундаментальной устойчивостью. Надежды инвесторов на то, что Федеральная резервная система США снизит ставки в начале лета, оказались преждевременными, и снижение было отложено до сентября. Тем временем строительный сектор Китая — который потребляет более 50% рафинированного цинка для производства оцинкованной стали — продолжал ухудшаться. Продажи новых домов в июле снизились на 19,7% по сравнению с прошлым годом, что подорвало бычьи настроения. К середине второго квартала ралли исчерпало себя.

Вторая половина: война за склады и экстремальная волатильность

Вторая половина началась с ценой US$2 928,50 за метрическую тонну, и металл затем вошел в период резких колебаний. Он достиг дна на уровне US$2 581,50 7 августа, а затем восстановился до US$3 198 2 октября — максимума за год. Эта волатильность отражала два противоположных фактора:

Бычковый катализатор: крупные институциональные покупки рафинированного цинка со складов LME. Серия таких сделок убрала с рынка более 106 775 MT к концу года, оставив всего 154 125 MT — самый низкий уровень с ноября 2023 года. Обозреватели отрасли предположили, что Trafigura, крупный трейдер и рафинировщик цинка, был за некоторыми из этих покупок, хотя компания отказалась комментировать.

Медвежий ветер: несмотря на сокращение производства рафинировщиков, мировой рынок рафинированного цинка оставался перенасыщенным на 228 000 MT в первой половине. Значительная часть этого материала переместилась на склады LME, что удерживало цены под давлением, даже несмотря на проявление физической нехватки другими способами.

Проблема спроса, которая не исчезает

Вот неприятная правда: цены на цинк выросли несмотря на слабый спрос, а не благодаря сильному спросу. Строительный сектор как в Китае, так и в Европе — который составляет основную часть потребления оцинкованной стали — остается в депрессии. Кризис недвижимости в Китае продолжается несмотря на попытки правительства стимулировать экономику, а Европа сталкивается с устойчивой высокой инфляцией и повышенными процентными ставками после пандемии.

Эта структурная слабость говорит о том, что любой годовой ралли в ценах на цинк было в основном технической/рыночной механикой, а не фундаментальным бычьим сценарием. Большие покупки на складах LME создали искусственную нехватку, поддерживая цены, но основные показатели спроса оставались мягкими.

Что это значит для 2025 года

Ожидания на 2025 год зависят от восстановления строительного сектора, особенно в Китае. Если рынок жилья стабилизируется и экономические условия в Европе улучшатся, спрос на рафинированный цинк может наконец догнать текущие уровни цен. Однако на конец года рынок все еще оставался в диапазоне выше US$3 000, закрывшись 31 декабря на уровне US$2 978,50 — что говорит о том, что трейдеры остаются неуверенными в фундаментальных перспективах.

Рынок цинка в 2024 году был менее связан с экономическим ростом и больше с нарушениями на стороне предложения, создающими искусственный уровень цен. Следите за данными по строительству в Китае и уровнями складов LME в преддверии 2025 года — эти два фактора, скорее всего, определят, смогут ли цены на цинк удержать текущие уровни или столкнутся с давлением из-за возобновившегося перенасыщения.