Рост CoreWeave на 73% выглядит как бюст Шекспира, который вот-вот произойдет

Когда CoreWeave (NASDAQ: CRWV) вышла на биржу в 2025 году, она стала любимым AI-активом года, поднявшись более чем на 70% всего за несколько месяцев. Но под поверхностью эта IPO рассказывает предостерегающую историю — ту, которую инвесторы могут распознать как классический предвестник катастрофы.

Соблазнительные цифры, которые всех взбудоражили

Начнем с того, что привлекло внимание инвесторов. Бизнес-модель CoreWeave проста: строить дата-центры с GPU и сдавать вычислительные мощности гиперскейлерам, таким как Microsoft и Meta Platforms. Результаты выглядят феноменально на бумаге.

Выручка взорвалась более чем на 230% по сравнению с прошлым годом, достигнув $4.3 миллиарда за последние четыре квартала. Компания обладает задолженностью по выручке в размере $55.6 миллиарда, что дает ей, по всей видимости, многолетний запас гарантированной работы. На фоне бумa AI, когда спрос на вычислительные мощности, предположительно, опережает предложение, CoreWeave казалась готовой печатать деньги годами.

Параллель с эпохой доткомов конца 1990-х трудно игнорировать — технологии, гиперрост, эйфоричные инвесторы и, казалось бы, неограниченное финансирование идеально совпадали.

Вот где сюжет принимает темный оборот

Проблема в том, что взрывной рост скрывает финансовую катастрофу. CoreWeave сжигает деньги с тревожной скоростью, показывая отрицательный свободный денежный поток в размере $8 миллиардов за последние четыре квартала. Другими словами, компания теряет почти вдвое больше своей годовой выручки в реальных деньгах.

Чтобы финансировать это кровотечение, CoreWeave активно занимала деньги. Долг на долгосрочную перспективу взлетел с практически нуля до $18.4 миллиарда менее чем за год. Компания застряла в порочном круге: ей нужно постоянно тратить и занимать деньги для роста, но сам рост не гарантирует прибыльности.

Эта задолженность в $55.6 миллиарда? Это не легкие деньги. Для ее выполнения потребуется продолжать крупные капитальные затраты и заимствования, что держит компанию в зоне отрицательного денежного потока.

Приближается расчет 2026 года

Когда начальный ажиотаж вокруг AI начнет остывать, инвесторы наконец зададут неудобный вопрос: когда CoreWeave действительно начнет зарабатывать деньги?

При отрицательном свободном денежном потоке компания, скорее всего, продолжит выпускать долг и разводить акционеров за счет размещения акций. Развод акций распределяет прибыль между все более расширяющейся базой акционеров, снижая доходность. Тем временем, долг CoreWeave в $18.4 миллиарда уже составляет примерно треть его стоимости предприятия — тревожный уровень кредитного плеча.

Oracle служит предостерегающим примером; чрезмерное заимствование может серьезно ограничить показатели акции. Если CoreWeave не покажет убедительный путь к прибыльности в ближайшее время, бремя финансовых обязательств может вызвать значительную коррекцию к 2026 году.

Пик AI-акций по Шекспиру может оказаться не Netflix или Nvidia. Это вполне может быть самая горячая IPO, которая не смогла поддержать свою собственную экономику роста.

Для инвесторов разумным решением будет осторожность. Восхищение, вызванное ростом на 73%, уже зафиксировано. Следующее, скорее всего, будет гораздо болезненнее.