Тарифы и повышенные оценки создают идеальный шторм для рисков на фондовом рынке

Экономический спад противоречит бычьим прогнозам рынка

Экономика США значительно ослабла с момента введения тарифов в апреле. Рост занятости сократился с среднего показателя 123 000 рабочих мест в месяц (январь-апрель) до всего 39 000 (май-сентябрь) — это самый низкий пятимесячный средний показатель с 2010 года, исключая пандемические сбои. Безработица выросла с 4,2% в апреле до 4,4% к сентябрю, достигнув своего максимума за четыре года. Тем временем инфляция резко ускорилась: индекс потребительских цен (CPI) вырос с 2,3% в апреле до 3% к сентябрю, при этом оценки Федерального резервного банка Кливленда показывают, что инфляция останется стабильной на уровне 3% до ноября.

Несмотря на эти предупреждающие знаки, Уолл-стрит остается бычьей. Аналитики прогнозируют, что индекс S&P 500 достигнет 7 928 в течение 12 месяцев, что предполагает рост на 20% от текущих уровней около 6 603. Однако этот прогноз кажется оторванным от экономической реальности. Индекс S&P 500 торгуется по 21,5 раза впереди ожидаемых доходов — значительно выше 10-летнего исторического среднего в 18,7 — что свидетельствует о переоцененности в условиях экономической уязвимости.

Настроения потребителей достигают кризисных уровней

Индекс потребительского настроения Университета Мичигана достиг 51 в ноябре, что является вторым по низкости показателем с начала проведения ежемесячных опросов в 1978 году (только июнь 2022 года с 50,3 было хуже). Еще более тревожно, что 2025 год движется к самому низкому зафиксированному среднему значению за год — 58,7 по состоянию на ноябрь, превзойдя даже средний показатель 2022 года в 59 — год, отмеченный пандемической инфляцией на 40-летних максимумах.

Причина ясна: потребители воспринимают цены как постоянно высокие, в то время как доходы ослабевают. Ожидания инфляции на следующий год выросли до 4,5% с 3% в сентябре. «Потребители остаются разочарованными из-за постоянства высоких цен и ослабления доходов», — отметила Джоан Хсу, директор исследований потребительских настроений Университета Мичигана. Эта пессимистическая настройка угрожает экономическому росту, поскольку потребительские расходы составляют две трети ВВП. Широкое распространение пессимизма обычно предшествует сокращению расходов, что в конечном итоге давит на оценки корпоративных прибылей.

Моментум рынка скрывает внутренние уязвимости

Глава Федерального резерва Джером Пауэлл в сентябре предупредил, что «цены на акции достаточно высоко оценены», однако это замечание оказалось проницательным, а не паническим. Индекс S&P 500 уже снизился более чем на 4% с рекордных максимумов на фоне усиления опасений инвесторов по поводу переоценки и экономических препятствий.

Важно отметить, что только оценка — плохой краткосрочный индикатор. Экономист Джон Мейнард Кейнс однажды заметил: «Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным» — принцип, который встречается во многих книгах по экономике, исследующих психологию рынка и поведенческие финансы. Это означает, что цены на акции торгуются на основе импульса, а не фундаментальных показателей, что делает краткосрочные ставки по сути рискованными, независимо от аналитической точности.

Доказательства изменения настроений проявляются в бычьих позициях инвесторов. В начале октября 45,9% индивидуальных инвесторов ожидали роста акций в течение следующих шести месяцев. Эта цифра рухнула до 32,6%, что отражает резкое снижение доверия. Если произойдут пересмотры доходов из-за тарифных мер, текущий бычий рынок может резко развернуться.

Аргументы за осторожность

Цель роста на 20% по Уолл-стрит может реализоваться, но текущие условия указывают на значительные риски снижения. Инвесторы стоят перед выбором: гнаться за оптимистичным консенсусом или прислушиваться к накапливающимся предупреждающим сигналам: завышенным оценкам, ухудшению занятости, росту ожиданий инфляции и потребительским настроениям, близким к рекордным минимумам.

Хотя краткосрочные прогнозы остаются спекулятивными, разумная стратегия — это перераспределение портфелей в сторону наличных, а не агрессивное накопление акций по переоцененным уровням.