Расширение кредитования MercadoLibre: навигация в условиях роста и усиливающейся конкуренции

Изменяющаяся динамика рынка ставит под угрозу лидера финтех-сектора Латинской Америки

Кредитные операции MercadoLibre превратились в важнейший двигатель роста в рамках их экосистемы Mercado Pago. Интеграция кредитных услуг, платежей и коммерции способствует более глубокому вовлечению пользователей по всему региону. Однако быстрое масштабирование вызывает необходимость взвешенного подхода к прибыльности, требующего тщательного анализа. В третьем квартале 2025 года кредитный портфель вырос на 83% по сравнению с прошлым годом, достигнув $11 миллиардов долларов по сегментам потребительского, торгового и обеспеченного активами кредитования. Структура продукта продолжает смещаться в сторону кредитных карт и долговых инструментов с более длительным сроком, что свидетельствует о структурных изменениях в составе доходов компании.

Проблема прибыльности

Чистая процентная маржа после убытков сократилась до 21% по сравнению с предыдущим кварталом из-за роста затрат на финансирование в Аргентине, хотя показатели качества активов остались относительно устойчивыми. Метрики просроченной задолженности показали, что 6.8% кредитов просрочены от 15 до 90 дней, а 17.6% — более 90 дней, что отражает сложности, связанные с быстрым оформлением кредитов в развивающихся рынках.

Ожидается, что доходы финтеха достигнут $3.63 миллиарда в 4 квартале 2025 года, что составляет рост на 45% по сравнению с прошлым годом. Однако эта впечатляющая динамика верхней линии скрывает внутренние давления на маржу. Новые когорты по кредитным картам обычно требуют длительного времени для достижения прибыльности, что ограничивает доходность в периоды интенсивного выпуска кредитов. Совмещение продуктов с более длительным сроком, повышенных затрат на финансирование и постепенного созревания когорт предполагает, что расширение кредитования продолжит поддерживать рост доходов, одновременно ограничивая краткосрочную прибыльность. Будет ли этот кредитный портфель устойчивым конкурентным преимуществом или выявит накапливающиеся структурные риски, во многом зависит от способности MercadoLibre поддерживать стабильные спреды и сохранять качество активов.

Усиление региональной конкуренции

Рынок финтех-кредитования в Латинской Америке становится все более насыщенным. Sea Limited ускоряет предоставление личных кредитов и платежных решений в Бразилии и Мексике, напрямую конкурируя в сегментах, на которых сосредоточена кредитная экспансия MercadoLibre. Nu Holdings также увеличивает выпуск кредитных карт и потребительское кредитование, используя свою значительную базу пользователей и развитые системы оценки рисков.

По мере углубления рыночной экспансии обоих конкурентов MercadoLibre сталкивается с возрастающими трудностями в ценообразовании кредитов, стоимости привлечения заемщиков и маржах по кредитам. Конкурентное давление может вынудить идти на компромиссы между долей рынка и прибыльностью, что создаст дополнительное давление на операционные показатели в критический период роста.

Оценка и динамика акций под пристальным вниманием

Акции MELI снизились на 13.1% за последние шесть месяцев, уступая как индустрии интернет-торговли, так и сектору розничной торговли оптом, которые за тот же период выросли на 6.3% и 5.1% соответственно. В настоящее время акции торгуются по мультипликатору Price/Sales за 12 месяцев впереди в 2.9X, что превышает средний показатель по отрасли — 2.13X, при оценке Value Score — C.

Консенсус-прогноз по прибыли за 4 квартал 2025 года составляет $11.85 на акцию, что на 6.03% меньше по сравнению с прошлым годом и остается без изменений за последний месяц. Давление на прибыль связано с внутренними проблемами маржи, вызванными стратегией ускоренного расширения кредитного портфеля. MercadoLibre в настоящее время имеет рейтинг Zacks Rank #3 (Hold), что свидетельствует о сбалансированности рисков и возможностей при текущих оценках.

Путь вперед

Расширение кредитного портфеля MercadoLibre демонстрирует амбиции компании по созданию комплексной финансовой экосистемы. Однако растущая конкуренция и краткосрочные трудности с прибылью указывают на необходимость стратегических компромиссов в ближайшем будущем. Успех будет зависеть от способности компании масштабировать кредитные операции, сохраняя дисциплину в оценке рисков и эффективно управляя затратами на финансирование в условиях волатильных региональных рынков.