Может ли приобретение Warner Bros. за 82,7 миллиарда долларов компанией Netflix стать стратегической ошибкой? Анализируем, действительно ли это хороший шаг для инвесторов

Реальная цена: $59 миллиардов в долгах — тяжелая ценовая отметка

Netflix объявил о планах приобрести Warner Bros., в настоящее время принадлежащий Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD), что оценивается в $82.7 миллиарда с учетом долга. На первый взгляд, это кажется возможностью изменить правила игры для Netflix (NASDAQ: NFLX), чтобы значительно расширить свой контент-портфель, приобретая HBO, HBO Max и целые студии кино и телевидения. Но именно здесь инвесторам нужно притормозить: математика говорит о другом.

Для финансирования этой сделки за счет комбинации наличных и акций Netflix потребуется взять на себя примерно $59 миллиардов новых долгов. По состоянию на третий квартал у Netflix было всего $14.5 миллиарда долгосрочного долга. Это означает, что эта покупка увеличит долговую нагрузку компании в четыре раза за одну ночь. Хотя стабильный свободный денежный поток Netflix почти $9 миллиардов за последний год позволяет постепенно сокращать долг, только процентные расходы вырастут значительно — это создает препятствие для будущей прибыльности.

Почему Warner Bros. Может не оказаться золотой жилой, как кажется

Вот неприятная правда: Warner Bros. Discovery показывает низкую эффективность. За последние двенадцать месяцев компания получила выручку в $37.9 миллиарда, но чистая прибыль составила всего $482 миллион — что дает очень тонкую маржу в 1.3%. Если сравнить с постоянной маржой Netflix в 24%, становится ясно, в чем проблема.

История тоже не внушает оптимизма. AT&T продала Warner Bros. в 2022 году, а после слияния с Discovery бизнес испытывает трудности, а не процветает. Добавление неэффективного актива к сдержанной операционной деятельности Netflix может привести к операционной сложности, затратам на интеграцию и, что самое важное, сжатию маржи. Netflix покупает не просто библиотеку контента; он приобретает десятилетия организационного багажа и структурных проблем, которые оказалось трудно решить.

Регуляторные и конкурентные испытания впереди

Даже если Netflix считает, что это стратегически правильный шаг, сделка сталкивается с двумя крупными препятствиями. Во-первых, федеральные антимонопольные регуляторы и администрация президента Дональда Трампа будут тщательно проверять, служит ли такое крупное слияние конкуренции. Во-вторых, Paramount Skydance вышла на рынок с более высокой враждебной предложением по Warner Bros. Discovery, что может вызвать ценовую войну и поднять цену еще выше.

Если Netflix попадет в гонку за приобретения, сделка станет еще хуже для акционеров. Переплата только усилит опасения о том, имеет ли этот риск финансовый смысл.

Итог: Netflix не нуждается в этой сделке

Netflix уже доказал, что может доминировать на рынке стриминга без крупных приобретений контента. Его конкурентное преимущество заключается в платформе, базе подписчиков и операционной эффективности — а не в владении старыми голливудскими активами. Добавление Warner Bros. — это огромный прыжок веры, требующий от компании доказать, что она сможет восстановить неэффективные операции, управляя значительно увеличенным долгом и, возможно, сжатыми маржами.

Хотя возможность кажется заманчивой, риски значительно превосходят потенциальные выгоды. Текущий курс Netflix не требует такой степени консолидации. Будь то регуляторное отклонение или ценовая война, делающая сделку невозможной, есть разумные шансы, что эта покупка так и не состоится — и именно такой исход может быть лучшим для акционеров Netflix.