Два гиганта потребительского рынка на перепутье: анализ восстановления рынка PepsiCo и Constellation Brands

Основные выводы

• И PepsiCo, и Constellation Brands значительно отстают от индекса S&P 500 за последние два года
• PepsiCo сталкивается с давлением со стороны активистских инвесторов, требующих операционной реструктуризации
• Constellation Brands сталкивается с фундаментальным сдвигом в предпочтениях потребителей при выборе напитков
• Каждая компания нуждается в различных стратегиях восстановления для возвращения доверия инвесторов

Повестка дня активистских преобразований PepsiCo

Недавние показатели PepsiCo показывают компанию, борющуюся с раздутием портфеля и конкурентным давлением. Конгломерат по производству закусок и напитков — известный брендами Frito-Lay и Quaker Foods — заметно замедлил рост органических продаж. В то время как сегмент напитков оставался стабильным, подразделение упакованных продуктов столкнулось с серьезными трудностями, включая проблемные отзывные кампании Quaker Foods и снижение потребительского спроса в Латинской Америке и Китае.

В ответ на слабые перспективы на 2025 год (низкий однозначный рост органических продаж и стабильная прибыль) активистский инвестор Elliot Management приобрел $4 миллиардную долю в компании и настаивал на радикальной реструктуризации. Их предложение включает сокращение 20% портфеля продукции для концентрации на флагманских брендах, проведение агрессивных мер по снижению затрат через консолидацию производственных мощностей и корректировку численности персонала, а также возможное внедрение модели производства с минимальными активами, аналогичной Coca-Cola, через сторонних розливателей.

На 2025 год аналитики прогнозируют всего 2% роста выручки и стабильную скорректированную прибыль на акцию. Однако при реализации этих инициатив 2026 год может показать значительный прогресс с прогнозируемым ростом выручки на 4% и увеличением прибыли на 5%. При текущих оценках около $150 за акцию (примерно в 18 раз по прогнозируемым показателям прибыли), акция приносит достойную дивидендную доходность в 3.8%, однако настроение инвесторов, скорее всего, останется осторожным, пока эти преобразования не дадут ощутимых результатов.

Constellation Brands: пивной бизнес под давлением

Constellation Brands управляет обширным портфелем из более чем 100 брендов алкогольных напитков, среди которых Corona, Modelo и Pacifico — основа его пивного подразделения. В сегментах премиум-класса представлены такие известные спиртные напитки, как Casa Noble Tequila, а также вина, например Kim Crawford. Однако компания сталкивается с кризисом демографической перестройки, угрожающим ее основной базе доходов.

Молодое поколение американских потребителей пьет значительно меньше пива, чем предыдущие поколения, что кардинально меняет траекторию роста категории. В то же время испаноязычные потребители — традиционно составляющие около половины продаж пива Constellation — значительно сократили расходы на фоне макроэкономической неопределенности и ужесточения тарифных режимов на импортные мексиканские продукты, что сжимает маржу по этим важным импортным категориям.

Стратегический поворот компании к жестким сэлцерам и безалкогольным альтернативам пиву не смог компенсировать структурное снижение спроса на традиционное пиво. Одновременно решение продать бренды вина и спиртных напитков низкого сегмента для концентрации на премиум-категориях непреднамеренно сократило общую выручку, усилив замедление продаж. На 2026 год руководство прогнозирует снижение продаж пива на 2%-4%, а вина и спиртных напитков — на 17%-20%, что приведет к общему снижению органальных продаж на 4%-6%.

Консенсус аналитиков прогнозирует снижение выручки на 11% и сокращение скорректированной прибыли на акцию на 4% за 2026 год, при этом ожидается стабильность выручки в 2027 году, хотя предполагается умеренное восстановление прибыли на 8% за счет реструктуризации затрат.

При цене около $140 за акцию (в десять раз по прогнозируемым показателям прибыли) и дивидендной доходности 2.9%, оценка Constellation кажется недооцененной по поверхностным метрикам. Однако значительное расширение мультипликатора сталкивается с структурным препятствием: инвесторы требуют демонстрации стабилизации пивного бизнеса и успешного ребрендинга нишевых категорий, прежде чем верить в восстановление.

Различные пути восстановления

PepsiCo и Constellation Brands иллюстрируют совершенно разные корпоративные вызовы. PepsiCo нуждается в операционной дисциплине — рационализации портфеля, оптимизации маржи и повышении эффективности организации. Это управляемые задачи с четкими сроками. Constellation сталкивается с более фундаментальной трансформацией рынка: его основной пивной бизнес должен найти новую актуальность среди меняющихся демографических групп потребителей, одновременно преодолевая тарифные барьеры, которые навсегда меняют экономику производства.

План активистских инвесторов PepsiCo дает более ясный краткосрочный катализатор для создания стоимости. Путь к восстановлению Constellation требует более комплексных инноваций и ребрендинга — значительно более неопределенных задач. В то время как обе акции сейчас находятся в стадии «покажи мне», требуя видимых успехов для привлечения инвесторского энтузиазма, характер и сложность их реструктуризации существенно различаются по масштабу и вероятности успеха.