Глобальный рост производства сахара ограничивает рост цен на фоне восстановления валюты Бразилии

Фьючерсы на рынках показывали смешанные сигналы в пятницу, поскольку цены на сахар поднялись до многонедельных максимумов, однако основные динамики предложения остаются явно медвежьими. Фьючерсы на мартовский сахар на NY (SBH26 выросли на +1,68%, закрывшись на +0,25, в то время как мартовский белый сахар ICE в Лондоне (SWH26 повысился на +1,23% или +5,20 пункта. Рост был обусловлен техническим отскоком в валюте Бразилии — реаль укрепился до недельных максимумов по отношению к доллару, что вызвало активность по закрытию коротких позиций в сахарных контрактах.

Движения валюты против фундаментальной реальности

Укрепление бразильского реала теоретически должно препятствовать экспорту сахара бразильскими производителями, обеспечивая временную поддержку цен. Однако этот технический отскок скрывает более глубокую медвежью картину, формирующуюся в крупнейших регионах производства сахара в мире. Международная организация сахара (ISO) прогнозирует излишки в 1,625 миллиона МТ на 2025-26 годы, что кардинально меняет ситуацию по сравнению с дефицитом в 2,916 миллиона МТ, зафиксированным в 2024-25 годах. Этот сдвиг отражает беспрецедентное расширение производства в Индии, Таиланде и Пакистане, происходящее одновременно в одном сезоне.

Производство сахара в Индии взлетает

Данные Индийской ассоциации сахарных заводов (ISMA), опубликованные 11 ноября, показывают масштаб накопления предложения. Организация повысила свой прогноз по производству сахара в 2025/26 до 31 ММТ с 30 ММТ — что составляет рост на +18,8% по сравнению с предыдущим годом. За октябрь и ноябрь производство сахара в Индии выросло на +43% в годовом выражении до 4,11 ММТ, при этом на 30 ноября работало 428 активных сахарных заводов, перерабатывающих тростник, по сравнению с 376 заводами годом ранее.

Более того, благоприятные муссонные осадки в Индии — 937,2 мм к концу сентября, что на 8% выше нормы и является самым сильным за последние пять лет — создали условия для еще более богатого урожая. Национальная федерация кооперативных сахарных фабрик Индии прогнозирует, что производство в 2025/26 может достигнуть 34,9 ММТ, что на +19% больше по сравнению с предыдущим годом. Этот рост последовал за резким снижением на -17,5% в годовом выражении в 2024/25, что привело к пятилетним минимумам запасов в 26,1 ММТ.

Бразилия и Таиланд увеличивают давление на предложение

Тенденция производства сахара в Бразилии остается впечатляющей, несмотря на слабость цен. Конаб, официальный прогнозист урожая страны, повысил свой прогноз на 2025/26 до 45 ММТ с 44,5 ММТ в ноябре. К середине ноября производство в центрально-южном регионе — примерно 85% общего производства Бразилии — уже выросло на +8,7% в годовом выражении до 983 МТ, а совокупное производство за 2025-26 достигло 39,179 ММТ, что на +2,1% больше по сравнению с прошлым годом. Ожидается, что рекордные урожаи поступят на экспортные рынки, учитывая статус Бразилии как крупнейшего поставщика в мире.

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что производство в 2025/26 году вырастет на +5% в годовом выражении до 10,5 ММТ, что основано на росте на +14% в 2024/25 до 10,00 ММТ.

Оценки глобальных излишков продолжают расти

Аналитики рынка продолжают повышать прогнозы по излишкам. Торговец сахаром Czarnikow 5 ноября увеличил свой глобальный прогноз излишков на 2025/26 до 8,7 ММТ, что на +1,2 ММТ больше по сравнению с сентябрьским прогнозом в 7,5 ММТ. Это значительно превосходит дефицит в 231 000 МТ, который Czarnikow прогнозировал всего три месяца назад.

Отчет USDA за май прогнозировал мировой объем производства сахара в 2025/26 на рекордных 189,318 ММТ, что на +4,7% больше по сравнению с прошлым годом, при этом потребление составляло 177,921 ММТ, что всего на +1,4% больше. Оконечные запасы в мире, по прогнозам, вырастут на +7,5% в годовом выражении до 41,188 ММТ. Экспортные квоты Индии остаются ограниченными — ограничены 1,5 ММТ на 2025/26 согласно объявлению министерства продовольствия Индии 14 ноября — однако это все равно представляет собой значительный дополнительный объем предложения, поступающего на мировые рынки по сравнению с недавними годами.

Что дальше для цен?

Несмотря на то, что укрепление реала обеспечило технический отскок в пятницу, фундаментальный баланс спроса и предложения остается склонным к снижению цен. Конвергенция почти рекордных урожаев у всех трех крупнейших производителей — усиленная возможностями экспорта Индии и благоприятными сельскохозяйственными условиями — указывает скорее на консолидацию, чем на устойчивый рост цен.