Доллар ослабевает на фоне роста иены в связи с сигналами о повышении ставки Банка Японии

Доллар в японских иенах столкнулся с возобновленным давлением в понедельник, поскольку участники рынка пересмотрели расхождения в политике центральных банков. USD/JPY снизился на -0,45% после ястребиной риторики губернатора BOJ Уэды, который указал, что банк готов повысить ставки на декабрьском заседании по политике. Этот сменившийся настрой стал значительным разворотом по сравнению с ранее торговыми сессиями, когда японская валюта поднялась до двухнедельных максимумов по отношению к своему американскому аналогу.

Общий индекс доллара (DXY) достиг двухнедельного минимума, завершив сессию на -0,05%. На доллар оказало влияние несколько факторов: слабые данные по производству в США за ноябрь, которые пришли на фоне растущих ожиданий, что Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 9-10 декабря. Цены на свопы сейчас отражают вероятность этого снижения в декабре в 96%, что значительно выше 30%, зафиксированных всего две недели назад.

Расхождение в политике центральных банков меняет валютные рынки

Сигналы BOJ оказались решающими в переоценке краткосрочных ожиданий. Комментарии Уэды о «рассмотрении плюсов и минусов повышения ключевой ставки и принятии решений по мере необходимости» вызвали перепродажу на рынках валют Азии. Рынок деривативов сейчас оценивает вероятность повышения ставки BOJ 19 декабря в 86% — это резкий сдвиг, который кардинально меняет расчет по carry trade доллар-иена.

Это расхождение в политике создает структурный препятствие для укрепления доллара. Пока ФРС остается в режиме снижения ставок, BOJ рассматривает возможность ужесточения, меняя годы мягкой политики. Участники рынка должны пересмотреть свои позиции в свете этого расхождения, особенно те, кто держит длинные позиции по доллар-иене, которые выигрывали от разницы в ставках в пользу доллара.

Данные по производству усиливают слабость доллара

Индекс ISM по производству за ноябрь показал разочаровывающий результат -0,5 до 48,2, что ниже ожиданий роста до 49,0. Этот минимум за 4 месяца сигнализирует о замедлении экономики, что вновь вызвало спекуляции о снижении ставок ФРС. Однако подиндекс цен, оплачиваемых по заказам, неожиданно вырос на +0,5 до 58,5, что говорит о сохранении инфляционных давлений несмотря на слабость общего индекса.

Сила евро на фоне расхождения в политике

EUR/USD вырос на +0,09% до двухнедельных максимумов на фоне ослабления доллара по всему рынку. Член Совета управляющих ЕЦБ и президент Бундесбанка Нагель подтвердили ястребинскую позицию банка, заявив, что «процентные ставки в еврозоне сейчас находятся в хорошем месте». Эти заявления, в сочетании с тем, что ЕЦБ завершил цикл снижения ставок, а ФРС продолжает снижать, расширили разрыв в политике, поддерживая единую валюту.

Производственный PMI еврозоны за ноябрь был пересмотрен вниз до 49,6, что отражает самый быстрый за 5 месяцев спад. Несмотря на это, деривативные рынки оценивают вероятность снижения ставки ЕЦБ в декабре всего в 2%, что подчеркивает расхождение с ожиданиями ФРС.

Рост драгоценных металлов на фоне слабого доллара и спроса на безопасные активы

Золото и серебро выросли в понедельник, февральский контракт на золото COMEX закрылся с ростом +0,47%, а мартовское серебро — на +3,46%. Особое внимание привлекло серебро, с ближайшим фьючерсом (Z25), достигшим рекордного уровня $58,48 за тройскую унцию, а февральское золото зафиксировало максимум за 1,25 месяца.

Падение индекса доллара до двухнедельных минимумов оказало прямую поддержку ценам на металлы. Кроме того, ожидания снижения ставок ФРС поддерживают спрос на драгоценные металлы как на защиту от инфляции и средство сохранения стоимости. Возможно, еще важнее, что спекуляции о том, что Кевин Хассет может стать следующим председателем ФРС, усилили позиции в безопасных активах. Хассет воспринимается как ястреб, сторонник ликвидности, и его номинация могла бы поставить под вопрос независимость ФРС, учитывая его согласие с политикой снижения ставок президента Трампа.

Покупки центральных банков поддерживают долгосрочный спрос на золото

Золотые резервы Китая, достигшие в октябре 74,09 миллиона тройских унций, продолжают расти уже двенадцатый месяц подряд. Глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом, согласно данным World Gold Council. Этот структурный уровень спроса поддерживает цены, несмотря на фиксацию прибыли после рекордных максимумов середины октября.

Запасы серебра, связанные с Шанхайской биржей фьючерсов, снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие. Ограниченность предложения, в сочетании с поддержкой золота со стороны центральных банков и неопределенностью по тарифной политике США и геополитическими рисками, сохраняет премию за безопасные активы в ценах на драгоценные металлы.

Перепозиционирование рынка отражает совокупность факторов: слабость доллара из-за ожиданий снижения ставок ФРС, укрепление японской иены вследствие сигналов нормализации политики BOJ и базовый спрос на безопасные активы и инфляционные хеджеры для золота и серебра. По мере расхождения в политике центральных банков, доллар-иена и более широкие валютные рынки, вероятно, останутся волатильными в преддверии ключевых заседаний по политике в декабре.