CVS Health достигает заметного улучшения MBR: что дальше для инвесторов?

Прогресс в показателе медицинской выгоды сигнализирует о более сильных результатах по страхованию

Страховое подразделение CVS Health продемонстрировало стабильный операционный рост в 3 квартале 2025 года, при этом показатель медицинской выгоды составил 92,8%, что значительно ниже 95,2% за аналогичный квартал прошлого года. Для инвесторов, отслеживающих этот показатель, снижение MBR отражает улучшение эффективности использования премиальных средств для ухода за участниками — ключевого индикатора дисциплины в сфере страхования и устойчивости бизнеса.

Достижение улучшения было обусловлено несколькими факторами. Основным вкладом стало отсутствие значительных корректировок резервов по премиям. В 3 квартале 2024 года CVS учла примерно 1,1 миллиарда долларов в виде расходов на резерв по премиям, которые в этом году не повторились. Тем временем, $174 миллионов из резервов за первую половину 2025 года были списаны и использованы. Помимо динамики резервов, сегмент государственного бизнеса показал лучшие, чем ожидалось, результаты по рискам, а развитие за предыдущие периоды оказалось более благоприятным, чем первоначально предполагалось.

Встречные ветры частично нивелируют историю улучшения MBR

Положительный сценарий не обошелся без осложнений. Несколько проблем частично нивелировали прогресс. Изменения сезонности Medicare Part D — вызванные внедрением Закона о снижении инфляции — оказали давление на маржу. Кроме того, продуктовая линейка индивидуальных обменов показала более высокую медицинскую остроту, чем моделировалось. Компания также понесла примерно 100 базисных пунктов влияния на MBR из-за наследственных обязательств поставщиков, датированных 2018 годом, и неблагоприятных сдвигов в прогнозах по рискам индивидуальных обменов, причем каждый фактор оказал примерно равное влияние.

Общий прогноз руководства на год отражает осторожный оптимизм

Глядя на оставшуюся часть 2025 года, руководство CVS Health прогнозирует приблизительный показатель MBR около 91% в нижней части диапазона операционного дохода по разделу «Медицинские услуги». Руководство приняло то, что они охарактеризовали как «взвешенный и осмотрительный взгляд» на траекторию медицинских затрат на оставшуюся часть года — формулировка, указывающая на сохранение консервативных предположений относительно использования медицинских ресурсов и ценовых тенденций.

Конкуренты демонстрируют дополнительные стратегические шаги

В рамках более широкой экосистемы здравоохранения конкуренты реализуют различные стратегии. Группа Cigna запустила Clearity от Cigna Healthcare — план с только сооплатой, использующий ИИ-инструменты для обеспечения прозрачных цен и упрощенного процесса регистрации. Cencora объявила о $1 миллиардных инвестициях до 2030 года для укрепления инфраструктуры фармацевтической дистрибуции, включая второй национальный центр распределения в Огайо и расширение региональных мощностей.

Оценка акций CVS и позиционирование на рынке

Акции CVS Health выросли на 27,2% за последние шесть месяцев, опередив рост более широкой индустрии медицинских услуг, которая составил 11,4%. С точки зрения оценки, акции торгуются по мультипликатору цены к продажам за ближайшие пять лет в 0,24x, что значительно ниже медианы отрасли — 0,49x, — что может представлять интерес для контр-инвесторов, ищущих относительную ценность.

Настроения аналитиков остаются конструктивными, поскольку Уолл-стрит повысила прогнозы по прибыли за 2025 и 2026 годы. Акции имеют рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает взвешенное консенсусное мнение о краткосрочных перспективах.