Несколько факторов формируют силу доллара, поскольку расхождения в политике центральных банков влияют на валютные рынки

Индекс доллара вырос +0.17% сегодня, продолжая свои позиции на фоне сложной взаимосвязи ожиданий по денежно-кредитной политике и пересмотра экономических данных. Вместо одного катализатора, сегодняшнее движение валют отражает переоценку участниками рынка всего сценария ЦБ на 2026 год — сдвиг, вызванный мягкой риторикой ФРС, японскими фискальными опасениями и замедлением динамики британского фунта.

Ожидания смягчения ФРС конкурируют с тенденциями поддержки доллара

Комментарии губернатора ФРС Кристофера Уоллера о том, что ставки остаются “на 50-100 базисных пунктов выше нейтрального уровня” и что центральный банк может “последовательно снижать их без спешки”, сразу оказали давление на доллар вниз. Однако этот мягкий уклон был частично компенсирован продолжающейся структурной поддержкой доллара: агрессивные вливания ликвидности ФРС ($40 миллиардов в месяц в покупки казначейских векселей, начатые в прошлую пятницу) создали спрос на активы-убежища, который обычно поднимает курс доллара.

Текущая рыночная оценка отражает путаницу относительно траектории 2026 года. Трейдеры закладывают только 24% вероятность снижения ставки ФРС на 25 бп на заседании FOMC 27-28 января, что говорит о том, что они еще не верят в ускорение цикла снижения ставок, несмотря на склонность Уоллера к смягчению. Эта неопределенность усиливается сообщениями о том, что президент Трамп может назначить Кевина Хассетта — рассматриваемого как самого мягкого кандидата — новым председателем ФРС, что может кардинально изменить ожидания по ставкам, если это подтвердится в начале 2026 года.

Слабость фунта отражает более мягкие данные по Великобритании; евро под давлением из-за множества факторов

Британский фунт, символизирующий стерлинг, подвергся распродажам после того, как инфляция потребительских цен в Великобритании за ноябрь выросла меньше ожидаемого, что привело к снижению GBP/USD и поддержке общего укрепления доллара. Этот провал говорит о том, что у Банка Англии может быть меньше возможностей держать ставки на высоком уровне, что стало мягким сюрпризом для рынка.

EUR/USD снизился -0.04% сегодня, на фоне трех независимых факторов. ВВП инфляция в еврозоне за ноябрь была пересмотрена вниз до +2.1% в годовом выражении (с предыдущих +2.2%), а издержки на рабочую силу за третий квартал снизились до самого медленного темпа за три года — +3.3% в годовом выражении. Самое тревожное для быков по евро — неожиданный спад индекса деловых условий IFO в Германии в декабре на -0.4 пункта до 87.6, что является минимальным за 7 месяцев уровнем и значительно ниже консенсус-прогноза 88.2.

Эти показатели фактически завершили рыночные ожидания дальнейших снижений ставок ЕЦБ — свопы закладывают нулевую вероятность снижения на 25 бп на заседании в четверг. Однако евро сохраняет некоторую устойчивость благодаря явному расхождению в политике: ожидается, что ФРС продолжит снижение ставок в 2026 году, тогда как ЕЦБ, похоже, завершил цикл ужесточения, — разрыв, который со временем может поддержать EUR/USD, если снижение ставок ФРС ускорится.

Йена падает несмотря на сильные данные, доминируют фискальные опасения

USD/JPY вырос +0.48% сегодня, поскольку йена испытывает двойное давление. Несмотря на сильные экономические показатели Японии — экспорт за ноябрь вырос на 6.1% в годовом выражении (превзойдя ожидания в 5.0%), а за октябрь заказы на основные машины выросли на +7.0% месяц к месяцу, что является крупнейшим ростом за семь месяцев — эти позитивные новости были подавлены фискальными тревогами.

Сообщение Kyodo о том, что японское правительство рассматривает рекордный бюджет в 120 трлн иен ($775 миллиардов) на 2026 год, вызвало рост рисковых активов и падение йены, поскольку рынки опасаются, что такие масштабные расходы могут еще больше ухудшить уже и без того проблемное фискальное положение страны. Даже ожидаемое повышение ставки Банка Японии на 25 бп в пятницу (с вероятностью 96%) и рост доходности 10-летних гособлигаций до 18-летнего максимума 1.983% не смогли удержать йену выше.

Драгоценные металлы растут на потоках в безопасные активы и переоценке мягкой политики

Февральский COMEX-золото вырос на +1.00%, достигнув новых максимумов, а мартовское серебро взлетело на +4.52%, при этом ближайший фьючерс достиг рекордного уровня в $65.28 за тройскую унцию. Этот рост драгоценных металлов обусловлен несколькими факторами.

Спрос на активы-убежища усиливается, поскольку указания президента Трампа о “полной и окончательной блокаде” венесуэльских нефтяных танкеров повышают геополитические риски. Одновременно мягкая риторика ФРС снизила реальные процентные ставки, делая неф Yielding драгоценные металлы более привлекательными как средство сохранения стоимости на фоне ожиданий более мягкой денежно-кредитной политики в 2026 году.

Фискальные опасения Японии добавляют еще один слой спроса на активы-убежища, а покупки казначейских векселей $40 миллиардов в месяц со стороны ФРС сигнализируют о поддержке ликвидности, которая исторически способствует росту цен на золото. Спрос со стороны центральных банков остается высоким: Пекин увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций в ноябре до 74.1 миллиона тройских унций (десятипоследовательное увеличение за месяц), а Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки по всему миру приобрели 220 тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Серебро получает дополнительный импульс благодаря снижению запасов на складах, связанных с Шанхайской биржей фьючерсов, которые снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие, что свидетельствует о жестких физических поставках. Хотя недавние распродажи на рынке оказали давление на цены, запасы серебра в ETF выросли до почти 3,5-летнего максимума во вторник, что свидетельствует о возобновлении спроса со стороны фондов после достижения трехлетних максимумов в октябре.

Эти движения валют и товаров отражают основную концепцию 2026 года: рынки активно переоценивают вероятность продолжения мягкого цикла ФРС на фоне фискальных проблем в Японии и геополитической напряженности, а активы-убежища захватывают тревогу, заложенную в этой переоценке.