Великая пропасть ИИ: как Баффет и Барри занимают противоположные позиции на спектре долгосрочной и краткосрочной перспективы

Два легендарных инвестора, два противоположных подхода

Мир инвестиций недавно стал свидетелем увлекательного расхождения стратегий между двумя его самыми известными умами. Уоррен Баффетт, который превратил Berkshire Hathaway в машину по созданию богатства на десятилетия, и Майкл Барри, проницательный управляющий фондом, который знаменит тем, что до 2008 года коротко продавал рынок недвижимости, оказались по разные стороны искусственного интеллекта (AI) бум в третьем квартале.

Баффетт открыл позицию в Alphabet [(NASDAQ: GOOGL/GOOG)], в то время как Scion Asset Management Барри использовала [пут-опционы]( против как Nvidia [)NASDAQ: NVDA(], так и Palantir [(NASDAQ: PLTR)]. Вопрос не просто в том, кто выбрал правильную акцию — речь идет в основном о том, какая инвестиционная философия одержит победу в ближайшие десятилетия.

Аргументы Барри против нарратива об ИИ

Мнение Барри о медвежьем рынке основано на двух столпах: крайних оценках стоимости и сомнительных бухгалтерских практиках.

Оценка Palantir

Компания по корпоративному программному обеспечению имеет [коэффициент цена/продажи]( равный 110 — цифра, которая заставила бы даже опытных инвесторов роста морщиться. Это отражает иррациональное изобилие пузыря доткомов, когда компании с астрономическими мультипликаторами в конечном итоге падали на землю. История показывает, что высокие оценки, какими бы оправданными они ни казались в моменте, часто сжимаются при смене рыночных настроений.

Аномалия в бухгалтерии

Барри отметил более тревожный аспект: крупные потребители инфраструктуры ИИ — Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms — [амортизируют свою инфраструктуру ИИ]) по срокам, превышающим фактический срок службы технологий. Учитывая, что [жизненный цикл GPU Nvidia]( в среднем составляет всего 18–24 месяца, Барри считает, что это — скоординированная бухгалтерская уловка, которая завышает краткосрочную прибыльность за счет будущих доходов.

С момента подачи своей позиции 3 ноября, акции Palantir и Nvidia снизились на 19% и 13% соответственно )по состоянию на 1 декабря(. На первый взгляд, его тезис кажется подтвержденным — по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Терпеливое мышление Баффета

План Уоррена Баффета рассказывает другую историю. В течение трех лет, пока более широкое инвестиционное сообщество гонялось за эйфорией вокруг ИИ, Berkshire накапливала наличность и становилась чистым продавцом акций, сокращая позиции в Apple и других мегакапах. Баффетт ни не был очарован нарративом об ИИ, ни парализован страхом — он просто ждал.

Его покупка Alphabet в третьем квартале не была импульсивной. Компания соответствует всем критериям инвестиционной модели Баффета: она оценивается более разумно, чем у конкурентов в “Великолепной Семерке”, обладает узнаваемым брендом, стабильно приносит прибыль и работает в диверсифицированной бизнес-среде.

Но есть и более глубокий слой. Alphabet успешно интегрировала ИИ в свои основные платформы — Google и YouTube — одновременно оживляя свой облачный бизнес, чтобы конкурировать с Microsoft Azure и Amazon Web Services. Это не спекуляция; это задокументированные ускорения доходов и вкладов в прибыль в реальном времени.

Настоящее различие: временной горизонт

Здесь анализ становится особенно важным. Стратегия Барри напоминает [дневного трейдера]) — извлекать прибыль из краткосрочных дисбалансов и уходить. То, что он, вероятно, получил прибыль от своих пут-опционов, не подтверждает его долгосрочную гипотезу; это лишь показывает, что тактические сделки могут приносить доход даже при сохранении основной идеи.

Решение Баффета занять позицию в Alphabet через три года после начала революции ИИ несет противоположный смысл: он видит долгосрочную ценность в рынке, который другие воспринимают как временную эйфорию. Это типично для Баффета. Он не гонится за нарративами; он ждет их созревания, выявляет настоящих бенефициаров и вкладывает капитал по разумным ценам на долгий срок.

Ключевое отличие в том, что движение позиции в вашу пользу не означает, что вы правильно поняли систему. Барри может получать прибыль от волатильности; Баффет строит позицию на долгосрочные перемены.

Итоговая долгосрочная оценка

Скептицизм Барри относительно бухгалтерских практик и переоценки имеет смысл в любой системе. Однако его медвежий взгляд, похоже, рассчитан на конкретный временной промежуток — ближайшие кварталы или, возможно, год-два. В рамках этого периода возможна и происходит возврат к среднему.

Инстинкт Баффета противоречит этому: он верит, что влияние ИИ окажется устойчивым на протяжении нескольких макроэкономических циклов. Он делает ставку на то, что Alphabet, в частности, обладает операционным рычагом, рыночной позицией и конкурентной защитой, чтобы извлечь непропорциональную ценность по мере того, как ИИ перейдет от hype к необходимой инфраструктуре.

Неудобная правда в том, что оба инвестора могут быть правы — просто в разные временные рамки. Но модель Баффета — держать долгие годы, требовать от компаний реальной прибыли и сопротивляться торговле на шуме — исторически приносила более устойчивое богатство, чем альтернатива.

В борьбе между краткосрочным трейдером и долгосрочным архитектором история неоднократно выносила свой вердикт.