Глобальный рост поставок сахара и перераспределение фондов толкают мартовский контракт вверх перед праздничным сезоном

Фьючерсы на сахар демонстрируют заметный рост по мере приближения новогодних праздников. Мартовский мировой сахар NY #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while March London ICE white sugar #5 (SWH26) поднялся на +9.00 пунктов, что составляет +2.16%. Рост вверх отражает распродажу коротких позиций фондами перед декабрьскими праздниками, когда объем торгов сокращается, а ликвидность значительно падает — типичная картина, когда трейдеры уменьшают экспозицию в периоды низкой активности.

Перепроизводство у крупных производителей давит на долгосрочные перспективы

Однако этот рост скрывает более глубокие проблемы для быков по сахару. Глобальные прогнозы по поставкам указывают на значительный избыток в 2025/26 году, вызванный рекордным или близким к рекордному уровнем производства у ведущих мировых производителей.

Бум производства в Индии

Индия, второй по величине производитель сахара в мире, планирует значительно увеличить объемы. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) повысила свой прогноз производства на 2025/26 год до 31 ММТ с 30 ММТ 11 ноября, а дальнейшие повышения последовали после того, как данные по переработке оказались лучше ожидаемых. С 1 октября по 15 декабря производство в Индии выросло на +28% в годовом выражении до 7.83 ММТ. Еще более оптимистично, Национальная федерация кооперативных сахарных фабрик Индии прогнозирует, что производство в 2025/26 году может достигнуть 34.9 ММТ, что на +19% в годовом выражении. Этот взрывной рост последовал за депрессивным сезоном 2024/25, когда производство снизилось на -17.5% в год до всего 26.1 ММТ — минимального за 5 лет уровня.

Чтобы снизить внутренний избыток, правительство Индии рассматривает возможность разрешения дополнительных экспортов сахара. Ранее страна получила квоту на экспорт в 1.5 ММТ на 2025/26 год, но разговоры о расширении этой квоты уже оказывают давление на цены. ISMA также снизила свой прогноз по объему сахара, направляемого на производство этанола, с 5 ММТ до 3.4 ММТ, освободив больше тростника для экспорта сахара.

Бразилия и Таиланд также увеличивают производство

Прогнозы по Бразилии также остаются медвежьими. Конаб, агентство по прогнозированию урожая страны, повысило оценку производства в 2025/26 году до 45 ММТ 4 ноября, с 44.5 ММТ. Служба иностранных сельскохозяйственных данных USDA (FAS) прогнозирует еще более высокий показатель — 44.7 ММТ, что на +2.3% в годовом выражении. К ноябрю регион Центр-Юг Бразилии уже переработал достаточно тростника для производства 39.904 ММТ сахара, что на +1.1% в год, при этом 51.12% всего тростника было направлено на производство сахара против 48.34% в 2024/25.

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует производство в 2025/26 году на уровне 10.5 ММТ (+ 5% в год), а USDA ожидает 10.25 ММТ (+2% в год).

Глобальное избыток расширяется — серьезный препятствие

Общий эффект — огромный глобальный избыток. Международная организация сахара (ISO) 17 ноября спрогнозировала избыток в 1.625 миллиона МТ в 2025/26 году, что кардинально отличается от дефицита в 2.916 миллиона МТ в 2024/25. Всего три месяца назад, в августе, ISO прогнозировала дефицит всего в 231 000 МТ — что показывает, насколько быстро изменилось настроение по мере роста оценок производства.

Торговец сахаром Czarnikow еще более медвежий, оценивая избыток в 8.7 ММТ в 2025/26 году, что на +1.2 ММТ больше, чем сентябрьский прогноз в 7.5 ММТ.

Би-годовой отчет USDA, опубликованный на этой неделе, прогнозирует рост мирового производства сахара в 2025/26 году на +4.6% в годовом выражении до рекордных 189.318 ММТ. Глобальное потребление вырастет более умеренно — на +1.4% в год до 177.921 ММТ. В результате, прогнозируемое глобальное конечное запасы сократятся всего на -2.9% в год до 41.188 ММТ — недостаточно для поглощения всплеска производства.

Ближайший рост сталкивается с структурными препятствиями

Рост, вызванный закрытием коротких позиций фондов, является краткосрочным явлением, связанным с позиционированием перед праздниками. Настоящая же картина — это структурный избыток, который, скорее всего, ограничит любой устойчивый рост контрактов на сахар. С учетом того, что несколько агентств пересматривают оценки производства вверх, а перспективы экспорта у ведущих поставщиков улучшаются, фундаментальный фон остается склонным к снижению цен, поскольку How Minutes in a Year торговли продолжается в последние недели 2024 года и в 2025 году.