Глобальный избыток какао сокращается, вызывая новую волну интереса к покупкам

Рынок какао во вторник пережил резкое разворот, поскольку трейдеры перестраивали позиции на фоне значительно пересмотренного прогноза поставок. Фьючерсы ICE Нью-Йорк на какао с поставкой в марте ([CCH26]) выросли на 122 пункта или 2,08%, в то время как ICE Лондон какао #7 ([CAH26]) прибавили 128 пунктов, что составляет рост на 3,02%. Рост был обусловлен значительным понижением ожидаемых глобальных запасов.

Сжатие поставок меняет динамику рынка

Последняя оценка рыночных фундаментальных показателей Citigroup рисует кардинально другую картину по сравнению всего шесть месяцев назад. Инвестиционный банк сократил свой прогноз излишков какао в 2025/26 году до 79 000 метрических тонн с предыдущей сентябрьской оценки в 134 000 тонн — снижение более чем на 40%. Такое существенное сокращение баланса спроса и предложения вызвало активное закрытие коротких позиций, поскольку участники рынка спешили покрыть медвежьи позиции на фоне ограниченной доступности.

Сжатие излишков отражает ухудшающуюся ситуацию с производством, которая сохраняется на протяжении всего сезона. Еще в ноябре Международная организация какао (ICCO) уже снизила свой прогноз производства на 2024/25 год до 4,69 миллиона метрических тонн с ранее оцененных 4,84 миллиона тонн. На 2024/25 год ICCO установила скромный излишек всего в 49 000 тонн — впервые за четыре года с каким-либо излишком. Это кардинально отличается от катастрофического дефицита в 494 000 тонн, зафиксированного в 2023/24 году, что стало крупнейшим недостачей за более чем шесть десятилетий. Организация также отметила, что глобальные запасы к объему переработки снизились до 27,0%, что является минимальным уровнем за 46 лет.

Робобанк независимо подтвердил эту тенденцию сжатия, пересмотрев вниз свой прогноз излишков на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьской оценки в 328 000 тонн.

Сокращение запасов укрепляет поддержку цен

Физические рыночные условия соответствуют фундаментальной истории о поставках. Запасы какао, хранящиеся на складах в портах США и контролируемые ICE, сократились до 1 651 199 мешков — минимального уровня за девять месяцев по состоянию на закрытие торгов во вторник. Истощение ближайших запасов обычно создает краткосрочную поддержку для цен фьючерсов, поскольку участники рынка осознают уменьшение буфера доступных материалов.

Ожидаемый спрос со стороны пассивных фондов

Структурный фактор может усилить покупательский спрос в ближайшие недели. Начиная с января, фьючерсы на какао в Нью-Йорке войдут в индекс Bloomberg Commodity (BCOM), что станет первым случаем, когда контракт получит такое широкое признание в индексе. Citigroup оценивает, что это развитие может вызвать покупку пассивных фондов на сумму до $2 миллиардов в первую неделю января, поскольку инвестиционные инструменты, отслеживающие индекс, пересматривают свои распределения по товарным активам.

Риски производства, затягивающиеся на следующий год

Помимо краткосрочных показателей поставок, растут опасения по поводу долгосрочного производства. Нигерия, пятый по величине производитель в мире, сталкивается с препятствиями: Ассоциация какао прогнозирует сокращение производства на 11% по сравнению с прошлым годом в 2025/26 году до 305 000 тонн, что ниже оценок текущего урожая в 344 000 тонн. Данные по экспорту за сентябрь показали, что поставки из Нигерии практически не изменились по сравнению с прошлым годом и составили 14 511 тонн, что говорит о слабых краткосрочных перспективах у второго по величине производителя в Западной Африке.

Легкие препятствия из-за рекордных поставок и слабого спроса

Однако картина не полностью благоприятная. Кот-д’Ивуар — крупнейший производитель, обеспечивающий примерно 40% мировых поставок — сообщил о поставке 895 544 тонн какао в порты за период с 1 октября по 14 декабря нового маркетингового года. Это всего лишь на 0,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что говорит о том, что фермеры поставляют какао умеренными темпами, несмотря на оптимизм относительно качества урожая. Начавшийся основной сбор урожая вызывает у фермеров уверенность в качестве этого года, чему способствует недавняя сухая погода, которая помогла обработке бобов.

Показатели спроса рисуют картину устойчивой слабости потребителей в ключевых регионах. Ассоциация какао Азии сообщила, что объем переработки в третьем квартале снизился на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 тонн, что является минимальным за девять лет показателем третьего квартала. Европейская ассоциация какао также зафиксировала снижение переработки в третьем квартале на 4,8% до 337 353 тонн — минимального за десятилетие квартального уровня. В то время как переработка в Северной Америке выросла на 3,2% до 112 784 тонн, эти данные были искажены за счет добавления новых компаний-отчетчиков. В downstream сегменте объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке сократился более чем на 21% за 13 недель, завершившихся 7 сентября, а руководство Hershey’s охарактеризовало продажи шоколада на Хэллоуин как «разочаровывающие», несмотря на важность этого праздника для годового дохода кондитерских изделий.

Регуляторные меры, поддерживающие расширение поставок

Однолетная задержка Европейского союза с введением регламента по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), объявленная 26 ноября Европейским парламентом, может поддерживать достаточные запасы в среднесрочной перспективе, позволяя продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки, подверженных вырубке лесов.

Несмотря на эти противоречащие опасения факторы, переоценка глобальных излишков в сторону ограничения — в сочетании с истощением ближайших запасов и потенциальным структурным спросом со стороны пассивных индексных фондов —, похоже, изменила краткосрочный технический и фундаментальный фон в пользу покупателей.