Перспективы урожая какао в Западной Африке оказывают давление на фьючерсы на фоне изменения ситуации с поставками

Фьючерсы на какао закрылись в минус в четверг, поскольку трейдеры пересматривают глобальное соотношение спроса и предложения на товар. Контракты на какао в Нью-Йорке на март снизились на 44 пункта (-0.74%), закрывшись ниже, в то время как мартовские контракты на лондонское какао опустились на 24 пункта (-0.55%). Этот откат отмечает возвращение цен на какао к недельным минимумам, сигнализируя о смене рыночных настроений на фоне конкурирующих бычьих и медвежьих сил.

Аргументы в пользу достаточного предложения возвращаются

Основной причиной снижения в четверг стало улучшение условий выращивания по всему какао-поясу Западной Африки. Фермеры в Кот-д’Ивуаре — крупнейшем в мире производителе какао — сообщают о благоприятной смеси дождей и солнечного света, которая способствует циклам цветения деревьев. Аналогичные сведения из Ганы подчеркивают регулярные дожди, поддерживающие развитие бобов в преддверии сезона гарматан. Эти погодные условия вызвали оптимизм среди фермеров относительно качества урожая и его объемов.

Крупный производитель шоколада Mondelez недавно сообщил, что количество какао-бобов в Западной Африке на данный момент превышает средние показатели за пять лет на 7%, а показатели значительно превосходят уровни прошлого урожая. Такое обильное цветение говорит о том, что при начале основного сбора урожая запасы могут оказаться достаточными. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре только недавно начался, и фермеры выражают умеренную уверенность в будущем.

Данные правительства Кот-д’Ивуара подтверждают сценарий балансировки предложения. По состоянию на 14 декабря фермеры отправили в порты 895 544 тонн за текущий маркетинговый год — на 0,2% больше, чем за тот же период прошлого года (894 009 тонн). Постоянный поток поставок, в сочетании с благоприятными условиями выращивания, оказывает давление на цены вниз.

Сокращение запасов ограниченно поддерживает рынок

Не все сигналы о предложении негативны для какао. Запасы, контролируемые ICE, на американских портах снизились до 1 642 801 мешка — минимального за 9 месяцев уровня по состоянию на четверг, что обеспечивает некоторую поддержку ценам, несмотря на общие опасения по поводу предложения. Такое сокращение запасов отражает остаточный эффект дефицита прошлого года, который только недавно начал нормализоваться.

Глобальные тенденции спроса остаются негативными

Данные по спросу на какао показывают тревожную картину в ключевых регионах потребления. Объем переработки какао в Азии за третий квартал — важный показатель спроса — сократился на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 тонн, что является самым слабым показателем за 9 лет. В Европе ситуация была чуть лучше: переработка в третьем квартале снизилась на 4,8% год к году и составила 337 353 тонны — самый низкий квартальный показатель за десятилетие. В Северной Америке наблюдался небольшой рост на 3,2%, хотя новые данные о компаниях-участниках искажают общую картину. Особенно стоит отметить, что объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившиеся 7 сентября, снизился более чем на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, согласно исследованиям Circana. Продажи шоколада на Хэллоуин 2024 года оказались «разочаровывающими», заявил CEO Hershey — это значительный фактор давления, учитывая, что Хэллоуин составляет почти 18% годового спроса на кондитерские изделия в США.

Поддерживающие факторы и рыночные катализаторы

Недавнее пересмотрение Citigroup оценки глобального избытка какао на 2025/26 годы вызвало некоторую волатильность. Банк снизил свою оценку до 79 000 тонн с сентябрьского прогноза в 134 000 тонн, что временно поддержало цены. Rabobank также снизил свой прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьской оценки в 328 000 тонн.

Важный бычий катализатор может появиться в январе, когда фьючерсы на какао в Нью-Йорке войдут в индекс Bloomberg Commodity. Citigroup оценивает, что это включение может вызвать до $2 миллиардов в покупательском давлении со стороны пассивных фондов, отслеживающих товарные индексы, в первую неделю января. Такая техническая покупка может компенсировать фундаментальное давление, связанное с ожиданиями достаточного предложения.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, демонстрирует смешанную картину. Ассоциация какао страны прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 тонн против 344 000 тонн в предыдущем году. Экспорт в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн, что не добавляет новых факторов поддержки со стороны второго по величине производителя Африки.

Исторический контекст: от дефицита к балансировке

Путь рынка какао от тяжелого дефицита к возможному избытку заслуживает внимания. В мае 2024 года Международная организация какао пересмотрела сезон 2023/24 и показала рекордный дефицит в -494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет. Тогда запасы по отношению к переработке сократились до 46-летнего минимума — 27,0%. Организация оценивала производство в 2024/25 на уровне 4,69 млн тонн, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом и стало первым избытком за четыре года — 49 000 тонн.

Однако пересмотр от 28 ноября был более осторожным: он снизил прогноз избытка 2024/25 до 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, а производство уменьшил до 4,69 млн тонн с 4,84 млн тонн. Одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на год в регулировании по борьбе с вырубкой лесов в ЕС (EUDR) продлило окно для импорта какао из регионов, подверженных вырубке, что сохраняет достаточные запасы. Эта регуляторная отсрочка устраняет краткосрочные ограничения предложения, которые могли бы поддержать цены.

Слияние достаточных запасов в Западной Африке, слабого мирового спроса на шоколад и ясности в регулировании по вырубке лесов изменило нарратив с дефицита какао на его умеренное изобилие — сдвиг, который фьючерсные цены начали отражать.