Глобальные поставки какао-бобов сокращаются по мере снижения прогнозов производства

Цены на какао в понедельник резко выросли, мартовский ICE NY какао поднялся на 5 пунктов (+0.09%), а мартовский ICE London какао вырос на 63 пункта (+1.55%), продолжая ралли пятницы и достигнув новых максимумов — NY зафиксировал максимум за 3,5 недели, а Лондон — максимум за 3 недели. Движение обусловлено фундаментальным сдвигом в глобальных ожиданиях по поставкам, который за последние две недели изменил рыночное настроение.

Реальность производства меняет рыночные прогнозы

Международная организация какао (ICCO) 28 ноября представила значительную переоценку, снизив прогноз глобального излишка какао на 2024/25 год до 49 000 т — на 65% меньше по сравнению с предыдущими оценками в 142 000 т. Одновременно с этим ICCO снизила прогноз мирового производства какао до 4,69 млн т с 4,84 млн т, что свидетельствует о приближающихся условиях сжима. Эта переоценка стала первым за четыре года случаем профицита, однако его масштаб значительно сократился по сравнению с ранними ожиданиями, что поддерживает цены на какао и производные фьючерсные контракты.

Давление на запасы усиливает поддержку цен

Динамика складских запасов подчеркивает сжимающиеся условия. Запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, снизились до минимального за 8,75 месяца уровня — 1 675 801 мешок в понедельник, что свидетельствует о ограниченной доступности в Североамериканских каналах распределения. В то же время, поступления какао в порты Кот-д’Ивуара — важного индикатора мировых поставок — снизились на 1,8% по сравнению с прошлым годом по состоянию на 7 декабря. Правительственные данные показывают, что фермеры отправили 804 288 т в период с 1 октября по 7 декабря, что немного меньше по сравнению с 819 425 т за аналогичный период прошлого года, что свидетельствует о меньших, чем ожидалось, поступлениях от крупнейшего в мире производителя.

Погода в Западной Африке: смешанные сигналы для развития какао-почек

Погодные условия в регионах выращивания какао дают двойные сигналы. Благоприятные условия — сбалансированное количество осадков и солнечного света в Кот-д’Ивуаре и стабильные дожди в Гане — способствуют развитию стручков и ускоряют созревание какао-зёрен перед сезоном хараматан. Производители шоколада отмечают, что количество какао-почек в Западной Африке на 7% превышает средние показатели за пять лет, что говорит о возможном краткосрочном избытке. Однако этот благоприятный прогноз противоречит ранее озвученным планам по производству, поскольку недавние засушливые периоды способствовали улучшению качества собранных бобов во время начала основного урожая в Кот-д’Ивуаре. Разрыв между благоприятными условиями выращивания и снижением прогнозов по производству указывает на наличие структурных ограничений, выходящих за рамки погоды.

Спрос: ухудшение ситуации мешает росту цен

Слабость шоколадного сектора создает препятствия для устойчивого повышения цен. Генеральный директор Hershey заявил о «разочаровывающих» продажах шоколада на Хэллоуин, несмотря на то, что праздник составляет почти 18% годового дохода США от продажи конфет. Данные по переработке какао подтверждают слабость потребительского спроса: объем переработки какао в Азии в третьем квартале снизился на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 т — самый слабый за девять лет третий квартал. В Европе переработка в третьем квартале снизилась на 4,8% до 337 353 т, что является минимальным за 10 лет показателем для этого периода. В Северной Америке объем переработки вырос на 3,2% до 112 784 т, что искажается за счет новых участников отчетности. Объем розничных продаж шоколада в третьем квартале сократился более чем на 21%, согласно данным Circana.

Политические изменения и региональные опасения по производству

Изменения в регулировании оказали влияние на динамику цен. Одногодичное одобрение Европейским парламентом 26 ноября задержки введения EUDR (EU Deforestation Regulation) сигнализирует о продолжении импорта какао из регионов с давлением по вырубке лесов, что сохраняет обильные глобальные каналы поставок. В то же время, объявление администрации Трампа 14 ноября о снятии взаимных тарифов на иностранные товары, включая какао, а также отмена 40% тарифов Бразилии, изначально дестабилизировали рынки за счет снижения премий на бразильское сырье.

Критический фактор — Нигерия, пятый по величине производитель какао. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% до 305 000 т по сравнению с 344 000 т в 2024/25, а экспорт в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 т. Этот региональный спад производства, в сочетании с пересмотром ICCO, исключающим наличие структурного профицита, объясняет ценовое движение в понедельник.

Исторический контекст: от дефицита к умеренным излишкам

Текущая сжимающаяся ситуация с поставками меняет многолетний цикл. В оценке ICCO за май 2024 года говорится, что в 2023/24 году наблюдался дефицит в 494 000 т — худший за более чем 60 лет — вызванный падением производства какао на 12,9% до 4,368 млн т. Запасы какао относительно переработки достигли 46-летнего минимума — 27,0%. Переход к профициту в 49 000 т — значительное улучшение, однако он остается уязвимым из-за слабого спроса и региональных неопределенностей производства, которые нивелируют восстановление урожая в Западной Африке.