Глобальный рост цен на какао вызван сжатием предложения на фоне ослабления спроса на шоколад

Фьючерсы на какао продемонстрировали мощный рост: мартовский ICE NY какао поднялся на +348 пунктов (+5.92%), а мартовский ICE Лондон какао вырос на +247 пунктов (+5.81%), достигнув месячных максимумов. Этот скачок отражает фундаментальный дисбаланс между ужесточением глобальных поставок и ухудшением спроса на шоколадные изделия на конечных рынках.

Слабые продажи шоколада создают препятствия для спроса

Слабость в продажах шоколада стала важным медвежьим сигналом, противоречащим росту цен на какао. Генеральный директор Hershey сообщил, что продажи шоколада в сезон Хэллоуина были «разочаровывающими», несмотря на то, что Хэллоуин составляет почти 18% годовых продаж конфет в США в 2024 году. Разрыв особенно заметен при анализе данных о профессиональной переработке какао.

Обжарка какао — ключевой показатель спроса переработчиков и производства шоколада — ослабла во всех крупных регионах. Обжарка какао в Азии снизилась на -17% по сравнению с прошлым годом в 3 квартале до 183 413 т, что является минимальным квартальным объемом за 9 лет. В Европе обжарка какао снизилась на -4,8% г/г до 337 353 т, достигнув минимума за 10 лет по объему переработки в 3 квартале. Даже в Северной Америке, где обжарка выросла на +3,2% до 112 784 т, показатели искажены за счет включения новых отчетных субъектов, что скрывает внутреннюю слабость.

Общая картина потребления шоколада ухудшилась еще больше: объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизился более чем на -21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, согласно данным Circana.

Коллапс поставок превышает опасения по спросу

Несмотря на слабый спрос на шоколад, цены на какао резко выросли за последние две недели, чему способствовало драматическое сокращение глобальных запасов какао. 28 ноября Международная организация какао (ICCO) снизила свой прогноз излишков какао в 2024/25 году до всего 49 000 т с предыдущего прогноза в 142 000 т — снижение на 65%. В то же время ICCO снизила оценку производства какао в 2024/25 году до 4,69 млн т с 4,84 млн т.

Робобанк подтвердил это сокращение поставок во вторник, снизив свой прогноз излишков какао в 2025/26 году до 250 000 т с ноябрьского прогноза в 328 000 т, что указывает на продолжение давления на поставки.

Физические запасы какао резко сократились. Запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, снизились до 8,75-месячного минимума — 1 672 131 мешок во вторник, что создает техническую поддержку ценам фьючерсов. На месте, сокращение поставок какао из Кот-д’Ивуара — крупнейшего в мире производителя — также положительно влияет. Государственные данные показывают, что фермеры Кот-д’Ивуара отправили на порты 804 288 т какао в текущем маркетинговом году (с 1 октября по 7 декабря), что на -1,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда было отправлено 819 425 т.

Включение нового индекса стимулирует покупку фьючерсов

Структурный фактор — включение NY какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM), которое ожидается в январе, — поддерживает рост фьючерсов на какао: по оценкам Citigroup, включение в индекс может привлечь до $2 миллиардов долларов( в покупках какао-фьючерсов за первую неделю января, поскольку фонды, отслеживающие индекс, проводят ребалансировку своих позиций.

Динамика производства в Западной Африке влияет по обе стороны

Картина производства какао в Западной Африке остается смешанной. Благоприятные погодные условия — сочетание дождя и солнца — поддерживают цветение деревьев какао и развитие бобов. В Гане регулярные осадки способствуют росту деревьев и бобов перед критическим сезоном хартманна. Фермеры Кот-д’Ивуара отмечают, что сухая погода помогает сбору и сушке какао-бобов.

Производитель шоколада Mondelez сообщил, что последний подсчет бобов какао в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше», чем в прошлом году. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре недавно начался, и фермеры выражают оптимизм по поводу качества, что говорит о возможных рекордных поставках в ближайшие месяцы.

Эта производственная сила контрастирует с опасениями по поводу поставок и объясняет, почему фьючерсы на какао кратковременно достигли минимумов за 1,75 года 19 ноября на ожиданиях обильных поставок из Западной Африки, после чего резко выросли.

Политическая поддержка укрепляет рыночные настроения

Политические решения поддерживают настроение на рынке какао. 26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год регулирования ЕС по борьбе с вырубкой лесов )EUDR, которое направлено на ограничение импорта товаров, включая какао, из регионов с вырубкой лесов. Отсрочка позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из Африки, Индонезии и Южной Америки, где сохраняются практики вырубки лесов, что потенциально поддерживает более широкие поставки какао.

Напротив, 14 ноября администрация Трампа отменила предложенные 10% взаимные тарифы на неамериканские товары, включая какао, и устранила угрозу введения 40% тарифа на импорт продуктов питания из Бразилии — одной из 10 крупнейших стран-производителей какао в мире. Удаление бразильских тарифов исключило риск краткосрочных перебоев в поставках.

Ограничения поставок от ведущих производителей компенсируют рост производства

Несмотря на благоприятные перспективы производства в Западной Африке, в других регионах сохраняются препятствия для поставок. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается со структурным снижением производства. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на -11% г/г до 305 000 т по сравнению с ожидаемыми 344 000 т в текущем сезоне. Экспорт какао в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 т, что указывает на ограниченные экспортные возможности.

Исторический контекст подчеркивает нестабильность поставок какао. 30 мая ICCO пересмотрела дефицит какао в 2023/24 году до -494 000 т — крупнейшего за более чем 60 лет, при этом производство сократилось на -12,9% г/г до 4,368 млн т. Соотношение запасов какао к обжарке снизилось до 46-летнего минимума — 27,0%, что свидетельствует о серьезном истощении запасов.

Текущий прогноз излишков в 49 000 т на 2024/25 год — первый за четыре года, однако этот скромный запас кажется недостаточным для компенсации структурных проблем с поставками и потребностью в пополнении запасов, особенно учитывая давление на продажи шоколада и слабый мировой спрос на какао.

Данная статья носит информационный характер и не должна рассматриваться как инвестиционный совет. Все представленные данные основаны на публичной информации на дату публикации.