Почему компании, руководимые основателями, заслуживают вашего терпения: две истории о акциях, которые изменили мой подход к инвестированию

Самый дорогой урок, который я никогда не усвоил

Есть цитата, которую я люблю: учиться на своих ошибках хорошо, но учиться на ошибках других — лучше. У меня была возможность сделать и то, и другое, когда я владел акциями Amazon много лет назад.

В 2014 году я был на вершине — мои позиции в Amazon почти утроились за несколько лет, и я чувствовал себя непобедимым — как будто играл на чужом поле. Когда компания объявила о своем Fire Phone, я сразу же его возненавидел. Логика казалась очевидной: продать сейчас, чтобы избежать неизбежного разочарования.

Вот в чем дело — я был прав, что Fire Phone — провал. Продукт провалился с треском. Но я катастрофически ошибался насчет Amazon.

Пока этот телефон провалился, Amazon продолжала бить рекорды. Джефф Безос и его команда не позволяли одному неудачному продукту остановить их в поисках новых идей: AWS, Whole Foods, Amazon Prime, их рекламный бизнес. Сегодня моя ранняя продажа этой акции кажется глупой. Amazon выросла в 14 раз для тех, кто остался.

Настоящий урок заключался не в телефонах или продуктах. Он был о компаниях, управляемых основателями, и о том, как они работают по-другому. Эти лидеры думают десятилетиями, а не кварталами. Они рассматривают неудачные эксперименты как необходимые шаги к прорывным инновациям. Они спрашивают «что мы можем построить?» вместо «какой самый безопасный ход?»

Когда руководство сделало шаг, который я оспаривал

Быстрый переход в 2023 год. Я вложился в TransMedics Group — компанию, которая производит системы ухода за органами, позволяющие сохранять донорские печени, сердца и легкие в живом состоянии во время транспортировки. Технология действительно превосходит традиционные методы хранения на льду.

Акции сразу же выросли. Мои прибыли накапливались. Затем руководство объявило новость, которая меня насторожила: они приобретали Summit Aviation.

Моя первая реакция? «Они размывают маржу, добавляя капиталоемкий авиационный бизнес в свой портфель». Рынок согласился, сбросив акции и снизив их стоимость вдвое за последующие месяцы.

Но я не продал.

На этот раз я вспомнил Amazon. Я дал основателю и CEO Валееду Хасанеину возможность реализовать свою стратегию. Вместо того чтобы бросить идею, которую я не понимал, я остался терпеливым.

К концу года стратегия стала яснее. Этот авиационный блок был не просто расходами — он строил национальную логистическую сеть для максимизации использования органов по всей стране. Через два года цифры рассказывают свою историю:

• Доход от трансплантации вырос на 32% за последний квартал
• Доход от логистики вырос на 35%
• Чистая прибыльность увеличилась до 17%
• Собственный самолет компании теперь обслуживает 78% всех трансплантаций по программе National OCS
• Цена акций утроилась с минимумов 2023 года

Да, валовая маржа снизилась из-за приобретения авиационного бизнеса. Но маржа свободного денежного потока взорвалась. Вот в чем разница между краткосрочным мышлением и созданием инфраструктуры для долгосрочного доминирования.

Что дальше

TransMedics теперь ставит цель — 10 000 трансплантаций в год (более чем вдвое превышая текущие возможности). Они рассматривают донорство почек и международное расширение — рынки, потенциально в несколько раз большие, чем сегодня.

Работают ли новые системы? Удастся ли международным операциям? Люди уже выражают сомнения. Но я уже учился этому. Когда компании, управляемые основателями с проверенной репутацией, берут на себя взвешенные риски, я даю им пространство и время, чтобы доказать свою ценность.

Fire Phone научил меня тому, что происходит, когда слишком рано выходишь из компании, управляемой основателем. Приобретение авиационного бизнеса TransMedics показало мне, что происходит, когда доверяешь видению, а не паникешь при первой сложности.

Это урок, за который стоит заплатить.