Когда рынок кажется дорогим: как миллиардный запас наличных $354 Уоррена Баффета и стратегические покупки раскрывают сегодняшнюю инвестиционную головоломку

Парадокс массовых продаж и избирательных покупок

Мир инвестиций часто посылает противоречивые сигналы. За первые девять месяцев 2025 года Berkshire Hathaway реализовала заметную стратегию: продала более $24 миллиардов акций, одновременно вложив примерно $14 миллиардов в новые позиции. На первый взгляд, это кажется противоречивым. Но если копнуть глубже, обнаружится последовательная философия навигации по дорогому рынку.

Этот паттерн не нов. Уже три года подряд — двенадцать кварталов подряд — холдинговая компания Баффета сохраняет чистую позицию продаж. Результат? Денежные резервы выросли до рекордных $354 миллиардов к третьему кварталу 2025 года — уровня, которого легендарный инвестор никогда ранее не достигал. Послание однозначное: оценки на широком рынке стали чрезмерными по сравнению с фундаментальными показателями бизнеса.

Почему скепсис по поводу американских акций?

Цифры рассказывают свою историю. Так называемый Индикатор Баффета — который сравнивает общую рыночную капитализацию США с валовым внутренним продуктом — сейчас составляет около 225%. По собственному оцениванию Баффета, инвесторы, действующие на этом уровне, «играют с огнем». Добавьте к этому мультипликаторы цена/прибыль на индекс S&P 500, которые приблизились к уровням, невиданным со времен пузыря доткомов, и сомнения становятся рациональными, а не страхом.

Тем не менее, Баффет не просто вложил все в казначейские векселя. Вместо этого он дал понять, что возможности все еще есть — им просто нужно смотреть за пределы обычных подозреваемых. И это приводит нас к трем крупным сделкам на сумму $14 миллиардов.

Три покупки, определяющие текущую стратегию

Технологическая ставка: Alphabet

Недавняя покупка Уоррена в 17,8 миллиона акций Alphabet удивила многих наблюдателей. На протяжении десятилетий Оракул Омаха сохранял скептицизм по отношению к технологическим акциям. Приобретение примерно $4 миллиардов акций стало редким поворотом. Что изменилось? Математика оценки сработала. В прошлом квартале Alphabet торговалась ниже 20-кратных прогнозных прибылей — значительно дешевле как по сравнению с более широким сегментом AI-акций, так и по сравнению с самим индексом S&P 500. Несмотря на активные инвестиции в инфраструктуру AI, компания продолжает генерировать десятки миллиардов свободного денежного потока ежеквартально. Иногда даже легендарные инвесторы понимают, когда актив становится привлекательным.

Промышленная возможность: OxyChem от Occidental Petroleum

Покупка OxyChem за 9,7 миллиарда долларов демонстрирует, как Баффет расширяет свой кругозор за пределы публичных рынков. Berkshire определила сектор химической промышленности как в целом недооцененный, а затем обеспечила лучшие экономические показатели, приобретая целое операционное дочернее предприятие, а не конкурируя на открытом рынке. Эта сделка также позволила Berkshire сохранить свою привилегированную долю в Occidental Petroleum, которая приносит дивиденды в размере 8% — примерно вдвое больше, чем предлагают казначейские инструменты. У Berkshire сейчас 28% обыкновенных акций Occidental, что укрепляет долгосрочную траекторию развития материнской компании.

Международный сдвиг: японские торговые дома

Третья группа сделок связана с увеличением позиций в Mitsubishi и Mitsui, японских торговых конгломератах. Баффет редко выходит на международный рынок; когда он это делает, обычно это отражает влияние позднего партнера Чарли Мангера. Эти торговые дома, изначально приобретенные в 2020 году, были дополнены в 2025 году, поскольку японский рынок акций предлагает более привлекательный риск-возврат, чем крупные американские компании. Даже при росте коэффициента цена/книга примерно до 1,5 раза, эти позиции остаются относительно привлекательными на глобальном уровне.

Что это значит для обычных инвесторов

Копирование стратегии Баффета имеет свои ограничения. У него есть доступ к частным сделкам, таким как OxyChem, с которыми розничные инвесторы никогда не столкнутся. В то же время масштаб Berkshire Hathaway в более чем $1 триллионов иногда мешает участвовать в меньших, высокодоходных возможностях, которые легко реализовать небольшие портфели.

Более широкий урок, однако, выходит за рамки этих ограничений. Послание простое: дорогие рынки остаются управляемыми, но для успеха нужно выходить за пределы зоны комфорта. Это может означать исследование акций с меньшей капитализацией внутри страны, изучение европейских акций или — как показал Баффет — инвестирование в неамериканские рынки. Акции малой капитализации в США и европейские и японские акции сейчас предлагают более привлекательные оценки, чем гигантские американские акции роста.

Эти альтернативы требуют больше усилий. Они получают меньше внимания СМИ и минимальное аналитическое покрытие, что требует самостоятельных исследований и убежденности. Однако последние вложения капитала Баффета свидетельствуют о том, что терпеливые, дисциплинированные инвесторы, готовые расширить свой кругозор, все еще могут находить исключительные возможности, даже когда оценки на заголовках кажутся растянутыми по традиционным бенчмаркам.

Наличные, накопленные Уорреном, — это не знак недоверия к капитализму, а напоминание о том, что инвестиционное мастерство требует избирательности, терпения и готовности мыслить иначе, когда консенсус становится переполненным.