Акции Bath & Body Works падают на 25% на фоне недостижения целей за третий квартал и инициатив по стратегической перестройке

Bath & Body Works (BBWI) акции пережили значительный распродажу после публикации результатов за третий квартал 2025 финансового года, которые разочаровали как по выручке, так и по прибыльности. Результаты Q3 не оправдали ожиданий аналитиков и снизились по сравнению с предыдущим годом, под давлением сложных потребительских расходов и повышенных тарифных барьеров. Руководство отреагировало, снизив прогноз на весь 2025 год, что вызвало значительное падение акций. В настоящее время рейтинг по Zacks — #3 (Hold), BBWI потеряла примерно 52% своей стоимости за последние три месяца, значительно уступая более широкому сектору розничной торговли, который снизился на 10.8%.

Однако компания представила амбициозную дорожную карту трансформации, направленную на оживление операций во всех бизнес-сегментах. Основанная на “Формуле потребителя первым”, эта стратегическая инициатива подчеркивает четыре ключевых столпа: внедрение инновационных и прорывных продуктов, возрождение импульса бренда, укрепление конкурентных позиций на рынке и ускорение операционной эффективности и скорости выхода на рынок. Эти усилия специально нацелены на привлечение молодого потребительского сегмента, одновременно позиционируя BBWI для устойчивого долгосрочного роста. Цитаты руководства о трансформации тела свидетельствуют о компании, приверженной переосмыслению своей идентичности и ценностного предложения для клиентов в условиях турбулентных рыночных условий.

Финансовые показатели за Q3: разочаровывающие метрики по всем направлениям

BBWI отчиталась о скорректированной прибыли в размере $0.35 на акцию за третий квартал, что не оправдало консенсус-прогноз Zacks в $0.40 и снизилось по сравнению с $0.49 за аналогичный период прошлого года. Чистая выручка сократилась на 1% по сравнению с прошлым годом и составила $1.594 миллиарда, не достигнув ожидаемых $1.627 миллиарда.

Результаты по сегментам показали смешанные показатели. Чистая выручка магазинов в США и Канаде немного выросла на 0.2% до $1.22 миллиарда, но не достигла консенсус-прогноза в $1.26 миллиарда. Продажи через прямой канал в США и Канаде показали более резкое снижение — на 7%, до $299 миллионов против ожидаемых $309 миллионов. Международные продажи продемонстрировали относительную устойчивость, увеличившись на 6.1% до $73 миллионов и соответствуя ожиданиям. Производительность цифрового канала остается областью, требующей сосредоточенных усилий по улучшению.

Компания сохраняет почти 40 миллионов активных участников программы лояльности и запустила стратегические коллаборации с брендами, включая коллекции с тематикой Disney Villains, для повышения вовлеченности клиентов и укрепления повествования бренда.

Давление на прибыльность: анализ сжатия маржи

Валовая прибыль снизилась на 6.4% по сравнению с прошлым годом и составила $658 миллионов. Валовая маржа сократилась на 220 базисных пунктов до 41.3% за квартал, что обусловлено ухудшением маржи по товарам на 260 базисных пунктов. Влияние тарифов составило примерно $35 миллионов или около 200 базисных пунктов давления на маржу. BBWI повысила интенсивность промо-акций для очистки сезонных запасов, завершив квартал с сбалансированными запасами.

Операционные расходы показали другую картину: общие, административные и операционные расходы магазинов выросли на 3.1% по сравнению с прошлым годом и составили $497 миллионов. В процентах от продаж этот показатель снизился на 120 базисных пунктов до 31.2%. В результате операционная прибыль сократилась на 26.1% до $161 миллионов, а операционная маржа уменьшилась на 340 базисных пунктов до 10.1%. Чистая прибыль снизилась на 27.4% до $77 миллионов по сравнению с $106 миллионами в аналогичном квартале прошлого года.

Обновление розничной сети и международное расширение

BBWI завершила квартал с 1934 магазинами в Северной Америке, из которых 1821 — в США и 113 — в Канаде. В течение Q3 компания открыла 40 новых магазинов, сосредоточенных в внеторговых центрах, и навсегда закрыла 10 магазинов в торговых центрах. Портфель изменился в лучшую сторону: 59% магазинов теперь расположены вне торговых центров.

На международном уровне количество магазинов, управляемых партнерами, увеличилось на 7, в итоге достигнув 544 магазинов. Руководство подтвердило, что цели по международной экспансии на 2025 год остаются достижимыми, с планами открыть как минимум 30 новых магазинов.

Балансовое состояние и позиция по капиталу

На конец квартала у BBWI было $236 миллионов наличных и эквивалентов, против $3.89 миллиарда долгосрочного долга и $897 миллионов долгосрочных обязательств по операционной аренде. Общие запасы выросли на 6.2% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Генерация операционного денежного потока достигла $225 миллионов за Q3.

Компания выплатила дивиденды на сумму $41 миллионов и выкупила 3 миллиона акций по средней цене $29.25 за акцию, что в сумме составило $87 миллионов. За год акционерные выплаты включают $126 миллионов дивидендов и $343 миллионов выкупа акций, что охватывает 11.5 миллионов акций.

Прогноз на четвертый квартал: консервативный взгляд на фоне рыночных препятствий

Руководство прогнозирует снижение чистых продаж за четвертый квартал на высокий однозначный процент по сравнению с $2.788 миллиардами, зафиксированными в Q4 2024 года. Ожидается, что прибыль за квартал достигнет как минимум $1.70 на акцию, что значительно ниже $2.09 за аналогичный период прошлого года. Этот прогноз отражает продолжающееся негативное настроение потребителей и ожидаемое влияние тарифов.

Компания ожидает, что конкурентная и сложная праздничная сезонность, начинающаяся в конце Q3, будет осложнена макроэкономическими давлениями, сдерживающими потребительские покупки. Руководство предполагает, что текущие тенденции сохранятся в течение этого периода, признавая при этом умеренные препятствия, связанные с изменениями в политике онлайн-покупок.

Общие международные розничные продажи, по прогнозам, вырастут на высокий однозначный процент, в то время как рост чистых продаж ожидается в среднем однозначном диапазоне. Компания прогнозирует валовую маржу Q4 на уровне 44.5%, несмотря на ожидаемое снижение маржи примерно на 100 базисных пунктов из-за тарифов, несмотря на усилия по их смягчению. Расходы на SG&A составят около 24% от продаж, что отражает слабые тенденции продаж, частично компенсированные дисциплинированным управлением затратами. Процентные расходы и другие издержки оцениваются в $60 миллионов, с предполагаемой налоговой ставкой 25%.

Пересмотр прогноза на 2025 финансовый год

BBWI значительно скорректировала свой прогноз на 2025 год. Ожидается, что чистые продажи снизятся на низкий однозначный процент по сравнению с $7.307 миллиардами, достигнутыми в 2024 году, что является существенным снижением по сравнению с предыдущими прогнозами роста на 1.5-2.7%.

Общая валовая маржа ожидается примерно на уровне 43.3%, при этом тарифы создадут негативный эффект в 100 базисных пунктов, который будет компенсирован стратегиями смягчения. Скорректированный показатель SG&A составит 28.3% от продаж. Ожидаемая прибыль на акцию за год — не менее $2.83 по сравнению с $3.61 в 2024 году, а скорректированный EPS — минимум $2.87 против $3.29 в прошлом году. Эти показатели учитывают все выявленные тарифные воздействия и предполагают выкуп акций на сумму $400 миллионов.

Свободный денежный поток за 2025 год прогнозируется примерно в $650 миллионов, по сравнению с ранее ожидаемыми $750-850 миллионами, благодаря оптимизации оборотного капитала через инициативы “топливо для роста”. Бюджет на капитальные расходы составляет $240 миллионов, что ниже предыдущего диапазона в $250-270 миллионов, с основной направленностью на недвижимость и технологическую инфраструктуру.

Сравнительная производительность сектора розничной торговли

В секторе розничной торговли компания Genesco Inc. (GCO) представляет альтернативную инвестиционную гипотезу, в настоящее время с рейтингом Zacks Rank #2 (Buy) и средним показателем по прибыли за последние четыре квартала в 28.1%. Ожидаемые консенсус-прогнозы предполагают рост EPS текущего финансового года на 71.3% и расширение продаж на 3.7%.

Five Below (FIVE), специализированный ритейлер по ценам, с рейтингом Zacks Rank #2, показал средний сюрприз по прибыли в 50.5% за последние четыре квартала, а прогнозы по росту продаж на текущий год — 16.2%.

Ulta Beauty (ULTA), также с рейтингом Zacks Rank #2, зафиксировала средний сюрприз по прибыли за последние четыре квартала в 16.3%, а прогнозы по росту продаж на текущий год — 6.8%.