Как хедж-фонд Питера Тиля Palantir переключился с Nvidia на Microsoft: стратегический поворот в эпоху ИИ

Стратегическая перераспределение активов за движением портфеля Тиля

Миллиардер Питер Тиль, известный как соучредитель Palantir Technologies, управляет Thiel Macro, хедж-фондом, который в третьем квартале внес значительные коррективы в портфель. Фонд полностью ликвидировал свою позицию в Nvidia(NASDAQ: NVDA) и перенаправил капитал в Microsoft(NASDAQ: MSFT). Этот шаг особенно примечателен, учитывая невероятную траекторию Microsoft — с момента IPO в марте 1986 года акции выросли на 476 900%, что делает её одной из самых прибыльных долгосрочных инвестиций на рынке.

Двойное преимущество Microsoft в революции ИИ

Позиционирование Microsoft в области искусственного интеллекта отражает более диверсифицированную стратегию монетизации, чем чисто инфраструктурные компании. Компания использует свою доминирующую позицию на рынке корпоративного программного обеспечения и облачных вычислений для распространения возможностей ИИ по всей своей экосистеме.

Интеграция генеративных ИИ-ко-пилотов в Microsoft 365 ускорила принятие пользователями, превзойдя ожидания. Во время недавних обсуждений по доходам генеральный директор Сатья Наделла отметил, что 90% компаний из списка Fortune 500 внедрили ИИ-помощника, а уровень корпоративного внедрения превысил показатели предыдущих запусков продуктов Microsoft 365.

Со стороны облачной инфраструктуры, Microsoft сталкивается с краткосрочными ограничениями по мощности, которые руководство ожидает решить за счет масштабного расширения дата-центров в течение следующих двух лет. Эта инфраструктурная стратегия позволяет компании захватить дополнительную долю рынка по мере усиления спроса предприятий на облачные ИИ-сервисы. Аналитики прогнозируют рост расходов на корпоративное программное обеспечение и облака на 12% и 20% соответственно ежегодно до 2030 года.

Прогноз роста прибыли на три года на уровне 14% в год отражает осторожный оптимизм. Текущая оценка в 34 раза превышающая прибыль, переводит коэффициент цена-прибыль-рост (PEG) на уровень 2.4 — ниже как трехлетнего среднего (2.6), так и пятилетнего (2.5). Этот показатель говорит о том, что Microsoft торгуется с дисконтом по сравнению с историческими мультипликаторами, что создает относительно привлекательную точку входа, несмотря на премию, обычно присущую крупным технологическим компаниям.

История Nvidia: давление на доминирование

Графические процессоры Nvidia остаются стандартом индустрии для ускорения ИИ, занимая более 80% рынка доходов в сегменте ИИ-ускорителей. Конкурентное преимущество компании основано на платформе CUDA — почти двух десятилетиях развития инфраструктуры, включающей предобученные модели, фреймворки приложений и собственные библиотеки кода.

Однако конкуренция усиливается. Advanced Micro Devices продолжает сокращать разрыв в производительности, а чипы MI350 показывают конкурентоспособные результаты в стандартизированных тестах MLPerf. Предстоящий выпуск MI400 и планируемое развертывание MI450 компанией OpenAI в конце 2026 года свидетельствуют о значительном технологическом прогрессе со стороны альтернативных поставщиков.

Более структурная угроза исходит от разработки собственных чипов крупными гиперскейлерами. Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms и OpenAI создали собственный кремний, чтобы снизить зависимость от Nvidia. Однако эти кастомные ускорители сталкиваются с критическим ограничением: у них отсутствуют зрелые программные экосистемы. Разработчикам приходится самостоятельно создавать необходимые инструменты и библиотеки, что влечет за собой существенные сопутствующие издержки, зачастую превышающие экономию на аппаратном обеспечении по сравнению с GPU Nvidia.

Эта динамика фрагментации программного обеспечения объясняет консенсус аналитиков, прогнозирующий, что Nvidia сохранит долю доходов от ИИ-ускорителей в диапазоне 70–90%, а рынок будет расти на 29% ежегодно до 2033 года. Базовый сценарий Wall Street предполагает, что прибыль Nvidia будет расти на 37% в год в течение трех лет, что делает текущую оценку в 44 раза превышающую прибыль относительно обоснованной в рамках этого аналитического подхода.

Инвестиционный расчет

Хотя решение Тиля выйти из Nvidia может казаться преждевременным, учитывая устойчивые конкурентные преимущества компании, появление Microsoft в качестве основного бенефициара коммерциализации ИИ представляет собой убедительную альтернативную гипотезу. Эта софтверная и облачная компания монетизирует искусственный интеллект через множество источников дохода, а не сосредотачивается только на продажах ускорителей.

Для инвесторов, оценивающих этот стратегический сдвиг, дисконты в оценке Microsoft по сравнению с историческими мультипликаторами, а также его двойная экспозиция к внедрению ИИ в сегментах предприятий и облака, выделяют эту позицию на фоне инфраструктурных альтернатив.