Результаты первого финансового квартала Costco показывают сильный рост цифровых каналов, но оценка остается сложной

Всплеск электронной коммерции ведет за собой

Последние квартальные показатели Costco демонстрируют особенно впечатляющий рост цифровых операций. Онлайн-канал ритейлера вырос на 20,5% по цифровым доходам, чему способствовал рост трафика на 24% и увеличение среднего чека на 13%. Особенно заметен скачок трафика через приложение — на 48%, что отражает высокий уровень вовлеченности потребителей через мобильные каналы.

Компания связывает этот цифровой импульс с стратегическими улучшениями, включая персонализированные рекомендации товаров, переработанный интерфейс и обновленные поисковые инструменты. Также был зафиксирован рекордный Черный Пятница в сфере электронной коммерции, когда было получено $250 миллионов заказов без учета продуктов питания — явный показатель смещения покупательских предпочтений в сторону цифровых и мобильных платформ.

Финансовые показатели превосходят ожидания

Общие финансовые результаты Costco за первый квартал демонстрируют устойчивую базу. Общий доход вырос на 8% до $67.31 миллиарда, а скорректированная прибыль на акцию — на 11% до $4.50, превысив консенсус-прогноз аналитиков в $4.27 на акцию и $67.14 миллиарда по выручке. Этот результат подчеркивает операционную эффективность компании несмотря на более широкие рыночные трудности.

Рост продаж в тех же магазинах показывает еще более убедительную картину. В скорректированном выражении (без учета стоимости бензина и валютных колебаний), продажи в сопоставимых магазинах увеличились на 6.4%. В США рост составил 5.9%, в Канаде — 9%, а международные локации — 6.8%. Без этих корректировок средний чек вырос на 3.2% в глобальном масштабе и на 2.6% внутри страны, а трафик увеличился на 3.1% по всему миру и на 2.6% в США.

Сильные стороны по категориям и географическая диверсификация

Производительность варьировалась в зависимости от категорий товаров. Свежие мясные продукты продолжили лидировать с двузначным ростом продаж в тех же магазинах, в то время как общий рост свежих овощей и фруктов составил средне- и высокосредний однозначный показатель. Категории без продуктов питания показали рост в среднем однозначных числах, особенно в ювелирных изделиях и товарах для здоровья и красоты, где отмечены двузначные увеличения.

Регионально продажи в тех же магазинах демонстрируют силу диверсифицированной географической сети и модели, основанной на членстве — важное конкурентное преимущество по сравнению с традиционными ритейлерами.

Устойчивость членства и расширение платной базы

Доходы от членских взносов выросли на 14% по сравнению с прошлым годом и достигли $1.33 миллиарда, чему способствовало повышение цен в сентябре 2024 года. Количество платных членов увеличилось на 5.2% до 81.4 миллиона домохозяйств по всему миру, а премиум-члены — на 9.1% до 39.7 миллиона. Важно отметить, что эти премиум-клиенты составляют всего 49% от общего числа платных участников, но при этом генерируют 74.3% мировых продаж — что подчеркивает прибыльность более маржинальных уровней членства.

Процент обновления остался стабильным — 92.2% в Северной Америке и 89.7% по всему миру, хотя молодые цифровые клиенты показывают меньшую устойчивость, что создает постоянные вызовы для руководства.

Продажи в тех же магазинах по сравнению с конкурентами

При сравнении с конкурентами, динамика продаж Costco значительно превосходит основных соперников. Продажи в тех же магазинах Walmart в США выросли на 4.5%, а подразделение Sam’s Club — на 3.8%, что существенно отстает от скорректированного роста Costco. Производительность Target заметно уступает: продажи в тех же магазинах снизились на 2.7% за аналогичный период.

Это различие — когда продажи Costco в тех же магазинах значительно превышают показатели конкурентов в той же сфере — свидетельствует о том, что модель членства и ценностное предложение компании продолжают находить отклик у потребителей, в чем традиционная розница не может конкурировать.

Перспективы роста и расширение сети магазинов

За квартал оператор добавил восемь новых локаций (включая одну релокацию), доведя общее число магазинов до 921. Однако руководство снизило прогноз по новым магазинам на текущий финансовый год до 28 из-за задержек в строительстве в Испании, при этом сохранив долгосрочные цели — более 30 открытий в год.

Вопрос оценки стоимости

Несмотря на лидерство в отрасли по операционным результатам и показателям продаж в тех же магазинах, акции Costco остаются ограниченными по мультипликаторам оценки. Коэффициент P/E по прогнозам составляет 43.5 раза — по сравнению с более чем 55 раз в начале 2025 года, однако все еще остается высоким относительно исторического диапазона 30-40x. Эта премиальная оценка объясняет снижение акций на 5% с начала года и откат на 11% за последние двенадцать месяцев, несмотря на внутреннюю силу бизнеса.

Без существенного расширения мультипликаторов или значительного сюрприза по прибыли, вероятно, в ближайшее время акции будут торговаться в диапазоне, поскольку рынок требует, чтобы бизнес «рос в свою текущую оценку».

Инвестиционные выводы

Costco продолжает работать на максимуме своих возможностей. Лидерство в продажах в тех же магазинах, цифровая экспансия, экономика членства и сильные категории — все это свидетельство лучшей в классе реализации. Однако фундаментальный разрыв между операционной эффективностью и динамикой акций отражает нежелание рынка присваивать компании премиальные мультипликаторы, которые она имела ранее в году. Пока рост прибыли не ускорится существенно или настроение инвесторов не изменится, эта ценовая головоломка, скорее всего, сохранится.