Глобальный избыток поставок какао подрывает рост цен, поскольку урожай в Западной Африке превышает ожидания

Цены на какао в пятницу испытывали давление вниз, поскольку перспективы избыточных поставок продолжают оказывать давление на рынок. Контракты на март на ICE Нью-Йорк снизились на 89 пунктов (-1.50%), а мартовские фьючерсы на Лондонском рынке снизились на 43 пункта (-0.99%), что продлило недельные потери и опустило цену на какао в Нью-Йорке до минимума за 1,5 недели.

Всплеск поставок из Западной Африки стимулирует медвежью динамику

Основным драйвером недавнего ослабления цен является неожиданно высокая урожайность какао в основных регионах Западной Африки. Идеальные условия для выращивания — сочетание достаточного количества осадков и постоянного солнечного света — способствуют отличному цветению и развитию стручков какао как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане. Фермеры отмечают, что погодные условия особенно благоприятны перед сезоном харматана, а недавние засушливые периоды способствуют сушке собранных бобов.

Данные Mondelez показывают, что текущий запас стручков какао в Западной Африке превышает средний за 5 лет на 7% и значительно превышает уровень урожая прошлого года. Кот-д’Ивуар, являющийся крупнейшим производителем какао в мире, начал сбор основной урожайной кампании, фермеры выражают уверенность в качестве урожая. Этот оптимизм прямо отражается в портах: за период с 1 октября по 14 декабря в Кот-д’Ивуаре было получено 895 544 MT какао, что на 0,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Давление на рынок и структурные изменения

Увеличение отгрузок в порты дополнительно подрывается структурными изменениями в глобальной динамике запасов. Запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся на американских портах, сократились до минимума за 9 месяцев — 1 641 641 мешок, однако этот показатель остается в тени из-за оценки избыточных глобальных поставок.

Недавние данные по спросу вызывают тревогу. Крупные производители шоколада сообщили о разочаровывающих сезонных продажах в период Хэллоуина — обычно это около 18% годового дохода США от продажи конфет. Объем переработки какао в ключевых регионах резко сократился: в третьем квартале в Азии он снизился на 17% в годовом выражении до 183 413 MT (самого низкого за 9 лет уровня), а в Европе — на 4,8% до 337 353 MT (десятилетнего минимума за третий квартал). Объем продаж шоколада в Северной Америке за 13 недель, завершившиеся 7 сентября, упал более чем на 21%.

Факторы поддержки цен и ограниченные противовесы

Несколько событий временно поддержали цены. Citigroup снизила свой прогноз избыточных запасов какао на 2025/26 год до 79 000 MT с ранее оцененных 134 000 MT, а Rabobank также сократила свой прогноз избыточных запасов на 2025/26 год до 250 000 MT с 328 000 MT. В ноябре Международная организация какао снизила оценку избыточных запасов на 2024/25 год до 49 000 MT и уменьшила прогноз производства с 4,84 MMT до 4,69 MMT.

Кроме того, включение какао в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM) с января создает структурный позитивный тренд, при этом оценки показывают, что в первые недели января в контракты может поступить до $2 миллиарда долларов пассивных фондов. Включение в индекс ранее способствовало росту, и цены на какао в Нью-Йорке достигали 5-недельных максимумов, прежде чем начались недавние откаты.

Влияние политики и производства как противовесы

Однолетняя задержка введения Регламента ЕС по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), одобренная Европейским парламентом 26 ноября, устраняет краткосрочные ограничения поставок, расширяя разрешения на импорт сельскохозяйственной продукции из регионов с продолжающейся вырубкой лесов. Эта регуляторная отсрочка фактически ослабляет механизмы поддержки цен, связанные с историей о сокращении поставок.

Напротив, слабое производство в Нигерии — пятом по величине производителе какао в мире — обеспечивает некоторую стабильность цен. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 MT с ожидаемых 344 000 MT в текущем урожайном году.

Фундаментальное противоречие между исключительными поставками из Западной Африки и ухудшающимся мировым спросом, а также пересмотренными прогнозами избыточных запасов, указывает на то, что цены остаются под давлением из-за структурного избытка предложения, несмотря на целенаправленный спрос, связанный с индексами, и динамику сжатия запасов.