Несколько сокращений прогнозов сигнализируют о сжатии рынка какао на фоне роста цен

Рынок фьючерсов на какао сегодня переживает решительный рост, мартовские фьючерсы ICE NY на какао выросли на +128 пунктов (+2.18%), а мартовские фьючерсы ICE London на какао — на +130 пунктов (+3.07%). Этот восходящий импульс отражает фундаментальные изменения в ожиданиях рынка относительно глобальной доступности поставок.

Оценочные корректировки производителей подталкивают к закрытию коротких позиций

Основным катализатором стала значительная понижающая корректировка Citigroup оценки глобального избытка какао на 2025/26 год до всего 79 000 т, по сравнению с сентябрьской оценкой в 134 000 т — резкое снижение на 41%, что сигнализирует о ухудшении перспектив поставок. Эта масштабная переоценка вызвала активное закрытие коротких позиций в фьючерсах на какао, поскольку трейдеры перестраивали свои позиции в условиях ужесточения рынка.

Citigroup не единственная, кто пересмотрел свои прогнозы вниз. Rabobank, еще один крупный оценщик в товарных рынках, во вторник снизил свою оценку глобального избытка какао на 2025/26 год до 250 000 т с ноябрьской оценки в 328 000 т. Ранее Международная организация какао (ICCO) 28 ноября снизила свою оценку избытка на 2024/25 год до всего 49 000 т с 142 000 т, одновременно снизив глобальное производство какао до 4.69 ММТ с 4.84 ММТ. Эти согласованные понижения от нескольких оценщиков подчеркивают уверенность рынка в сокращении поставок.

Физические ограничения поставок создают поддержку

Помимо пересмотра прогнозов, физический рынок какао показывает реальные признаки дефицита. Запасы какао, контролируемые ICE, находящиеся в портах США, снизились до 9-месячного минимума — 1 655 457 мешков по состоянию на понедельник, что создает ощутимую поддержку ценам. Сокращение складских запасов обычно предшествует росту цен, поскольку конечные потребители спешат обеспечить доступные поставки.

Ключевым фактором роста становится включение NY какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января. Citigroup оценивает, что это включение может вызвать до $2 миллиарда долларов пассивных покупок в первую неделю января со стороны товарных фондов, механически отслеживающих индекс BCOM, что создает значительное техническое давление на покупку.

Фон дефицита поставок меняет ожидания

Пересмотр ценовой переоценки отражает болезненные воспоминания о 2023/24 году, когда ICCO зафиксировала рекордный глобальный дефицит какао в -494 000 т — крупнейший за более чем 60 лет. Этот дефицит привел к снижению коэффициента запасов какао к переработке до 46-летнего минимума — 27,0%, вызвав серьезные ценовые дислокации. Испытав самый жесткий за десятилетия дефицит, трейдеры теперь осторожны в отношении любых прогнозов, предполагающих избыточные запасы.

Недавний сдвиг в сторону прогнозов на избыток, даже умеренных, воспринимается как облегчение по сравнению с сценариями дефицита. Прогноз ICCO на ноябрь о 49 000 т избытка в 2024/25 году стал первым за четыре года, а глобальное производство ожидается с ростом +7.4% по сравнению с прошлым годом до 4.69 ММТ.

Острые противоречия и сопротивление продолжают существовать

Однако восходящая ценовая динамика сталкивается с некоторым сопротивлением. Фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 895 544 т какао до 14 декабря нового маркетингового года, что на +0.2% больше по сравнению с 894 009 т за тот же период прошлого года. Как крупнейший в мире производитель какао, объемы отгрузки Кот-д’Ивуара остаются важным барометром глобальных поставок.

Слабость спроса также исторически сдерживала цены. Объем переработки какао в Азии за третий квартал снизился на -17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 т — минимальный показатель за последние 9 лет. Европейская переработка какао снизилась на -4.8% год к году до 337 353 т, что является самым низким показателем за третий квартал за десятилетие. Продажи шоколадных изделий в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизились более чем на -21% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о слабом спросе потребителей несмотря на сезонный рост.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, прогнозирует снижение производства на -11% по сравнению с прошлым годом и ожидает урожай в 305 000 т для 2025/26 года, что создает структурную поддержку для жесткого баланса поставок. Однако совокупность понижений прогнозов от крупных оценщиков, сокращение физических запасов и механика включения в индекс, похоже, преобладает над опасениями спроса, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.