2024 год: Анализ тенденций индекса потребительских цен в США — от прогнозов к реализации: рыночное руководство

Почему данные CPI США влияют на глобальные активы

Индекс потребительских цен (CPI) США — ключевой показатель инфляции, его изменения отражают состояние экономики США и вызывают сильные колебания на глобальных рынках активов. В отличие от данных PCE, на которые ориентируется ФРС, публикация CPI происходит раньше, поэтому рынки обычно заранее обращают внимание на эти данные и корректируют инвестиционные стратегии. Короче говоря, колебания CPI напрямую влияют на цены акций, облигаций и сырьевых товаров.

График публикации данных CPI США в 2024 году

Данные CPI США публикуются ежемесячно в первый рабочий день или ближайший к нему, время зависит от перехода на летнее/зимнее время:

Зимнее время (ноябрь — март): 21:30 по Тайваню, летнее время (апрель — октябрь): 20:30.

CPI, базовый CPI и PCE: основные различия

На рынке распространены разные показатели инфляции, но инвесторам важно сосредоточиться на следующих трёх:

Различия между CPI и базовым CPI

Стандартный CPI включает цены на все товары и услуги, включая волатильные продукты питания и энергоносители. Это делает показатель более подверженным краткосрочным колебаниям. Базовый CPI исключает продукты питания и энергоносители, что позволяет лучше отражать тренды цен на остальные товары и считается более стабильным индикатором экономического состояния.

Методология CPI и PCE

CPI использует метод Лааспе, а PCE — цепной индекс с взвешиванием. Последний более чувствителен к замещению товаров при росте цен — например, при скачке цен на нефть потребители могут перейти на другие источники энергии, что автоматически снижает вес нефти в корзине. Такой “гладкий” эффект делает PCE более точным отражением реальной инфляции, и именно его предпочитает ФРС.

Годовой рост vs. месячный рост: временные рамки

Годовой рост сравнивает текущие данные с аналогичным периодом прошлого года, устраняя сезонные колебания и показывая более стабильную картину. Инвесторы должны обращать внимание на годовой CPI и годовой PCE: первый публикуется раньше и вызывает сильные рыночные колебания; второй — чуть позже, но является основным ориентиром для решений ФРС.

Структура CPI США: ищем точки для прогнозирования

Чтобы понять тренд CPI, нужно знать его состав. В 2024 году основные компоненты и их доли:

• Жильё (включая аренду): 30~40%
• Продукты питания и напитки: 13~15%
• Образование и связь: 6~7%
• Медицинское обслуживание: 7~9%
• Энергетика: 6~8%
• Транспортные услуги: 5~6%
• Новые автомобили: 3~5%
• Отдых и развлечения: 3~5%
• Подержанные автомобили: 2~3%
• Одежда и обувь: 2~3%

Наиболее значимы расходы на жильё и продукты питания. Именно их ценовые изменения часто определяют общий тренд CPI. Рост этих двух категорий затрудняет снижение общего индекса, снижение — наоборот.

Два ключевых фактора, определяющих тренд CPI в 2024 году

Первый фактор: политический риск на выборах в США

В ноябре 2024 года пройдут президентские выборы. Независимо от победителя, кандидаты склонны делать чрезмерные обещания по экономической политике. В условиях обострения геополитической ситуации это может привести к новой волне протекционизма и ускорению процесса деглобализации. В результате — рост издержек производства и цепочек поставок, что повышает потребительские цены. Значит, в 2024 году инфляция вряд ли будет легко снижаться.

Второй фактор: масштаб и темп снижения ставок ФРС

По данным CME Group, рынок ожидает, что ФРС снизит ставки на 6 базисных пунктов в 2024 году. Эта ожидания основаны на предположении, что CPI будет демонстрировать тенденцию к снижению в течение года. Однако, с точки зрения фундаментальных данных, ситуация может быть сложнее.

30-летний взгляд: история четырех циклов CPI в США

С 1990-х годов США пережили четыре заметных цикла колебаний CPI, связанных с крупными экономическими событиями:

Первый цикл (июль 1990 — март 1991)
Кризис сбережений и ипотечного кредитования, война в Персидском заливе — рост цен на нефть, рецессия, снижение CPI.

Второй цикл (сентябрь 2000 — октябрь 2001)
Пузырь доткомов и теракты 11 сентября — экономический шок, снижение инфляции.

Третий цикл (январь 2008 — июнь 2009)
Кризис ипотечных кредитов — глубокая рецессия, быстрое падение CPI.

Четвертый цикл (март 2020 — настоящее время)
Пандемия COVID-19 — остановка мировой экономики, резкое снижение CPI к середине 2020 года. В ответ ФРС запустила масштабные стимулы, и к июню 2022 года CPI достиг почти 40-летнего максимума. В 2023 году после спада пандемии и восстановления логистики CPI снова снизился.

Логистические издержки: недооценённый драйвер инфляции

Во время пандемии 2020 года и инцидента в Суэцком канале 2021-го сильно нарушались глобальные цепочки поставок, что повышало транспортные издержки и цены. В конце 2023 года напряженность в Красном море вновь нарушила морские маршруты. Продолжающаяся угроза со стороны хуситов заставляет судоходные компании обходить опасные районы, что за несколько недель увеличило стоимость перевозок на 100% и более.

Это повышение логистических издержек в конечном итоге скажется на ценах для потребителей. В отличие от второй волны пандемии или инцидента с “Long March” в 2021 году, текущая ситуация оказывает краткосрочное влияние на контейнерные тарифы, но долгосрочные последствия для логистики и издержек остаются значительными.

Связь политики ФРС и CPI в 2024 году

Решения ФРС по ставкам и динамика CPI образуют обратную связь. Когда CPI выше ожиданий, ФРС склонна держать ставки высокими или повышать их, чтобы снизить спрос и остановить рост цен; при снижении CPI — наоборот, снижает ставки для поддержки экономики. Ожидание снижения ставок на 6 базисных пунктов в 2024 году отражает оптимизм по поводу умеренного снижения цен, но эта стратегия зависит от реальных экономических данных.

Влияние глобального экономического роста на CPI США

Международный валютный фонд прогнозирует рост мирового ВВП в 2024 году на 3.1%, а США — на 2.1%, занимая второе место среди крупных экономик. Устойчивость американской экономики и рынок труда с ростом зарплат поддерживают потребление и цены, что затрудняет быстрое снижение инфляции до целевых 2% ФРС.

В то же время, еврозона ожидает рост всего 0.9%, что указывает на слабость. Глобальная инфляция, по прогнозам, снизится с 5.8% в 2023 году до 5.8% в 2024 году (поддерживаемая сильной позицией США), и до 4.4% в 2025 году.

Прогноз сегментов CPI США на 2024 год

Первый квартал: дно

Из-за волатильности сырья (особенно нефти) в первой половине 2023 года, в первом квартале 2024 года CPI не сможет быстро снизиться из-за низкой базы. Текущие запасы нефти снижаются, что поддерживает цены. В целом, CPI в первом квартале достигнет минимальных значений за год.

Второй квартал: рост

Политическая неопределенность на выборах, обострение геополитической ситуации, перебои в поставках нефти — всё это вызовет рост CPI во втором квартале.

Вторая половина: повторное снижение

При отсутствии крупных черных лебедей CPI, скорее всего, снова пойдет вниз, хотя и с ограниченными темпами.

Основные выводы для инвесторов

В 2024 году ожидается “V”-образная динамика CPI: снижение в первом квартале, рост во втором, затем умеренное снижение во второй половине. Это создаст давление на американский рынок акций, поскольку:

1. Корректировка ожиданий по ставкам: при росте CPI ожидания снижения ставок уменьшатся, что негативно скажется на текущей стоимости активов.
2. Рост реальных ставок: номинальные ставки останутся относительно высокими, а высокая ценовая устойчивость инфляции затруднит их снижение.
3. Ускорение ротации секторов: технологические акции с высоким ростом могут оказаться под давлением, а энергетика и защитные сектора — выиграть.

Инвесторам важно следить за ежемесячными публикациями CPI и заявлениями ФРС, чтобы динамично корректировать портфель.